近日，新时空研究院发布的《2025年港股IPO市场年度报告》揭示，伴随市场复苏，IPO中介服务领域的“强者恒强”格局进一步固化。中资机构在保荐、承销及法律服务等核心环节的主导地位持续增强，而国际四大审计机构则凭借品牌与专业优势，在审计市场保持领先。资源向头部集中的“马太效应”，正成为塑造中介机构市场生态的最核心逻辑。
保荐人格局：数量与规模双重集中，头部效率稳定
报告数据显示，2025年港股IPO保荐市场呈现极高的集中度。在项目数量上，中国国际金融香港证券有限公司、中信证券（香港）有限公司与中信里昂证券有限公司三家机构合计服务102家上市公司，占全年117家新股的87.2%，构成绝对第一梯队。
这种集中度在募资规模上更为显著。上述三家头部保荐人，加上摩根士丹利亚洲有限公司与华泰金融控股（香港）有限公司，前五家机构承接的IPO募资总额均超过650亿港元。其中，中金香港以1,446.01亿港元的保荐规模位居榜首，显示出其对超大型项目的强大掌控力。
在承揽大量项目的同时，头部机构保持了高效稳定的执行能力。例如，服务项目最多的中金香港（42家），其平均项目周期为11.8个月；服务32个项目的中信证券（香港）平均周期为10.2个月。这表明头部机构已建立起标准化、可复制的专业体系，能够并行处理多个复杂项目，巩固其市场地位。
图片来源：新时空研究院《2025年港股IPO市场年度报告》
承销与簿记：广泛参与下的份额聚集，中资网络优势尽显
与保荐业务的高度集中相比，承销商与账簿管理人市场的参与机构更为广泛，但核心份额同样向头部聚集。2025年，参与新股承销的机构超过140家，显示出分销网络的多元性。
从服务项目数量看，富途证券国际（香港）有限公司、中金香港、农银国际证券等机构均参与了超过50个项目的承销，网络覆盖广泛。然而，以承销金额衡量的市场份额则呈现出极强的聚集效应。中金香港、中信里昂证券、华泰金融控股（香港）的承销规模均超过1，300亿港元，排名前八的机构承销规模均突破千亿，合计占据市场主要份额。
这一现象在账簿管理人市场同样显著。中资机构在项目数量上占据绝对优势，农银国际融资、中金香港、招银国际融资位居前三。而从服务规模看，中金香港以1，826亿港元领先，中信里昂、华泰金融紧随其后，头部机构优势明显。
图片来源：新时空研究院《2025年港股IPO市场年度报告》
律所与审计：本土经验对接国际标准，赛道专长决定竞争力
在律师事务所服务市场，中资所凭借对内地发行人商业逻辑与监管环境的深刻理解，继续保持领先优势。北京市竞天公诚律师事务所以服务49个项目位列第一，北京市通商律师事务所（39个项目）紧随其后。前十大律所中，中资机构占据六席。
审计机构市场则由国际“四大”会计师事务所主导。香港安永会计师事务所以服务40个项目位列数量榜首，毕马威、德勤·关黄陈方、罗兵咸永道分列其后。在服务规模上，安永以1，146.5亿港元居首，而致同（香港）会计师事务所虽仅服务4个项目，但因承担了宁德时代等巨头项目，规模升至第二，显示出项目质量对机构排名的关键影响。
无论是律所还是审计机构，其行业专长均与2025年上市活跃板块高度契合。药品及生物科技、软件服务、工业工程成为中介机构竞争的核心赛道，深耕特定领域的机构更容易获得优质客户资源。
图片来源：新时空研究院《2025年港股IPO市场年度报告》
总结：生态固化下的专业竞逐
新时空研究院的报告分析表明，2025年港股IPO中介市场已形成层次分明的稳定生态。头部机构凭借品牌、网络、人才和项目经验的累积优势，持续扩大市场份额；而中型机构则需依赖行业专精或差异化服务寻求突破。随着市场持续向高质量、专业化发展，中介机构的综合服务能力与细分赛道深度，将成为决定其未来地位的关键。
数据来源：本文所有数据及结论均来自新时空研究院《2025年港股IPO市场年度报告》，统计年度为2025年度，原始数据来源于港交所、Wind、Choice等。
