1月28日，江西铜博科技股份有限公司（简称“铜博科技”）向港交所递交上市申请书。财务数据显示，2024年及2025年前三季度，公司在经营活动中产生净现金流出，分别为7.15亿元、3.49亿元，而2023年为产生净现金流入1.06亿元。

国内第九大电解铜箔生产商

　　招股书显示，铜博科技是一家电解铜箔解决方案提供商，专注于高性能电解铜箔的设计、研发、生产和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销量计，公司是中国第九大电解铜箔生产商，市场份额约为4%。

　　据披露，铜博科技的产品组合包括两大核心类别：一是标准及高性能锂电池铜箔，作为锂离子电池中不可或缺的负极集流体；二是电子电路铜箔，用于生产印刷电路板（PCB）和覆铜板（CCL）。

　　铜博科技的收入主要来自销售各类铜箔产品，即锂电池铜箔及电子电路铜箔。2023年、2024年以及2025年前三季度，公司销售铜箔的收入分别占总收入的99.3%、99.7%及99.6%，销售锂电铜箔的收入分别占公司同期总收入的89.1%、88.8%及86.8%。

　　财务数据显示，铜博科技毛利率水平存在一定的波动。据披露，受锂电池铜箔市场暂时供应过剩影响，公司毛利率由2023年的6.7%下降至2024年的3.1%；截至2025年前三季度，毛利率回升至4.8%。对于毛利率回升，公司表示，锂电铜箔市场需求持续强劲使公司的销售量及议价能力得以提升，此外公司的高性能锂电铜箔产品销量增加。

　　值得关注的是，2024年及2025年前三季度，铜博科技在经营活动中产生净现金流出，分别为7.15亿元、3.49亿元，而2023年产生净现金流入1.06亿元。

　　对此，铜博科技称，2024年及2025年前三季度净现金流出主要源于公司的业务性质，即公司以现金购买铜，并于产品售出后从若干客户收取银行承兑汇票。根据弗若斯特沙利文的资料，由于前述固有的业务性质，铜箔制造商产生净现金流出符合行业惯例。但公司也表示，若未来经营活动现金流量持续为负，可能对流动资金和财务状况造成重大不利影响。

　　来源：招股书

曾撤回IPO辅导备案

　　过去几年，铜博科技的资本动作频频。

　　2022年10月20日晚，诺德股份曾发布公告称，公司拟筹划通过发行股份及支付现金的方式购买铜博科技100%股权，并于2022年10月20日与铜博科技签署了《股权收购框架协议》。

　　对于此次收购，诺德股份称，本次交易系对同行业公司的收购合并，有利于稳步扩充产能、提升市场份额，有利于优化竞争格局、进一步强化公司的整体竞争力，增强其铜箔产业持续发展能力，符合战略发展规划。

　　然而，2022年10月31日晚，诺德股份公告决定终止收购铜博科技100%股权。对于终止筹划此次重组事项，诺德股份彼时称，由于交易各方未能就收购的条件达成一致意见，无法形成具体可行的方案以继续推进本次重组事项。

　　此次收购无果后，铜博科技曾两次办理IPO辅导备案登记。

　　江西证监局网站显示，第一次是在2023年2月14日，彼时铜博科技的辅导机构为海通证券。半年后，2023年8月31日，铜博科技将辅导机构更换为国金证券，并再次启动了辅导备案。不过，铜博科技在2024年撤回了IPO辅导备案。

行业竞争激烈

　　铜博科技的业务处于竞争激烈的电解铜箔行业。

　　招股书显示，铜博科技生产的产品包括高性能锂电池铜箔和电子电路铜箔，分别是锂电池和PCB的关键组件。公司表示，随着这些材料在供应链中日益商品化，公司持续面临来自竞争对手的巨大价格压力。竞争因潜在的周期性供过于求和市场结构性失衡而加剧，这些问题可能源于行业参与者的大规模产能扩张。

　　面对当前的市场竞争格局，铜博科技表示，已战略性地将发展重心从单纯的规模扩张，转向提升运营效率及提高高毛利、高性能产品在销售组合中的占比。尽管公司已建立严格的生产管控及监督体系以控制成本，但无法保证这些措施足以维持公司的利润率。

　　铜博科技认为，其持续盈利能力取决于多项因素，其中包括能否成功实现多个目标：一是持续提升生产良率与运营效率，降低单位成本；二是成功在各条新生产线中推广并整合成本控制系统；三是有效执行高附加值高端产品的销售提升策略；四是针对市场波动及时实施价格与成本调整措施。

　　“若公司在上述任一领域未能达成目标，将无法实现抵销市场竞争性价格压力所需的规模经济与运营优势。”铜博科技表示，届时，公司的利润率可能面临压缩，整体盈利能力亦可能遭受重大不利影响。