北京时间周四凌晨，美联储将公布最新利率决议。议息结果大概率将令美国总统特朗普感到失望，因为即便是25个基点的最小幅度降息也几乎无望。

　　市场普遍预计，美联储将维持利率在3.5%至3.75%的区间不变。据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率仅为2.8%，而维持利率不变的概率为97.2%。

　　尽管投资者一致预期，美联储本周将按兵不动，但他们相信，接下来美联储政策调整的大方向仍是降息。许多经济学家都预计，2026年美联储将进一步放松货币政策。

　　他们作出这一判断的依据是，美国劳动力市场正在走弱，且白宫关税政策的传导效应目前相对有限。此外，美国总统特朗普提名的美联储主席将于今年春季上任，而特朗普此前已明确表示，希望美联储由偏鸽派的人士执掌。

　　然而，国际知名投行麦格理的看法却和主流观点相悖。该行北美经济学家David Doyle和Chinara Azizova认为，美联储的下一步行动将是提高基准利率——时间可能在今年第四季度。

　　“我们之所以作出这样的判断，是因为我们相信劳动力市场正在改善，失业率将持续下降，”这两位经济学家在一份报告中写道。“这一观点的主要风险在于，新任美联储主席可能会引导委员会转向更鸽派的立场。但我们相信，一旦新主席正式上任，其政策动机可能发生转变，从而降低这种风险。”

　　他们的观点还得到了另一逻辑的支撑：美联储基准利率或已抵达到“正常化” 水平。在新冠疫情爆发后的几年里，为遏制高企的通胀，美国基准利率一度飙升至5.5%的高位。彼时，美联储的核心关注点是如何实现 “软着陆”——在压低通胀的同时避免经济陷入衰退，而美联储最终成功完成了这一任务。

　　然而，由于疫情前基准利率长期徘徊在0.25%左右，投机者普遍预期利率最终会回落至疫情前水平，或者稳定在2%左右。但现在，人们开始提出诸多质疑：极低利率是否造成了损害？中性利率是否应该设定得更高？

　　正如麦格理经济学家所言：“美国经济持续强劲以及通胀持续高于2%的目标，这意味着中性利率可能比美联储许多官员此前认为的要高。鲍威尔主席或会在新闻发布会上谈及这一话题。”

　　共识预期

　　目前市场的共识预期是，美联储今年将进一步下调利率。

　　高盛首席美国经济学家David Mericle本周在其投资者报告中称，预计美联储本周将会按兵不动，而今年接下来可能将有两次降息，首次降息将在6 月。

　　巴克莱日前也发布报告称，预计美国联邦公开市场委员会（FOMC）本周将维持利率在3.5%-3.75%区间，并释放不急于进一步降息的信号。该行还预计FOMC将在今年6月和12月分别实施降息。

　　与此同时，美国银行分析师Mark Cabana、Aditya Bhave和Alex Cohen则认为，虽然鲍威尔可能会重申“观望”态度，但他们并不认为这会演变为加息。

　　“劳动力市场疲软，通胀处于高位。既然两者都相对稳定，风险平衡就没有改变，”美银团队指出，“鉴于目前的政策利率已非常接近美联储评估的中性水平，他们并不急于采取行动。尤其考虑到经济即将迎来大规模的财政刺激冲击。”

　　针对加息的可能性——无论是因通胀飙升还是劳动力市场过热，美银分析师表示，如果发生这种情况，将是“最大的意外”。

　　根据一项最新调查，尽管美国总统特朗普将在几个月内任命一位新的美联储主席，但受访者预计，美联储未来两年可能只会再降息两次。

　　调查显示，受访者的平均预期是：今年还将有两次各25个基点的降息（共50个基点），而2027年预计不会再降息。换而言之，联邦基金利率目标区间今年将下调至3%—3.25%，并维持这一水平直到2027年。

　　不过，麦格理并非唯一认为美联储下一次利率调整将是加息的投行。摩根大通本月早些时候调整预期称，预计美联储今年将维持3.5%至3.75%的利率目标不变，并将在2027年第三季度加息25个基点。