21世纪经济报道记者张欣

　　1月26日，中国社科院金融研究所（以下简称“社科院金融所”）召开中国宏观金融分析2025年第四季度发布会暨研讨会。会上发布的报告对2025年四季度及全年中国宏观经济与金融形势进行了全面解读，同时围绕2026年中国经济发展路径提出了针对性建议。

　　2025年收官落幕，中国经济在复杂多变的全球环境中交出了一份稳中有进的答卷。全年GDP总量首次跃上140万亿元新台阶，顺利实现5.0%的增长目标，为“十四五”规划画上圆满句号。

　　2025年的全球经济，始终在“韧性”与“分化”的博弈中前行。美国靠消费与AI投资双轮驱动实现强势反弹；欧盟经济复苏乏力，增速在低位徘徊；日本经济则意外出现季度收缩。通胀走势与货币政策更是呈现明显分化，美欧日政策取向各异，特朗普政府单边关税政策还引发全球金融市场剧烈震荡，这些外部变量都为中国经济运行带来了多重挑战。

　　面对内外交织的压力，中国实施更加积极有为的宏观政策，推动经济向新向优发展。尽管传统行业增长放缓、供需矛盾仍存等转型阵痛尚未消散，但供给端优化、新兴动能崛起等亮点持续涌现，一系列接地气的财政金融政策精准发力，既为当下稳增长托底，也为来年经济向新向好积蓄动能。

　　目前，一系列政策组合拳已蓄势待发。对于未来政策走向，社科院金融所建议，财政金融协同成为扩内需的核心抓手，消费端将通过优化贷款贴息政策、探索发放数字消费红包等方式提振需求；投资端则通过专项担保、风险分担等机制激发民间活力。同时，以高质量城市更新为抓手，创新投融资模式，推动投资稳步回升。此外，报告建议通过增发国债、健全社保体系、设立清欠专项再贷款等方式，加快修复微观主体资产负债表，筑牢经济发展根基。

　　传统投资增长放缓，新兴动能厚积成势

　　社科院金融所报告显示，2025年中国经济部分领域供需关系有所改善，物价温和回升但仍低位运行，供强需弱的矛盾依然突出。当前处在新旧动能转换的攻坚期，商品零售、传统房地产和基建投资增长放缓，但服务消费、高技术产业投资等新兴动能积厚成势，有利于增强经济上行动力。

　　在经济转型的攻坚期，新旧动能的迭代更替成为中国经济最鲜明的特征。供给端优化升级成效显著，2025年7月以来，多部委通过调研座谈、协会倡议等方式，推动光伏、新能源汽车、互联网平台等领域“反内卷”，有效带动制造业景气度回升。制造业PMI生产指数升至51.7%的扩张区间，新订单指数时隔半年重回扩张区间，服务业商务活动指数也环比微升0.2个百分点至49.7%，景气度小幅改善。

　　上游行业价格修复同样亮眼，在产能治理、规范价格竞争等措施作用下，2025年12月上游采掘业、原材料PPI同比降幅较7月分别收窄9.3和2.8个百分点，带动规模以上工业企业利润连续四个月保持正增长，企业“增收不增利”的困境得到缓解。

　　不过供强需弱的矛盾仍未根本解决，PPI改善向CPI的传导效应减弱，四季度CPI同比仅由负转正并小幅扩大至0.8%，核心CPI稳定在1.2%。为此，2026年1月9日国务院常务会议部署了财政金融协同促内需一揽子政策，着力推动经济“体温”持续回升。

　　需求端的结构优化态势也愈发清晰。消费市场呈现“商品弱、服务强”的格局，2025年下半年社会消费品零售总额同比增速回落至0.9%，家用电器、汽车等耐用品消费因前期需求提前释放增速转负。

　　相比之下，服务消费呈现较强韧性，服务零售额同比增长5.5%，连续4个月回升且快于商品零售，主要得益于文化体育、网络影视等新业态成为核心支撑。投资领域虽整体放缓，但高技术产业逆势突围，信息服务业、航空航天器及设备制造业投资分别同比增长28.4%和16.9%，为经济增长注入新活力。

　　政策将转向“逆周期与跨周期调节并重”

　　展望2026年，国际货币基金组织（IMF）预测全球经济增速预计维持在3.3%，较去年10月预测值上调0.2个百分点。

　　IMF指出，中美经济体、人工智能投资及“双宽松”政策将构成全球增长的主要支撑，同时经济分化、政策不确定性及地缘政治风险仍令全球经济发展存下行压力。值得期待的是，2026年中美经贸关系有望迎来阶段性缓和窗口期，G20与APEC会议为高层沟通提供了重要平台，美国国内政治周期因素，特朗普政府面临中期选举压力，也促使其寻求对华经贸关系稳定。

　　在此背景下，社科院金融所称，中国经济政策取向从“超常规逆周期调节”转向“逆周期与跨周期调节并重”，既为应对中美利差变化预留政策空间，也兼顾稳增长与防风险的动态平衡，更注重短期需求管理与中长期结构性改革的协同推进。

　　事实上，一系列精准施策的政策组合拳已箭在弦上，全力为2026年经济稳增长保驾护航。

　　财政金融协同发力成为扩内需的核心抓手。在消费端，近期多部门联合出台财政金融协同促内需一揽子政策，通过优化个人消费贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息政策，加力提振消费。考虑到消费贷款贴息的受益群体局限，社科院金融所建议对城乡低保和特困人员、长期就业困难人员、月收入低于个税起征点的工薪阶层等，精准发放限定使用期限的数字消费红包，释放中低收入群体消费潜力。

　　在投资端，实施中小微企业贷款贴息政策、民间投资专项担保计划、民营企业债券风险分担机制，激发民间投资。考虑到政府性融资担保机构存量资本现状，社科院金融所建议探索将政府性融资担保机构注资纳入超长期特别国债和地方政府专项债支持范围，减轻地方财政出资压力。

　　同时，社科院金融所建议以高质量城市更新为抓手，通过盘活住房公积金、鼓励居民与民间资本参与，探索“前期投资基金化、中期建设信贷化、后期运营证券化”模式，推动投资止跌回稳。

　　此外，报告建议创新宏观经济治理思路，加快修复微观主体资产负债表。例如，中央财政可抓住低利率窗口期增发国债，扩大财政支出规模并向中低收入群体和服务业经营主体倾斜；加快实施城乡居民增收计划，健全社会保障体系，设立清欠专项再贷款，定向支持清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付，全方位筑牢经济发展根基。