1月26日下午，中国金融四十人论坛（CF40）在京发布《2025年第四季度宏观政策报告》（以下简称《报告》）。《报告》认为，经济复苏处于早期阶段，仍需激发内生动力。

　　《报告》指出，2025年，我国宏观经济出现了诸多经济复苏早期阶段的特征。一方面，金融市场较2024年有明显改善，股票、人民币汇率等关键金融资产价格表现强劲，社会融资增速结束了多年下降趋势,开始反弹。尤其是2025年4月至今，沪深300指数涨幅接近30%。美元对人民币汇率从7.3的水平一路下行，并再次回到7以下，人民币升值幅度近5%。2025年，社会融资规模存量同比增速结束了连续多年的持续下降趋势，从2024年末的8.0%上升到2025年末的8.3%，说明企业、政府和居民加总后的融资增速提高，购买力有了更强的支撑。

　　另一方面，企业现金流改善，企业盈利持续多年下行的趋势得到遏制。非金融企业的银行存款同比增速在2025年1月达到-2.2%的底部之后，持续回升，截至2025年11月上升到3.6%。企业盈利方面，对比2022至2025年上市公司企业的资产收益率，2023年比2022年下降1.2个百分点，2024年比2023年下降了1.1个百分点，尽管2025年年报尚未完全披露，但从2025年3季度报告情况来看，比2024年同期仅小幅下跌0.2个百分点，同比降幅收窄，预计2025年的年报公布后，盈利水平可能比2024年好转。

　　此外，《报告》还指出，2025年，消费大致保持稳定。2025 年社会消费品零售总额同比增速3.7%，稍好于2024年的3.5%。

　　“但经济复苏的基础尚不牢固。”《报告》指出，当前经济的回暖高度依赖财政举债、外需支持，而经济内生的增长动力仍存在不足，集中表现在两个方面，一是民营企业的投资意愿偏弱，二是居民买房和消费意愿偏弱。

　　展望2026年，《报告》认为，在力度充分的逆周期政策支持下，中国经济运行有望继续边际改善，实际GDP增速有条件实现5.0%左右的目标，名义GDP增速有望同步改善至4.5%左右。一方面，2026 年主要发达经济体的需求较大概率继续保持稳健增长，叠加中美经贸关系有望在短期内企稳，中国经济面临的外部环境在边际改善。另一方面，中国经济仍处于复苏阶段，且2026年是“十五五”开局之年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续，为经济增长提供有力支撑。