国货个护品牌“半亩花田”要冲刺港股“国货个护第一股”。
近日，半亩花田母公司——山东花物堂化妆品股份有限公司（简称“花物堂”）正式向港交所递交招股书，拟在港交所主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。
花物堂在招股书中援引弗若斯特沙利文的资料称，以2024年零售额计，公司是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。以2024年零售额计，公司是中国身体乳市场（包括所有国际与国货品牌）第八大品牌，也是该品类国货第一品牌。
高度依赖线上销售，营销费用占比超45%
资料显示，半亩花田成立于2010年，由80后亓云吉创立，公司从山东济南起步，以花植研究为核心，逐步构建起覆盖身体、发部和面部洗护的全品类矩阵。
财务数据显示，花物堂的收入在报告期内呈现出高速增长的情况。
2023年、2024年及2025年前9个月，公司的收入分别为11.98亿元、14.98亿元及18.94亿元，公司经调整净利润（非国际财务报告准则指标）从2023年的2370万元增长249.4%至2024年的8280万元，2025年前九个月更是达到1.48亿元，较2024年同期的4970万元增长197.2%。
从产品结构来看，截至2025年前三季度，半亩花田身体洗护、发部洗护、面部洗护产品分别实现收入7.91亿元、4.82亿元、4.63亿元，分别占比41.8%、25.4%、24.4%。
截至2025年前三季度，半亩花田发部洗护品类同比增长496.1%，成为第二增长曲线。
从销售渠道的收入来看，花物堂高度依赖线上销售。
招股书显示，公司依赖小红书、抖音、天猫、京东等第三方电商平台进行线上销售。数据显示，2023年、2024年及2025年前9个月，公司来自线上渠道的销售收入分别为10.26亿元、11.37亿元和14.44亿元，占公司同期总收入的85.7%、75.9%和76.3%。
此外，公司的销售及营销开支呈显著增长态势。
2023年至2025年前9个月，这部分的费用分别为6.37亿元、6.77亿元和8.96亿元，占总收入的比例分别为53.2%、45.2%和47.3%。从2025年数据来看，月均营销费用约1亿元。
公司在招股书中称，这部分开支增长主要是业务扩张同步，源于品牌推广及营销活动的投入增加。半亩花田坦言，预计未来随着业务增长，销售及分销费用将继续增加。
从研发费用来看，公司的研发费用占比相对较低。
2023年至2025年前9个月研发费用分别为2862万元、3200万元、2800万元，占收入的比重从2023年2.4%下滑至2025年前9个月的1.5%。
从股东持股来看，亓云吉直接持股比例达25.7%。此外，亓云吉及其配偶，连同员工持股平台（包括珠海坤泽、济南花之源、海南胤睿、海南花之效、珠海邦华及海南瑾妍）共同控制公司股东大会约85.03%的表决权。
招股书披露的数据来看，2025年前九个月，公司经营活动所产生的现金流约1.37亿元，不过需要指出的是，公司的融资现金流从2024年开始转为负值，到2025年1月1日融资现金流量变动为-9543万元，继续扩大。
未为部分员工全额缴纳社会保险及住房公积金
值得一提的是，花物堂此次的IPO进程仍面临诸多不确定性风险。
公司在招股书中称，公司身处竞争激烈而且瞬息万变的市场，业务成功取决于公司在中国皮肤及个人护理行业中有效竞争的能力。消费者喜好可能受社交媒体趋势、KOL推荐及季度宣传企划等因素影响而快速变化。若未能预判或应对这些变化、在维持品牌认知度的同时保持价格竞争力或有效管理销售渠道，可能导致市场份额和品牌价值流失。若无法通过持续研发、成分创新或按消费者喜好更新来保持产品差异化，公司的竞争力和品牌吸引力将受到损害。
为维持并巩固市场地位，公司投入大量资源于研发、产品开发、营销及品牌建设活动，但仍无法保证这些努力会取得成功，也无法保证公司的新产品能够获得或维持市场认可。如果公司未能准确预测或适应消费者喜好和市场趋势的变化，或者如果新品发布或营销策略无效，公司的产品需求可能会下降，或会导致销量下降、库存积压和市场份额流失，从而对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
在供应商方面，在往绩记录期内，公司每年向五大供应商的采购金额分别为3.43亿元、3.63亿元及5.46亿元，分别占同年/同期总采购金额的34.2%、28.8%及33.7%。在往绩记录期内，每年向最大供应商采购金额分别为1.38亿元、1.27亿元及2.22亿元，分别占同期总采购金额的13.8%、10.1%及13.8%。
公司坦言，此依赖情况形成集中风险，可能对供应链及运营产生重大不利影响。若主要供应商在质量、数量或时效方面未能履行义务，公司可能无法及时或以商业合理条件找到替代来源。
招股书提到，公司可能需要缴纳额外社会保险及住房公积金款项，以及由相关政府部门征收的滞纳金及罚款。在以往记录期内，公司未为部分员工全额缴纳社会保险及住房公积金。
据公司中国法律顾问表示，相关主管部门可能命令公司于规定期限内补缴欠缴款项，若未能履行，可能面临行政处罚或由人民法院采取强制执行措施。截至最后实际可行日期，公司并未收到中国主管部门就社会保险计划及住房公积金缴纳事宜所作出的任何行政处罚或整改命令。
