进入2026年，黄金价格一路高歌猛进，多次刷新历史新高。1月29日伦敦金现货价格早盘一度冲至每盎司5598美元的历史新高。国内黄金价格同步跟涨，上海黄金交易所的黄金T+D价格在同日涨至1243.40元/克。进入2026年以来，国际金价已累计上涨约18%。

　　在全球地缘政治冲突加剧、各国央行加速增持黄金、人民币国际化进程提速的多重背景下，香港特区政府在近期正式宣布，由政府主导建设的黄金中央清算系统将于今年年内启动试运行。

　　这一系统将填补香港黄金市场基础设施的长期空白，不仅是香港巩固国际金融中心地位、链接内地与全球黄金市场的战略落子，更有望改变区域黄金交易的清算格局，进一步影响黄金定价体系。

　　时代机遇

　　香港黄金市场有着百年积淀，但始终存在一道关键短板。

　　作为全球第三大黄金交易中心，香港拥有超过100年的黄金交易历史，包含了矿业企业、珠宝公司、跨国金融机构、中小商户等全产业链主体。2025年11月香港黄金交易所九九金日均成交额升至29亿港元，同比增长超两倍。

　　但长期以来，香港黄金交易始终缺乏统一的中央清算机制，采用的是买卖双方双边清算模式，这一现状成为制约市场发展的核心瓶颈。

　　“当前香港此前没有黄金中央清算机制，所有清算都在买卖双方之间进行，带来两大突出问题——成本高昂且风险高企。”香港经济学家李兆波在接受21世纪经济报道记者采访时直言，由于交易双方系统不兼容且未完全电子化，清算流程繁琐且周期长，导致交易成本居高不下。

　　横向对比，全球其他主要黄金市场的中央清算系统各具特色，共同构建了国际黄金交易的网络。伦敦作为全球最大的现货黄金场外交易市场，其清算由伦敦金银市场协会协调下的主要银行及交易商通过双边或多边模式完成。根据世界黄金协会的数据，在2025年12月，该市场的黄金场外交易日均名义交易额已达到2160亿美元。

　　在纽约，以COMEX期货交易所为核心的清算系统则采用中央对手方模式，为全球黄金期货提供定价与风险管理。芝商所数据显示，其黄金期货在2025年全年的日均名义交易额约为850亿美元，较2024年显著增长。

　　香港黄金交易所副主席、立法会议员李惟宏对记者表示，环球黄金市场有中央结算和场外结算两种模式，各有优劣，但香港建立中央清算系统，核心是顺应市场需求与政策导向。

　　李惟宏指出，从政策层面看，中央与香港特区政府均在大力支持黄金市场发展，包括仓储建设、行业协会成立、互联互通推进等，为中央清算系统落地提供了坚实保障；从市场需求看，内地黄金买家日益增多，香港与上海黄金交易所的合作不断深化，统一清算平台能让两地人民币计价的黄金产品实现高效对接，解决当前市场分割的问题。

　　时代机遇的叠加让改革时机日趋成熟。一方面，全球地缘经济格局演变、货币体系多元化趋势下，黄金作为终极价值储备的地位愈发凸显，各国央行加速增持黄金。

　　世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》指出，2025年1至9月，全球央行累计净购金634吨，预计2025年全年央行购金量预计在750吨至900吨之间。

　　中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持。

　　另一方面，香港作为国际金融中心，拥有健全的法律体系、信息与资金自由流动的优势，能满足全球投资者对黄金投资安全性和效率的核心诉求。香港特区财经事务及库务局局长许正宇强调：“建立黄金中央清算系统，是特区政府落实巩固和提升香港国际金融中心地位的具体举措，将为香港带来新的金融增长点。”

　　香港特区政府财经事务委员会最新政策简报显示，香港财库局已成立由政府全资拥有的公司作为清算系统的管治机构。政府、金融监管机构和参与国际黄金市场的主要银行将加入公司的董事会，参与制定清算系统的管治架构和规则，充分吸纳市场的意见。

　　增强定价权影响力

　　历经两年筹备，香港黄金中央清算系统确立了“政府主导、市场参与、跨境协同”的核心架构，实现了清算、仓储、交易的有机整合，顶层设计与管理架构呈现出了多重创新。

　　许正宇于近日在香港举办的第19届亚洲金融论坛上介绍，香港黄金中央清算系统在治理结构上采用了高层级协作模式，由香港特区政府全资拥有的香港黄金中央清算有限公司负责运营，他本人将担任主席，上海黄金交易所的代表将出任副主席并积极参与董事会工作，为系统的规则制定、参与机构准入、系统设计、风险管理等提供专业咨询。

　　许正宇表示，这一架构既保证了系统的公共属性与安全性，又通过引入内地核心市场主体，强化了沪港两地的协同联动。

　　此外，在基础设施协同上，该系统实现了“清算+仓储+交易”的一体化整合。

　　许正宇透露，特区政府正积极支持香港机场管理局及金融机构建设先进的黄金存储设施，目标是三年内将存储容量提升至2000吨以上。

　　目前，香港机场管理局已启动仓储扩容项目，将规模提升至1000吨，以满足本地存储、交付及中转需求。通过整合已建立的保税仓储管理机制，系统能为香港及国际市场参与者提供安全的黄金管理服务，实现交易、清算、仓储的无缝衔接。

　　在协同衔接上，香港黄金中央清算系统明确了与现有市场机构的分工定位。香港黄金交易所（HKGX）负责交易环节，中央清算系统专注于清算业务，结算后的黄金存管与支付处理则通过与银行系统对接完成。

　　“中央清算系统能将这些分散的流程数字化串联，彻底改变过去各环节割裂的状态。”李兆波表示，这种协同模式将有效解决当前纸黄金产品投资者信心不足的问题，因为所有交易都有实物黄金支撑和规范清算流程背书。

　　香港黄金交易所是香港唯一官方认可的现货黄金与白银交易所。它于2025年1月1日正式成立并开始运营，其前身是拥有超过115年历史的香港金银业贸易场。HKGX实行会员制，目前拥有超过137家会员机构，整体每日交易量规模达数十亿港元。

　　李惟宏指出，香港黄金交易所设有自主的验证中心，其黄金检测体系已获得香港特区政府认可的"Hong Kong Gold"标准认证。此前，交易所亦率先推出了人民币计价公斤条黄金产品。他强调，在此基础之上，香港黄金交易所未来应进一步发挥更重要的功能与作用。

　　随着清算、仓储、交易一体化体系的建成，香港将吸引更多国际黄金企业落户。据悉，目前已有瑞士大型企业在香港设立办公室，现有规模企业也在扩张相关业务。

　　未来，香港有望成为集交易、清算、仓储、加工、投融资于一体的全球黄金产业中心，为国际金融中心增添新的核心竞争力。

　　香港科技大学金融研究院助理院长唐博向记者指出，长远来看，香港通过与上海黄金交易所深化合作，将形成“沪港双枢纽”，共同增强中国在全球黄金市场的定价影响力与资源配置能力。

　　中国是全球最大的黄金进口国和消费国，但黄金国际定价权仍由美国纽约商品交易所（COMEX）和伦敦金银市场协会（LBMA）主导，长期形成“消费在东方、定价在西方”的格局。

　　星展香港经济研究部高级经济学家谢家曦向记者表示，“上金所实物交割体系+香港黄金中央清算”的互补，能有效把“实物定价+国际结算通道”结合起来。

　　“上海黄金交易所以实物交割为核心，价格更贴近真实供需。而香港则具备自由兑换货币、成熟清算体系与国际投资者基础，能把内地实物价格顺畅传导到离岸市场。”谢家曦表示，通过香港可实现“人民币—美元”的双轨报价，逐步培育国际认可的人民币黄金基准价。

　　黄金产品多元化探索

　　中央清算系统的落地，为香港黄金金融产品创新提供了坚实基础。当前，香港正同步推进传统黄金产品升级与数字金融创新，形成多元化的产品矩阵，覆盖机构与零售、场内与场外等各类需求。

　　在传统金融产品方面，香港交易所目前上市的主要黄金ETF包括SPDR金ETF、价值黄金ETF、恒生人币金ETF、南方东英黄金期货每日杠杆(2x)ETF和易方达黄金矿业ETF等。

　　港交所数据显示，在2025年前三季度，香港上市黄金ETF的总资产管理规模同比增长45%至150亿港元，平均每日成交额同比大幅上升183%，达到1.12亿港元，成交活跃度大幅提升。

　　1月29日，恒生黄金ETF正式挂牌，成为香港首只支持实物黄金兑换的ETF。该产品是香港首只支持投资者直接在银行赎回实物黄金的ETF，实现了所有储存、交易和赎回流程均在香港本地完成。

　　恒生银行行政总裁林慧虹在上市仪式上表示，发行此ETF与香港作为国际黄金交易中心的地位日益提升密切相关。她指出，该产品为市场提供了更大的便利，其未来增设代币化类别的计划，亦有望成为香港首只非货币市场代币化ETF，进一步便利黄金投资。

　　另一方面，黄金代币化正成为数字金融创新的重要发展方向。

　　对于未来的黄金代币化产品，唐博建议建立“发行-托管-交易”全生命周期监管框架，要求支持代币发行的实物黄金必须由独立第三方托管，实行高频储备证明与定期线下审计相结合的双重验证机制，确保资产足额且不可挪用。

　　唐博强调，应构建“树干与枝叶”的共生关系：中央清算系统作为“树干”，为代币化产品提供足额实物黄金储备与信用支撑；代币化市场作为“枝叶”，为传统黄金资产注入数字活力。

　　具体而言，托管于中央清算系统指定金库的高标准实物黄金，经严格审计后可作为代币发行的储备资产；同时，代币持有者也可按规则兑换回标准化黄金仓单，通过链上链下双重验证保障体系安全。

　　值得一提的是，区域协同的实物黄金产品也在积极探索中。香港特区政府正通过签署谅解备忘录加强与内地相关部门的区域联动，推动湾区供应链整合创新，为香港黄金交易商与内地合格精炼企业的合作提供支持。

　　针对“香港进口-深圳冶炼-再出口海外”的湾区联动模式，李兆波认为这一模式成本优势明显，且契合全球巨大的黄金需求。

　　香港黄金交易所主席张德熙对于香港与深圳加强在黄金精炼业务方面的合作充满信心。他指出，香港黄金交易所已具备相关经验与技术，并持有32张精炼厂业务牌照，其中活跃的精炼厂约有12至13家。

　　张德熙表示，希望深圳的黄金珠宝企业及更多内地精炼厂能够落户香港，以此促进香港在黄金提纯、精炼等领域的技术提升，并借助香港“一国两制”的制度优势、进出口免税政策及较低利得税等条件，共同拓展国际市场。

　　他同时建议，香港特区政府可在毗邻深圳的北部都会区预留土地，建设黄金储存和黄金精炼厂，联同内地推动黄金交易中心发展。

　　与内地市场的互联互通也是香港打造国际黄金交易中心的一个关键战略方向。 早在2025年6月，上海黄金交易所就已在香港启用首个离岸黄金交割仓库，并同时在其国际板上市于香港交割的黄金合约。

　　随着中央清算系统与上海黄金交易所香港交割库的协同深化，“人民币计价、境外交割”的产品体系将逐步完善，内地机构投资者可通过香港进入国际黄金市场，国际资金也能便捷参与人民币黄金交易，形成双向流动的产品生态。

　　“沪港合作有助于香港借鉴内地成熟的仓储和实物交割经验，令香港黄金交易和结算制度更完善和高效，”浙商证券宏观联席首席分析师廖博对记者表示。沪港在金融基础设施和金融系统方面加强协作，比如在上海或香港投资人民币计价的金融产品，可拓宽互联互通产品种类，为投资者提供更多元的避险及资产配置机遇，从而巩固香港金融市场的国际影响力。

　　当前，股票等资产已实现人民币计价，黄金作为重要的战略资产，采用人民币计价结算具备成熟条件。李兆波表示，人民币黄金市场已拥有众多大型投资者，香港中央清算系统能为他们提供便捷的跨境交易与清算服务，让人民币黄金产品更顺畅地对接国际市场。

　　在国际金价高位运行、全球金融格局深刻调整的背景下，香港从黄金中央清算系统的落地，到黄金产品的创新突破，既是时代机遇下的必然选择，也是香港主动承接国家金融战略的前瞻布局。

　　许正宇指出，通过拓展人民币计价的黄金交易全球布局，并提供在境外交割的选项，可以吸引更多国际投资者参与，增加香港的黄金储量，从而更好地支持人民币国际化。