长期来看，国内最新一轮能繁母猪产能去化已于2025年10月启动。当前生猪养殖产业规模化程度处于高位，使得产能去化呈现渐进式特征，可能会削弱其对猪价上涨的推动力。若产能去化进程持续，2026年下半年猪价仍有望迎来拐点。

　　短期来看，目前自繁自养生猪利润已回升至盈亏平衡线附近，养殖户挺价意愿增强，压栏惜售行为有助于缓解供需矛盾，预计春节后生猪基差修复可能会以期货价格补涨的方式实现。

　　基于生猪基差“尖顶圆底”的特征与春节前后“先涨后跌”的季节性规律，春节后基差快速收窄概率较大，建议相关主体春节前布局买入套期保值。

　　相关数据显示，2025年10月末，能繁母猪存栏量首次降至3990万头，12月末继续下降至3961万头，产能去化呈现“徐行”特征。这一现象与产业规模化程度的提升密切相关，企业更注重长期发展趋势与综合效益，短期价格波动不会改变规模化与效率提升的长期发展主线。从历史数据看，行业内年出栏500头以上主体的出栏量占比由2004年的12%逐步提升至2024年的70%，且在经历了两轮行业集中度加速提升后，2024年上市猪企市占率已到达24%的较高水平，生猪行业规模化程度已行至高位，产能去化呈现渐进式特征。

图为国内生猪养殖规模化程度趋势

　　2021年以来，国内生猪养殖行业已经历两轮完整的产能去化周期：第一轮是2021年6月至2022年4月，能繁母猪产能去化接近9%，叠加二育和压栏的影响，2022年4月至2022年10月生猪现货价格上涨120%；第二轮是2023年1月至2024年4月，企业持续亏损再度造成能繁母猪产能去化达9%，但由于规模化程度的提升，现货猪价在2024年2月至2024年8月期间涨幅缩窄至40%。

　　自2021年生猪期货上市以来，基差表现出两大特征：

　　第一，基差走势“尖顶圆底”特征明显。“圆底”源于养殖成本的支撑与政策的托底，过程漫长且反复；“尖顶”则受市场供需矛盾缓解与远期预期影响，转向快速且明确。

图为能繁母猪存栏变化情况

　　第二，春节前后基差“先涨后跌”的季节性规律显著。春节前，腌腊、屠企备货等需求集中释放推高现货价格，而受节后消费回落预期影响，期价未同步上行，形成基差扩张格局；春节后，消费突然断档，而节日期间被压制的出栏需求集中释放，引发现货价格快速回调，期价因远月预期修复而相对坚挺，基差迅速收窄。

　　2026年春节后生猪基差的回归路径如何？尽管2025年10月开启的产能去化情形与2023年类似，但生猪养殖亏损幅度存在明显差异。2023年年初，生猪养殖深度亏损，养殖户加速出栏，春节后基差以现货价格补跌的方式快速收窄并深度转负。而2026年年初生猪养殖利润已回升至盈亏平衡线附近，养殖户挺价意愿增强，压栏惜售行为有望缓解供需矛盾，春节后基差修复可能会以期货价格补涨的方式实现。（作者单位：正信期货）