上证报中国证券网讯（记者何漪）1月22日，南方全球精选配置股票发布2025年四季报，基金经理恽雷用了9000余字详细阐述了投资思路。恽雷表示，资产配置中最重要的是底层资产质量。其中，资产是“道”，配置是“术”。

　　恽雷将资产划分为生息资产与非生息资产。恽雷表示，生息资产指能够产生现金流的资产，包括债券、房地产、部分股票，长期表现较好；非生息资产则是不产生现金流的资产，包括黄金、金融衍生品、虚拟货币、部分股票等，短期爆发性强。

　　在恽雷看来，投资者投资非生息资产，需具备较好的交易能力、择时能力。对于生息资产而言，其收益通常来自于自由现金流增长、自由现金流回报，以及估值变动。只要在估值水平较低时买入生息资产，持有后保持耐心，则会获得不错的投资收益。

　　恽雷认为，在全球资产配置中，优先配置具备高质量现金流的生息资产，是实现长期稳健增值的关键。