《科创板日报》1月23日讯（记者徐赐豪）2026年开年，调味品行业迎来重磅资本交易。
据重庆市市场监督管理局官网经营者集中简易案件显示，方源资本旗下主体FountainVest Capital Partners GP4 Ltd.将通过全资子公司“川香四溢”，收购酱腌菜及复合调味料企业吉香居92%股权，交易完成后方源资本将实现对吉香居的绝对控股。
交易前，吉香居创始人丁文军持有31.24%股份并单独掌控公司。值得注意的是，这已是吉香居两年半内第二次控制权更迭。2023年7月，红杉资本与腾讯资本联合吉香居管理团队，接手了韩国希杰食品所持的60%股份，彼时丁文军曾公开提及该笔投资。
成立于2000年的吉香居，是酱腌菜细分赛道头部品牌，主营泡菜、下饭酱等产品，曾冲刺创业板IPO五年未果。此次方源资本强势入局，不仅意味着丁文军及红杉、腾讯等前期投资方近乎全面退出，也为这家老牌企业注入新资本动能，其后续业务调整与资本规划备受行业关注。
红杉中国、腾讯曾为股东
根据上述公示文件，方源GP4公司通过其间接100%控制的川香四溢（上海）食品有限公司（以下简称“川香四溢”）与吉香居以及吉香居所有现有股东签订《股权购买协议》，约定由川香四溢收购吉香居现有股东持有的吉香居合计92%股份。但文件并未披露交易金额。
吉香居于2000年12月成立于四川省眉山市，主要从事酱腌菜和复合调味料的研发、生产和销售业务，吉香居最终控制人为自然人。
本次交易前，该自然人持有吉香居31.24%股份并单独控制吉香居。本次交易后，方源GP4公司间接控制吉香居92%股份并间接单独控制吉香居。
据科创日报——企查查APP工商资料显示，此自然人为创始人丁文军。在本次交易前，丁文军持有吉香居31.24%股份并单独掌控公司。
值得一提的是，在方源资本入场前，吉香居股权结构已历经多次变动。吉香居设立时注册资本500万元，丁文军持股30%，李文学持股20%，伍学明、伍超群和伍超全分别持股17%、17%和16%，且伍超群与伍学明、伍超全为兄弟关系，吉香居还曾是千禾味业的原关联企业，伍超群为千禾味业控股股东、实际控制人。
2011年3月，吉香居增资至6508万元，同年5月先后完成两次重要股权转让，第一次伍超全和李文学向丁文军转让部分股份，第二次伍超群、伍学明和李文学将合计49%股权出售给韩国希杰第一制糖株式会社（以下简称“韩国希杰”），2019年希杰第一进一步增持至60%。
2023年7月，韩国希杰第一制糖集团宣布以约3000亿韩元（约合人民币16.8亿元）抛售所持吉香居全部约60%股份，收购方为红杉资本、腾讯资本及吉香居管理团队，至此韩国希杰食品结束了对吉香居长达十余年的投资控制。
据企查查最新股东信息，吉香居排名前三的股东分别为持股31.24%的丁文军、持股23%的HSG Growth VII Holdco C, Ltd.（红杉中国），持股10%且法定代表人为丁文军的四川骐汇达科技有限公司，持股比例排名第四的是持股约8.43%的腾讯资本。
公示文件还显示，2024年吉香居在中国境内酱腌菜和复合调味料市场均占据0 - 5%份额。
此前在吉香居工作八年的离职高管李伟（化名）向《科创板日报》记者透露，吉香居品类丰富，涵盖泡菜、即食酱类、复合调料等多种产品，渠道上拥有几千家经销商、全国几百万个销售网点。
李伟还表示，2022年其营收约十二、三亿元，如今规模应更大。
上市辅导已超5年
方源资本官网显示，其投资的案例包括亚玛芬、CFB、朗迪制药、分众传媒、美团点评、智联招聘、猫眼娱乐、老百姓大药房等诸多领域。此次方源资本入局吉香居，其后续发展无疑备受瞩目。
值得一提的是，吉香居早在多年前就已明确释放出上市信号。2020年10月，吉香居与华菁证券（后更名为华兴证券）签署上市辅导协议，当月完成注册制改革，注册资本增至3.6亿元人民币。2021年2月，又更换为民生证券作为上市辅导机构。
《科创板日报》记者注意到，今年1月国联民生证券最新出具的十九期辅导报告显示，吉香居存在股东变动、董监高变动、募投项目未定、财务内控等诸多问题，这意味着其上市辅导期已超过五年，上市之路充满波折。
一位不愿具名的消费并购投资人向《科创板日报》记者表示，在资本眼中，调味食品是个颇具吸引力的品类。吉香居虽品牌和渠道尚在，理论上应处于盈利状态，但产品力相较于涪陵榨菜略显逊色。当下正处于消费品渠道的变革期，若吉香居能像盐津铺子和卫龙那样，与新零售渠道紧密捆绑，业绩有望实现显著提升。
中国食品行业分析师朱丹蓬在接受《科创板日报》记者采访时指出，四川的调味品统称为川调，在复合调味品领域具备得天独厚的优势，尤其是在产业链完整度方面表现出色。不过，吉香居在过去的二十多年里，受制于体量小、利润低，运营成本缺乏优势，一直处于细分小赛道，未能进一步做强做大、做精做透，这与综合资源不足以及缺乏强资本介入密切相关。
朱丹蓬认为，如今中国复合调味品行业已步入高速增长、高速发展和高速扩容的阶段。随着方源资本等资本的入驻，吉香居在综合实力、渠道延展和品类运营等方面有望获得有力加持。而且，未来中国复合调味品行业的资本整合频率将进一步提升，这为行业内的中小企业带来了更好的政策红利和市场红利。吉香居若能抓住这一机遇，借助资本力量优化自身结构、拓展市场渠道、提升产品竞争力，或许能在激烈的市场竞争中实现突围，在复合调味品领域占据更有利的位置，其上市之路也有望迎来新的转机。
