AI摘要：港股三大指数分化，恒指微涨 0.06%、国企指数微跌 0.15%，恒科指大跌 1.24%；南向资金净卖出 8.26 亿港元，腾讯、小米获净买入，中国移动遭净卖出居首。盘面黄金有色、能源股大涨，科技、航空、光伏等板块走弱，大摩看涨金价至 5700 美元 / 盎司。高盛、花旗等机构发布研报给出个股评级。机构认为春节红包行情蓄力中，聚焦高科技 + 强周期行业方向。

　　港股三大指数走势有所分化，恒生指数、国企指数呈现震荡行情，恒指小幅上涨0.06%，国企指数跌0.15%，恒生科技指数全天低迷，大幅收跌1.24%。南向资金今日净卖出港股8.26亿港元。南向资金今日成交额1145.35亿港元，港股大市成交2616.99亿港元。南向十大成交股中，腾讯控股、小米集团-W、泡泡玛特分别获净买入10.15亿港元、8.22亿港元、6.13亿港元。中国移动、紫金矿业、盈富基金分别遭净卖出11.77亿港元、10.77亿港元、10.36亿港元。

　　盘面上，权重科技股多数呈现下跌行情；美元疲软提振金银价格齐创新高，国际金价站上5100美元/盎司，黄金、有色资源股全线爆发，中国白银集团大涨超19%表现最佳；石油股、煤炭股等能源板块表现活跃。另一方面，商业航空股、军工股、光伏股跌幅明显，连续上涨的电力设备股回调，苹果概念股、汽车股、新消费概念股、锂电池股纷纷走低。

　　有色金属股表现活跃。截至收盘，俄铝(00486.HK)涨12.31%、中国有色矿业(01258.HK)涨9.87%、赤峰黄金(06693.HK)涨7.44%。大摩研究报告显示，当前金价已超越该行对下半年每盎司4,750美元的预测，但分析师认为金价尚未见顶。报告指出，地缘政治风险、央行持续购金以及ETF资金流入将继续支撑金价上行。大摩甚至提出看涨情境下的目标价：下半年每盎司5,700美元。白银价格同样表现强劲，上海市场的现货溢价凸显了当前供应紧张格局。

　　港股成交额前二十

　　数据来源：Choice

　　高盛：维持小米集团-W(01810)“买入”评级，目标价47.5港元

　　高盛发布研报称，维持对小米集团-W(01810)的“买入”评级，并给予目标价47.5港元。该行认为，尽管短期股价可能面临阻力，但从12个月的投资周期来看，其风险回报仍然具备吸引力。该行同时更新乐观情境下的估值范围，可达55港元，对应约56%上涨潜力。

　　高盛预测，小米智能手机平均售价在2026及2027年将分别同比增长6%和4%。该行指出，在内存成本上升的背景下，提升手机平均售价已成为小米2026年的首要营运重点。在电动车业务方面，高盛预计2026年交付量约为67万辆，高于公司原先55万辆的指引，主要由SU7改款车型、加强营销的YU7及即将推出的第三款SUV车型所带动。尽管行业整体背景温和，但小米通过更高端车型提升平均售价的策略，仍有望支持盈利结构改善。

　　花旗：老铺黄金(06181)新春销售迎来强劲开局，重申“买入”评级

　　花旗发布研报称，内地SKP商场的新春促销活动已于1月24日启动。根据该行的实地观察，老铺黄金(06181)在周末期间店内客流量显著。该行认为近期金价上涨进一步推动了强劲需求，预期此次新年假日促销带来的三位数营收增长将持续至春节期间。基于更高的同店销售增长预期，该行将老铺黄金2026年及2027年预测上调5%，此举可抵消金价快速上涨对毛利率假设的下调影响。重申“买入”评级，目标价1,119港元。

　　小摩：料市场将对招商银行(03968)上季利润增长反应积极，续列行业首选股

　　摩根大通发布研报称，招商银行(03968)去年第四季纯利同比增3%，胜于小摩预测2个百分点，并较市场预测大幅高出7个百分点; 经营收入同比升2%。不过，招行的不良贷款覆盖率按季降14个百分点至392%，而不良贷款比率则维持于0.94%。该行预期市场将对招行第四季更高的利润增长作出积极反应，重申“增持”评级，目标价61港元，续列该股为行业首选股之一。

　　小摩认为，招行上季增加呆坏账确认及注销，导致不良贷款保持稳定，但拨备金额下降。该行相信，拨备下降不太可能引发市场对招行未来盈利的实质性忧虑，因为招行在中国商业银行及国有银行中拥有最高的坏帐覆盖率，且投资者预期2026年的收益复苏与资产质量稳定。

　　海通国际：春节红包行情蓄力稳行

　　从上周表现看，大盘如期震荡休整，市场整体情绪有所降温之后更健康，半导体走势偏强，航天军工等方向短期震荡调整之后再次回暖。

　　我们判断，春节红包行情仍将蓄力稳行。从结构来看依然聚焦“高科技+强周期”，具体而言：

　　高科技方向的机会：一方面，可继续延着当前年报预告业绩超预期的方向，深挖半导体特别是存储、储能、电网设备、化工、创新药等方向。另一方面根据十五五规划相关的产业引领，进一步聚焦掘金国防军工、国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等领域龙头。

　　价值方向的机会：首先，继续持有黄金及相关权益资产。其次，在震荡中择机布局性价比高、基本面改善的低位价值股机会，关注港股具有业绩弹性的红利资产。第三，优质非银龙头、AI硬件（北美算力、消费电子）龙头，近期受沪深300等宽基ETF抛压影响而调整，后续有望反弹。

　　兴业证券：美联储和美政府停摆风险将扰动香港市场(20260119-0123) 宏观形势：虽然特朗普关于获取格陵兰岛的强硬立场导致市场大幅波动，但美国经济持续表现较强韧性。第三季度环比年化经济增速上修至4.4%，为两年来最快。欧元区整体通胀下修至1.9%，自2025年5月以来首次低于2%的通胀目标。中国内地第四季度名义GDP增速环比回升，实际增速回落，物价温和回升。中国香港失业率在9月达到顶峰3.9%之后，12月连续第三个月持平于3.8%。韩国第四季度GDP意外环比下降0.3%（预期值：+0.2%）。日本央行在1月23宣布维持政策利率在0.75%不变。受政府对汽油和柴油补贴影响，日本整体通胀超预期放缓至2.1%。马来西亚12月通胀反弹，创2025年1月以来的最高增速。鉴于当前通胀温和回升，第四季度经济强劲反弹，马来西亚国家银行1月22日如期维持利率不变。印尼央行1月21日维持4.75%的政策利率不变，但维持宽松基调。澳洲12月就业人数增幅超预期，失业率意外下行。新西兰通胀同比增速2025年第四季度上升0.1个百分点至3.1%，创2024年第二季度以来的最高水平，已高于新西兰联储1%-3%目标区间的上限。

　　金融市场：货币市场方面，本周港元资金利率小幅波动。隔夜HIBOR上行26bps至2.17%，1个月和3个月HIBOR小幅波动-4bps和3bps到2.79%和2.89%。本周离岸人民币短端利率回落，1周CNH HIBOR下行8bps至1.63%，1个月和3个月期限CNH HIBOR均回落至1.81%。

　　外汇市场方面，亚太货币普遍升值，印度卢比表现疲软。美元指数承压回落跌破99关口，澳元、新西兰元等升值幅度居前。在岸和离岸人民币在中间价牵引下相对美元升值。根据购买力评价（PPP）和利差模型来看，韩元、印度卢比、印尼盾相对美元可能存在低估；马来西亚林吉特和泰铢对美元可能存在高估。

　　债券市场方面，一级市场，本周港元债共计发行35只，发行金额换算成美元为120亿。点心债共计发行41只，发行金额换算为美元为24亿。二级市场，本周美国国债10Y收益率在4.25%附近震荡。在岸中国国债10Y收益率降至1.83%，离岸中国国债10Y收益率收至1.95%，港元政府债10Y收益率下降1bp至3.18%。

　　权益市场方面，一级市场：本周IPO新增1家公司上市，再融资市场拟融资101亿港元。二级市场：恒指全周下跌0.4%，原材料板块领涨。展望后市，下周美联储议息会议、其主席提名和美股科技股财报表现可能进一步扰动港股。

　　下周焦点：将集中于地缘政治风险与美国国内政策动向。美国财长贝森特表示美国总统特朗普预计最早于下周公布美联储主席人选，其提名可能显著影响全球流动性预期。此外，参议院民主党周末威胁要阻止国土安全部的拨款法案，Polymarket预测数据显示，美国联邦政府在1月底停摆风险再度上升，可能进一步加剧市场波动。与此同时，下周美国科技企业财报业绩表现也将影响全球科技股估值。

　　1. 招商证券(香港)：维持中国平安买入评级目标价90港元

　　2. 中金公司：维持泡泡玛特买入评级

　　3. 中金公司：维持理想汽车-W买入评级

　　4. 中金公司：维持特步国际跑赢行业评级

　　5. 申万宏源：维持特步国际买入评级

　　6. 中信证券：维持美团-W买入评级

　　7. 中信证券：维持赤子城科技买入评级

　　8. 华创证券：维持中国太平优于大市评级目标价29.6港元

　　9. 广发证券：维持安踏体育买入评级

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