近日，深圳水贝市场一家名为深圳市杰我睿珠宝有限公司（下称“杰我睿”）的贵金属平台出现提现困难。多位杰我睿投资人向记者称，涉及金额规模不小，牵连人数过万。

　　1月28日下午，上证报记者来到深圳水贝市场时，杰我睿所在的特发保税大厦楼下聚集了不少来自全国各地的投资人。保安人员在该处围起护栏，只允许出，不允许入。

　　当日，针对杰我睿兑付困难一事，深圳市罗湖区工作专班发布公告称：“近日，工作掌握辖区企业杰我睿经营异常，引发关注。罗湖区第一时间组建工作专班介入，督促企业履行主体责任。目前，杰我睿负责人及相关核心管理人员均在岗，积极开展与投资人沟通、资产梳理和兑付等工作。针对投资人反映的诉求，工作专班正在核查中。”

　　杰我睿门店。上证报记者杨子晏摄

高杠杆断裂 “杰我睿”陷兑付危机

　　据了解，杰我睿为深圳水贝黄金原料交易商，成立于2014年6月6日，法定代表人为张志腾，注册资本1100万元人民币。所属行业涉及批发业与文教、工美、体育和娱乐用品制造业，主营业务涵盖黄金制品、钻石、珠宝、翡翠及白银制品的销售，同时开展国内贸易、货物技术进出口和贵金属冶炼等业务。

　　记者调查发现，杰我睿在深圳水贝设有实体门店，主营贵金属及珠宝的买卖回收。具体有两种业务模式：

　　第一，回收业务。杰我睿正是由此“发家”，即投资人将金料寄给平台，并按回收价获得款项。杰我睿的回收业务还附带“寄存业务”及“旧物换新”。“寄存业务”即投资人可以选择在平台上寄存金料，平台按当天金价的80%预付部分款项给投资人。等投资人发出“卖出”指令，平台再按实时金价支付剩余尾款。

　　第二，定价买黄金/白银业务。据悉，这是杰我睿于近年新推出的业务。投资人只需支付少量定金（黄金为20元/克，白银为3元/克）即可锁定金料的所有权。当投资人要提取实物时，需补足锁定金价的尾款。

　　例如，投资人在金价600元时锁定1克金料，支付20元；当金价上涨至1000元时，投资人想提取金料，便可以补足580元尾款，购得时价1000元的1克金料。该业务模式也涵盖了白银，锁定价更低（3元/克，原为1.5元/克）。

　　除实体门店外，杰我睿还搭建了多个小程序平台，如杰我睿、龙冶金、金城金世界等——互联网为其带来了更多客户。小程序的客服曾表示，杰我睿小程序用户规模约在15万左右。记者搜索登录发现，目前这些小程序已无法登录。

　　多名投资人（他们均定性自身为消费者）表示，选择杰我睿大多是因为其销售回收价格高、加工费相对实惠，且杰我睿是水贝较大的料商，此前经营信誉良好。受访者陈琳（化名）告诉记者，杰我睿还推出了首饰“免工费”“旧金换新”等活动。有接触较久的用户反馈平台近两年都是正常运营的。

　　其中一名受访者朱婷（化名）告诉上证报记者：“杰我睿本身就是原料商，所以拿货和金饰加工的价格都比较有优势。比如投资金条的加工费，他们只收2—3元/克，而在水贝的实体柜台，这个费用通常在15元/克左右。而且他们购买黄金原料没有门槛，就算买不到10克也可以下单。”

　　受访者打开小程序“杰我睿珠宝”的界面。上证报记者杨子晏摄

　　广东南方黄金市场研究中心主任宋蒋圳对上证报记者表示，很多电商刚起步时在平台销售黄金都会做活动，通常都会以金条为主打产品，领优惠券，再销售，最终到手金价可以低于大盘价，由于黄金的高流动性，很多投资人都会去抢购之后马上再回购出手，完成无风险套利。

　　宋蒋圳进一步阐释，这部分群体很多都会用信用卡购买黄金，进行回购套利。同时，杰我睿还开发了微信小程序，旨在将客户引流至私域流量池，方便投资人进行金银买卖。然而，由于现货实物交易的利润空间相对透明，且价格波动风险较大，该公司转而利用其庞大的粉丝基础，推出了充值、定价等业务模式。此类操作在合规性方面存在明显问题。

定价业务为表 “私盘”期货为里

　　记者通过各方渠道了解到，杰我睿爆雷的源头或为其白银“定价业务”。

　　一位来自辽宁的受访者张雨（化名）表示：“我把白银寄存在杰我睿平台上，1月19日刚刚完成入库检测，第二天就听说平台提现开始变得困难。我立刻申请提现，但申请被平台全部驳回了。之后，平台开始限制每天只能提现500元，但即便这样，连这500元也无法到账。”她提到，杰我睿最初的承诺是用户可以随时寄售自有原料，并能够全额提现。

　　“白银的锁定价比例最开始是1.5元/克，后来银价上涨厉害，平台将锁定价上调至3元/克。”受访者林欢（化名）告诉记者，她最初在杰我睿进行白银定价交易时，银价约为16元/克，以1.5元的锁定价计，杠杆约16.7倍。

　　深圳市金融稳定发展研究院副院长董耀徽在接受上证报记者采访时表示，所谓的“定价业务”从公开信息看，“杰我睿”相关小程序并非单纯的黄金零售平台，其核心交易更接近于以“预定价/定价”“约价回收（俗称空约）”为包装的场外交易（Over-the-Counter，OTC）类合约。

　　具体来看，董耀徽表示，用户以较小比例定金锁定未来某一贵金属的价格与期限，到期通过补款、回收或差价结算实现盈亏，本质上是在押注贵金属价格涨跌而非完成真实的现货买卖。该模式的显著特征在于：一是高杠杆（以少量定金撬动较大名义本金）；二是非标准金融牌照体系下向不特定公众开放；三是实物交割弱化，可在平台内部账户间“买入—回收—结算”闭环完成；四是流动性高度依赖平台兑付能力，一旦出现集中提款，极易触发挤兑。

　　胡莱（化名）于2025年10月接触到杰我睿。起初，她在水贝购买珠宝首饰，经珠宝店介绍接触到杰我睿平台。杰我睿是珠宝店的上游供料商，与该珠宝店达成了合作。消费者可以在杰我睿购买金料，并通过“杰我睿珠宝”小程序将金料转给珠宝店，再从珠宝店领取金饰。胡莱曾与杰我睿成功交易过10次，共提取约300克黄金。杰我睿爆雷后，胡莱称其在该平台上仍有50余克金条和近3万元现金未兑付。

　　她告诉记者，1月中旬后，消费者在平台就提现困难。此前，消费者可不限金额即时提现。“后来杰我睿更新了提现规则。”她介绍，每人每日仅可提现不超过1克黄金和500元现金。“但是申请提现也没收到黄金和现金。”她向记者展示，“杰我睿珠宝”小程序的提现进度一栏显示，她于1月26日申请提现时仍有24900人在她之前等待打款；于1月27日申请提现时前方仍有46195人正在等待打款。一天之内，申请提现人数增加了超2万人。

　　“杰我睿爆雷的本质，是其利用‘预定价’的模式将传统的实物黄金交易非法异化为了高杠杆的‘私盘’期货。”董耀徽进一步告诉记者，该平台通过极低的定金门槛锁价，诱导投资者参与高倍杠杆博弈，使黄金脱离了其商品属性，转而演变为一种缺乏监管、底层资产不透明的泛金融投机工具。

　　宋蒋圳同样认为，杰我睿依赖粉丝福利和现货业务的利润空间有限，而定价业务面临不可持续的风险。当前客户定金比例仅2%，远低于合规期货平台16%—20%的保证金要求。随着粉丝增加和头寸累积，资金压力日益增大。他强调：“若公司不对冲风险，实质是与客户对赌，一旦客户集中获利了结，极易引发挤兑，风险迟早爆发。”

　　因此，在这种模式下，平台并非实物供给方，而是成为投资者的博弈对手方。由于缺乏正规交易所的风险对冲机制，当金价波动方向与平台“空头”头寸背离时，其风险敞口呈指数级放大，最终导致资金链断裂，使得所谓的“低价购金”沦为一场无实物支撑的数字游戏。

　　“当前杰我睿事件已远非单一公司经营风险问题，其引发的兑付危机已实际波及上万名投资者。”宋蒋圳说。此次事件与此前黄金行业内爆雷事件存在显著差异：以往纠纷多集中于行业内机构之间，涉及外部散户较少；而本次事件中，超过90%的受害者为普通黄金消费者，其风险识别与承受能力相对更弱。

同业与上下游受牵连

　　随着该事件的持续发酵，行业及上下游可能受冲击。

　　记者走访发现，杰我睿的客户不仅包括普通消费者，还涉及部分在水贝从事珠宝经营的商户。杰我睿爆雷前，胡莱曾将寄存于杰我睿的13克金料转至某一珠宝商处。当平台爆雷后，胡莱向杰我睿追索金料无果，杰我睿表示金料已转至珠宝商。下游珠宝商则表示，自己还有300多克金料寄存在杰我睿取不出来。

　　胡莱等3位受访者向记者称，水贝至少有50至60家珠宝商从杰宝睿拿货。也就是说，杰我睿爆雷或有可能给水贝黄金首饰交易市场带来一定的连锁反应。

　　记者从水贝另一家从事网上黄金销售回收业务的平台了解到，受杰我睿引发的恐慌影响，在本周一当日遭遇了挤兑，当日支付的款项比往日翻了一番。

　　整体来看，董耀徽表示，该事件是“黄金热”背景下典型的监管套利产物。平台通过“免工费”“低价预订”等营销噱头，吸引大量非理性的投机资金进入其自建的闭环系统，将实物黄金资产“虚拟化”“债权化”。

　　董耀徽表示，当平台从单纯的交易媒介转型为实质上的资金池运作时，其经营逻辑已带有明显的“类庞氏”特征：依靠新入场资金维持流动性，而一旦面临金价剧烈震荡下的集中提现，实物储备不足与资金挪用的弊端便彻底暴露。

　　从法律角度分析，北京恒都律师事务所金融犯罪领域律师吴迪表示，杰我睿的模式表面看似合规，现行法律也未禁止其以定金形式与客户约定黄金白银买卖。然而，其核心业务实质上可能涉嫌两项刑事犯罪：一是非法期货交易罪，因其未经主管部门批准、实质组织开展具备标准化合约特征的交易活动，涉嫌违反《期货交易管理条例》相关规定；二是开设赌场罪，因其部分业务已完全脱离实物交割，演变为以商品价格波动为筹码的对赌行为，具有明显的赌博性质。

　　“值得关注的是，该平台借助互联网小程序等新型载体开展业务，其形式与传统违法模式存在一定差异，使得其在具体司法认定中可能不完全符合上述两项罪名的传统构成要件，从而增加了法律适用的复杂性与定性难度。”吴迪说。

三种解决方案

　　记者了解到，杰我睿四天前给出了三种解决方案。

　　杰我睿门店张贴的最新公告显示。上证报记者徐潇潇摄

　　在杰我睿门店，记者看到张贴的解决方案显示：“在2025年（此处应为笔误，实际为2026年）1月26日（时间：10:00至12:00；13:00至18:00）期间，在深圳市罗湖区全民健身协会处设置‘临时接待点’，为已至该公司办公地的客户办理线下登记工作。”

　　记者从相关投资人处了解到，去“临时接待点”可选择签署或不签署三份协议：第一份协议是本金按二折或四折支付，放弃其他追索权；第二份协议是保密协议，不得向第三方透露和解内容，否则承担10万元的违约金；第三份协议是刑事谅解书，即不能以任何方式向任何部门控告杰我睿的任何人员，并且认可这份协议可以用作谅解作用，可以用于缓刑或减轻刑罚。

　　“目前争议巨大的‘本金打折’方案，实质上是平台企图通过剥夺消费者的合法财产所有权，来转嫁其违法经营导致的巨额亏损，反映出该类平台极高的信用风险与法律违规本质。”董耀徽说。

　　对消费者而言，董耀徽建议，首要原则是安全优于优惠。参与黄金消费应回归实物交易本质，坚持“付款、交割、票据、售后”全流程闭环，避免将大额资金长期存放于平台。若有投资或对冲需求，也应选择正规持牌机构与合规工具，远离边界模糊、杠杆过高的合约安排。

　　“所有脱离实物交割的商品交易都要引起警觉。”董耀徽提醒，消费者须做好证据留存与风险防范。交易规则、合同协议、资金流水、交割记录等材料应及时保存，确保发生争议时可依法维权。同时应理性判断平台安全性，不因小额顺利兑付而放松警惕，更不将“快速提现”简单等同于资金安全。并且消费者需始终保持风险意识。对同时具有“高杠杆、强营销、弱交割、保本承诺”特征的模式，务必保持警惕。