东兴基金司马义买买提：以精细化策略穿越震荡市

　　在票息保护收敛、市场波动加剧的背景下，债券投资正面临前所未有的复杂挑战。东兴基金基金经理司马义买买提对当前环境、投资应对及中期展望都有着较为清晰的思路。在他看来，债市的定价逻辑正在发生变化，2026年的市场将呈现区间震荡、结构分化的格局。今年的债券投资，应在风险控制的基础上，向更精细、更灵活的方向演进。

　　债券投资面临双重考验

　　司马义买买提认为，当前债券基金经理面临的最大困难，核心在于资产性价比重估下的配置博弈与负债端稳定性承压的双重挑战。

　　“自2024年四季度以来，权益市场阶段性回暖，黄金等资产走强，资金在不同资产之间的流动更为频繁，债券资产的配置稀缺性随之下降。”他分析称，机构在资产配置层面开始重新评估债券的风险收益比，市场定价也逐步从单一债市逻辑，演变为股债商联动的综合判断。

　　与此同时，在利率上行阶段，基金规模的收缩压力与组合变现需求相互作用，放大了市场振幅，也对组合流动性管理提出了更高要求。

　　基于这一判断，他对投资策略进行了更精细化调整。在“以绝对收益为目标，风控优先”的前提下，组合久期中枢较以往有所降低，同时提升久期管理的灵活度，从偏中长期配置逐步转向短久期底仓与波段交易相结合的模式。在负债端管理上，通过更密切地跟踪申赎节奏，提前预留流动性缓冲，为组合在市场波动阶段保留主动空间。

　　债市或呈震荡格局

　　展望2026年，司马义买买提认为债券市场大概率呈现“区间震荡，结构分化”的运行格局。“单边行情难以持续，10年期国债收益率大概率在1.7%至2.1%的区间内波动。”他分析道，长端利率受供需压力影响承压相对明显，短端则受益于资金面宽松保持相对稳定，收益率曲线可能维持陡峭化特征。

　　“机构行为的影响主要体现在三个方面。”他详细解释道：一是债市定价权逐步向银行自营体系回归，保险资金、理财资金等传统配置力量对长端债券的承载能力已落后于供给扩张速度，导致长端利率定价压力持续存在；二是资金分流效应延续，权益市场与商品资产的赚钱效应可能持续吸引资金流出债市，债基规模收缩压力难以完全缓解，进一步削弱债市需求；三是机构配置心态更趋谨慎，经过2025年的调整，市场对2026年的收益预期普遍下调，久期选择更趋保守，短期化配置特征明显。

　　严控回撤稳中求进

　　面对票息保护作用趋于收敛以及波动加剧的债券市场，如何在控制回撤的基础上平衡收益，成为摆在每位债券基金经理面前的难题。

　　对此，司马义买买提有着清晰的思路。“实现‘控制回撤+收益增厚’的平衡，需要构建一套系统的策略体系。”他介绍道：首先是构建高等级、短久期的底仓资产，以剩余期限1年以内的高等级信用债、同业存单、短债为主，保障组合的基础收益与流动性，这是控制回撤的核心屏障。其次是严格控制组合杠杆水平，避免通过加杠杆增厚收益而放大回撤风险，杠杆运用仅局限于短期资金面宽松阶段的流动性套利。最后是通过精细化的操作增厚收益。

　　他表示，在久期选择上，坚持短久期为主，交易思维参与长端。在操作节奏上，避免趋势性押注。对于底仓资产，保持高流动性特征，随时应对负债端波动。

　　值得一提的是，从资产配置角度看，他在当前环境下更看好可转债的风险收益比。“一方面，可转债市场存量规模持续收缩，供给稀缺性凸显；另一方面，随着权益市场环境改善，正股驱动作用增强，有望实现‘正股上涨+估值修复’的双重利好。”他说，应结合正股走势与条款变化动态调整，在价格回调时分批布局，在估值修复至合理区间后及时止盈。