1月29日，准备在深交所创业板上市的麦田能源股份有限公司（简称“麦田能源”）回复深交所审核问询函。深交所抛出12大问题。麦田能源近年来营收保持高速增长，然而，关联交易密集、国际贸易政策不确定性及技术竞争力隐忧等多重风险，为其上市之路蒙上阴影。

　　招股书显示，麦田能源专注于用户侧清洁能源领域，主营储能系统及并网逆变器，产品以家庭户用为主，正逐步拓展至工商业场景。2022年至2024年，公司营业收入分别为24.86亿元、29.00亿元和33.92亿元，复合增长率达16.97%；2025年上半年营收达22.42亿元，同比增长43.71%，增势迅猛。

　　然而，高速增长背后，麦田能源面临的贸易政策变动、关联交易密集等风险不容忽视。

　　公司2024年欧洲区域销售收入同比增长41.05%，与同行业企业业绩变动趋势存在差异。欧洲、美国、印度、巴西等国家或地区均实施或拟实施光伏相关贸易限制政策，推行本土化制造策略，可能对公司所在领域产品出口产生不利影响。公司2024年收入增长主要来源于ODM客户。为应对市场竞争、消化库存增加收入，公司对逆变器产品主动降价，对部分客户放宽信用期。

　　深交所要求量化分析主要销售国家或区域的市场需求及未来变化趋势，分析公司是否存在业绩大幅下滑风险。同时，分析主要销售国家或区域相关政策对公司业务的影响，对经营业绩是否构成重大不利影响，部分销售国家或地区是否存在收入大幅下滑的风险。

　　麦田能源称，公司主要销售国家或区域对储能及光伏行业以支持鼓励政策为主，尽管部分销售国家或区域存在补贴政策退坡或实施本土产业保护政策，但均不会对公司经营业绩构成重大不利影响，公司主要销售国家或区域不存在收入大幅下滑的风险。

　　根据公司股东与部分投资人签署的对赌协议，江苏麦田及永青科技均为股权回购义务人。永青科技法定代表人姜森持有公司控股股东江苏麦田9%的股份，同时在青山控股及其关联方中的多家企业兼任董事、高级管理人员职务。

　　深交所要求结合永青科技为公司融资承担对赌义务的原因，青山控股或其关联方为公司提供大额财务资助并与发行人开展较多业务往来情况等，分析青山控股及其关联方对公司经营决策的实际影响，公司实际控制人认定是否准确、依据是否充分。

　　麦田能源称，永青科技及其关联方温州合麦无法单独对公司经营决策产生实质性影响，最近二年，公司实际控制人朱京成在公司战略决策、经营方针、资本运作等重大经营管理事项方面具有控制地位，能够独立对公司实施控制，公司实际控制人认定准确、依据充分。

　　麦田能源与第二大股东永青科技（青山控股集团旗下新能源投资平台）之间的深度绑定引发监管关注。根据招股书，瑞浦兰钧等项光达通过永青科技控制的企业与麦田能源存在资金拆借、关联担保、关联租赁、代垫保证金等多种形式的关联交易。同时，部分项光达控制的企业与公司在电芯模组、工商业储能电池系统等产品领域有所重叠。

　　对此，深交所要求说明相关关联交易是否影响公司的经营独立性、是否构成对股东的依赖，并分析是否存在为公司代垫成本费用、体外资金循环或其他利益输送情形。

　　麦田能源称，报告期内公司与关联方发生的关联交易定价公允，符合一般商业交易的运作模式，均为正常经营所需，具备合理性和必要性。上述交易对公司的经营独立性不构成影响，公司的业务开展不存在对股东的依赖，不存在通过关联交易调节公司收入利润或成本费用、对公司利益输送的情形。

　　深交所还要求分析相关企业与公司是否构成竞争，报告期内是否存在抢占公司市场份额或向公司让渡商业机会、进行利益输送的情形。麦田能源称，公司与瑞浦兰钧不涉及同业竞争，主要业务领域为产业链上下游合作关系，不存在竞争关系。报告期内瑞浦兰钧等永青科技同一控制下企业不存在抢占公司市场份额或向公司让渡商业机会、进行利益输送的情形。

　　2022年至2023年、2023年至2024年、2024年至2025年上半年，公司新增客户数量分别为221、538、271，退出客户数量分别为77、166、468。深交所要求分析报告期内客户变动较大的原因及合理性，业绩增长是否主要依赖新增客户。

　　麦田能源称，报告期内公司退出客户以欧洲区域客户为主，整体对收入影响较小。业绩增长不存在主要依赖单一新增客户的情形。

　　报告期各期，公司储能逆变器产品单价分别为8,428.96元/台、8,201.19元/台、6,699.64元/台，逐年下降，单价下降原因为行业市场竞争加剧，主动降低销售价格；储能电池及电池模组销售单价分别为1.53元/Wh、1.42元/Wh、1.43元/Wh，单价下降原因系上游原材料价格下降；并网逆变器单台价格分别为2,982.33元/台、3,098.20元/台、1,660.89元/台，单价下降原因系主要系销售结构变化。

　　深交所要求分析是否存在单价进一步下降的风险，并结合2024年主要产品价格下降，毛利率下滑，应收账款回款放缓等事项，综合分析产品毛利率未来变动趋势，是否存在行业竞争加剧、毛利率持续下滑的风险。

　　麦田能源称，主要产品报告期内销售单价下降主要系市场竞争加剧、下游采购量变化或上游原材料价格波动，公司调整产品价格所致。因下游需求持续增长、行业发展趋向综合竞争、主要市场国际贸易政策未出现重大不利影响，预计不存在持续大幅下降的风险。

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为14.39亿元、11.04亿元、12.35亿元，期末余额较大，其中原材料与库存商品占比达90%以上。报告期各期，公司存货周转率分别为1.82、1.59、1.92，低于可比公司均值。报告期各期，公司存货跌价计提比例分别为0.86%、5.67%和8.27%，存货跌价计提金额及比例逐年增长。

　　技术层面，麦田能源面临的竞争压力不容小觑。深交所要深圳市说明公司在研发投入、发明专利等整体低于同行业可比公司的情况下，如何保持技术竞争优势。尽管公司声称通过“敏捷研发”保持竞争力，但户储行业技术迭代迅速，若无法持续投入，其市场份额可能被头部企业侵蚀。