数据来源：Wind，截至2026/1/28 收盘

　　现货黄金价格加速上冲站上5200美元/盎司整数关口，黄金股票、有色金属板块大涨。截至今日（1月28日）收盘，黄金股票ETF（517400）10cm涨停，矿业ETF（561330）涨幅7.38%，有色60ETF（159881）涨幅7.37%。

　　【上涨原因分析】金银继续狂飙

　　今日，国际现货黄金延续大涨势头，盘中首次突破5200美元，日内涨幅扩大超1%。

　　特朗普昨日表示，不担心美元贬值可以让其像悠悠球一样涨跌。美元指数DXY在特朗普评论时先小幅拉升，随后大幅下跌超50点，创下2022年2月以来的新低，非美货币趁势拉高，黄金价格走强。另外，28日消息，泰国央行行长宣布黄金交易禁止做空操作。

　　近期黄金价格的上涨不仅源于其避险属性，也受益于“抛售美国”交易逻辑的再现，市场对美国资产信心产生动摇、降息周期与地缘局势紧张形成黄金价格上行的合力，投资者持续涌向贵金属。

　　此外，火热的贵金属市场中，白银作为“打了兴奋剂的黄金”，持续突破关键点位创造新高，进一步带动贵金属板块交投情绪。1月27日，花旗研究在最新发布的《MetalMatters》报告中，将未来0–3个月白银目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司。

　　加速上涨行情中，或有部分投资者害怕踏空，正在"追高"。一些投资者或担心自己错过了贵金属上涨行情，把黄金和白银用作了替代品以及一种"宏观经济地缘政治押注"。

　　【后市展望】黄金的长逻辑仍然稳固，但短期价格高位、波动高位，狂欢之中也要保持冷静

　　目前黄金价格波动率已再次触达历史高位。截至1月27日，黄金隐含波动率为33.13%，位于09年（2009年9月18日）以来的99.1%分位数。黄金与其他资产不同，长期处于低波动状态，波动率超过25就已经为较高水平，如今突破30后继续上行，或说明贵金属市场正处于加速偏热。从近20年数据看，上涨趋势中更高的波动率水平曾经出现在2011年9月，2022年3月。

　　从白银端看，本轮上涨速度超乎寻常。

　　从黄金期货合约数量看，近期总持仓量加速上行。

　　从资金结构看，美联社披露的COMEX黄金期货数据显示，1月27日估算成交318,740手，较前一日略有缩量，但未平仓合约继续增加到548,732手，高位筹码越堆越厚。

　　白银方面，伴随价格进一步深入“无人区”，白银或需要面临创纪录波动性带来的重要考验。周一暴涨急跌后形成的长上影线形态带来了趋势可能衰竭的担忧。

　　白银ETF的成交量蹿升至历史高位，从历史经验看，对后续银价或不是好消息。

　　白银ETF成交额和SPY（标普500）ETF成交额的比值也在历史高位。

　　从宏观视野看，今年有望迎来大宗商品超级周期。国内端，今年作为中国“十五五”规划开局之年，或可以期待地产与基建投资同步出现脉冲式回升，为经济增长提供阶段性支撑。海外端，今年是美国中期选举年，历史规律显示中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策，且“大而美法案”落地将进一步强化这一趋势。2026年，中美周期的共振或带来大宗商品超级周期。

　　在供应链重构、AI等新需求叙事、地缘冲突扰动等背景下，开年以来商品市场正在逐渐升温。金银油铜等很多品种，相继表现超预期。在贵金属、有色金属的引领下，部分资金或选择高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板块。

　　综合来看，当下贵金属和有色价格上涨，本质是核心逻辑的持续兑现，且金银中长期驱动因素依然清晰，中期维度大概率还会走出更高价格，本波段上涨或已经出现一定加速赶顶信号。当下市场正处于情绪与资金共振的极致阶段，中长期投资机会与短期风险并存，建议投资者结合自己的风险偏好与交易水平，逢低布局，理性参与中长期的投资机会。