在市场利率持续下行、资产收益普降的背景下，财富管理行业中，FOF正逐步走向公众视野，成为承接居民及企业财富配置需求的重要工具。

　　国泰海通资管副总裁左秀海日前接受证券时报·券商中国记者采访时，阐述了对行业趋势的洞察与公司的战略布局。

　　左秀海拥有17年量化交易策略研究与系统服务经验，曾分管海通证券量化业务并构建其对冲基金服务体系，历任海通资管副总经理，2025年12月出任国泰海通资管副总裁。在他看来，FOF的快速发展并非偶然，而是利率环境、资产配置需求与管理人能力三大因素共同作用的结果。“FOF作为多资产、多策略的投研模式，参照海外经验，其规模应介于权益产品与固定收益产品之间。结合中国实际，我们预计未来三年中国FOF规模将突破1.5万亿元。”

　　利率下行催生资金配置需求的变革

　　“中国FOF已经耕耘了很多年，前期FOF市场发展较慢，核心原因之一是当时无风险利率处于相对高位。”左秀海分析道，在过往高利率的环境下，采用复杂的多资产配置策略，其经过风险调整后的收益优势并不明显，制约了FOF的规模扩张。

　　这一局面在2022年后发生根本性转变。宽松的货币政策推动无风险利率持续下行，同时房地产等传统资产锚的功能减弱，使得多元资产配置的价值凸显。“从海外经验看，当资产锚面临切换时，金融资产需要承接这一功能，而单一资产难以胜任，多元资产配置成为必然选择。”左秀海表示。

　　多资产、多策略的FOF具有独特优势：在资产配置层面，它能实现对股票、债券、商品等多类资产的灵活组合与动态配置。从组合投资理论来看，资产越分散、越多元化，投资组合净值的波动往往越能得到平滑，从而提升风险调整后的收益。

　　他特别强调，当前经济转型期，传统行业的面临不小挑战，其投资回报率普遍在5%以下，这使得金融资产投资收益更具吸引力。这一趋势在未来相当长时间内都将持续，为FOF行业带来稳定的资金流入。而从中长期来看，我国已经进入中等发达国家水平，人均收入逐步提升，经济发展带来的财富创造力的提升使得财富管理也成为重要课题。

　　公私募FOF对接不同客群需求

　　在FOF行业快速发展的浪潮中，国泰海通资管展开了差异化布局。左秀海表示，基于对市场趋势的深度洞察，公司正在构建多层次、立体化的FOF产品体系，以满足不同风险偏好客户的资产配置需求。

　　在公募FOF领域，国泰海通资管当前重点布局具有绝对收益属性的低波动产品。左秀海指出，这类产品主要面向风险承受能力较低的大众投资者，公司在管理过程中，将摒弃对短期排名的关注，更加注重绝对收益与投资者的持有体验。而相对收益型公募FOF，其核心定位是解决养老的中长期配置需求，无论是目标风险型还是目标日期型，都需要立足长久期视角进行投资管理。国泰海通资管的布局会在绝对收益型公募FOF上建立足够的投资者信任后，再逐步推动含权比例较高、长久期的养老FOF业务。

　　针对私募FOF业务，国泰海通资管则推出“解决方案式”的服务模式。左秀海介绍，这一模式突破传统产品销售思维，转向从客户实际需求出发提供定制化配置方案。“例如，针对高净值客户以及机构客户，我们会针对性地综合考虑其资金使用计划、收益目标及风险约束，定制与之匹配的投资方案及产品。”左秀海透露，近期已成功为多家大学基金会和慈善组织打造了专属FOF方案。“这类资金具有期限长、规模大、收益目标稳健的特点，我们通过构建多资产、多策略的组合，帮助客户实现长期资产保值增值的目标。”

　　国泰海通资管的“三维体系化”作战

　　在FOF行业迈入快速发展的新阶段，国泰海通资管凭借其深厚的业务积淀和系统化的能力建设，形成了独特的竞争优势。左秀海指出，这一优势主要体现在三大方面：首先，公司长期深耕多资产配置和组合投资领域，对市场周期与策略演变有着深刻的理解；其次，原国泰君安资管与海通资管融合后，实现了强强联合，不仅策略工具库更加完善，投研团队也实现了专业互补与能力升级；此外，管理规模的增长带来了尽调资源的积累，使其能够覆盖更广泛的管理人并开展深度合作。

　　在方法论层面，国泰海通资管构建了清晰的三维投研体系。该体系由三大层次有机衔接而成：顶层为宏观与市场判断，确立战略资产配置方向；中层为策略矩阵，提供基于大类资产的战术工具库；底层为账户层面的动态适配机制，确保策略执行与客户需求精准匹配。左秀海介绍，这一体系贯穿“从宏观到微观、从策略到组合”的全流程，形成闭环管理。在投前阶段，通过详细的需求分析明确资金属性与风险偏好；在投中阶段，依托以细分策略划分的专业投研小组的策略输出，以投资经理进行组合构建；在投后阶段，则通过持续监测、归因分析和定期复盘，实现账户的持续优化与风险控制。

　　“2024年以来，市场环境呈现出更为极端的特征。”左秀海坦言，无风险利率持续下行背景下，单一策略已难以维持高夏普比率，高夏普比率策略在各市场场景中稀缺性显著上升。他进一步指出，历史上FOF投资多以工具池建设结合账户风险适配为核心，无需过度关注市场整体行情。然而当前各类策略普遍拥挤，仅从工具库中选取策略进行静态匹配，难以实现持续稳定的风险收益特征。

　　“这一变化对大类资产配置能力提出了更高要求。”左秀海强调，在策略拥挤、阿尔法衰减的市场环境中，能否通过精准的大类资产配置把握轮动机会，已成为决定FOF产品业绩的关键。传统依赖底层工具筛选的模式面临挑战，而具备强大顶层资产配置能力的机构，将能够在复杂市场环境中更好地实现客户预设的风险收益目标。

　　随着FOF行业逐步走向成熟，国泰海通资管将继续强化其三维投研体系与动态风险管理能力，通过系统化、专业化的运作模式，为不同风险偏好的投资者提供更加精准、稳健的配置解决方案，助力行业实现从产品导向到客户导向的转型升级。