1月22日，深交所官网显示，拟主板 IPO的全球第三大电视面板制造商惠科股份有限公司（以下简称“ 惠科股份 ”）披露了第二轮审核问询函回复，交易所的四方面追问直指公司经营核心：显示面板行业周期波动对公司业绩的影响、与美国BHI公司的知识产权纠纷、毛利率变动异常，以及存货规模居高不下。
据悉， 惠科股份是一家专注于半导体显示领域的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售。
本次冲击上市， 惠科股份拟募集资金约85亿元，扣除发行费用后，将用于长沙新型OLED研发升级项目、长沙Oxide研发及产业化项目、绵阳Mini-LED智能制造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
深交所的第一个问题直指行业本质，要求惠科股份说明显示面板行业是否已进入新的下行周期，是否存在产能过剩或衰退风险。
行业周期性是面板企业无法回避的挑战。惠科股份在回复中承认，尽管近年来随着市场集中度提升、厂商动态规划按需排产成为新常态，显示面板行业周期性波动逐步减弱，但周期性特征依然存在。但强调，周期性波动正在减弱，有望推动显示面板价格保持平稳态势，行业周期性波动特征预计不会对公司未来业绩构成重大不利影响。
惠科股份援引群智咨询数据指出，2021年全球高世代产线稼动率由2020 年的86%上升至 90%，2022年大幅下降至78%，2024年已逐步恢复至83%，预计未来将围绕85%水平平稳波动。
同时，半导体显示产业加速向中国大陆转移。群智咨询数据显示，中国大陆显示面板厂商 LCD 面板产能全球占比由 2020 年 57%快速提升至 2024 年 74%，预计 2025 年仍将达 76%的高位水平。
对于市场最关心的价格走势，惠科股份披露了详细数据：2022年LCD面板主流尺寸平均价格同比暴跌48.29%，2023年回升11.45%，2024年继续上涨12.48%，而2025年1-6月增速放缓至1.01%。公司认为，随着供需格局优化，显示面板价格有望进入整体趋稳阶段。
知识产权纠纷是惠科股份面临的又一重大不确定因素。
2025年8月，美国BHI公司向美国国际贸易委员会提出申请，指控惠科股份及相关客户侵犯其专利权，请求发起337调查并发布排除令和禁止令。交易所要求公司披露与BHI知识产权纠纷目前的进展，量化分析对公司生产经营的影响，是否对未来业绩稳定性产生不利影响。
惠科股份回复表示，该案件已于2025年11月立案，目前正在审理中。ITC预计将于2026年8月开庭，2027年1月作出初步裁定。并在2027年5月 28日作出终裁。
惠科股份试图淡化这一风险，称“核心产品和核心技术均未使用涉案专利”，且公司销售涉案产品的收入占报告期各期营业收入的比例很低。此外，申请人属于典型的NPE公司（非专利实施实体），即使最坏情况下ITC发布排除令，也预计要到2027年7月28日左右生效，而涉案专利保护期将于2027年10月及2028年8月到期。因此，该案件对公司生产经营不构成重大不利影响。
惠科股份测算，禁令期影响营业收入约3285.37万元，占2024年营收的0.08%。但这一估算基于报告期内涉案产品的月平均销售金额，未考虑未来增长和潜在市场损失。
毛利率异常波动也是交易所追问的重点。
报告期内，惠科股份IT面板毛利率分别为16.53%、20.54%、17.68%和18.75%，TV面板的毛利率分别为-15.10%、16.47%、18.88%和24.50%，IT面板与TV面板毛利率变动趋势存在差异。
惠科股份解释称，IT 面板和 TV 面板毛利率变动趋势和变动幅度存在差异，主要系：公司 IT 面板与TV 面板销售价格参考市场价格与客户协商确定，IT 面板和 TV面板的市场价格变动趋势和变动幅度存在差异以及 IT 面板的产品结构有所变化。
智能显示终端业务毛利率从2022年的13.04%持续上升至2025年1-6月的17.52%，公司归因于自有品牌显示器产品高端化及原材料价格下降。
但值得关注的是，2022年和2023年，惠科股份智能显示终端业务毛利率低于同行业可比公司平均值。公司解释称，2022年主要受领用自产显示面板的影响，而2023年则因在境外采取战略性定价策略。
存货问题同样受到交易所关注。
报告期各期末，惠科股份存货账面价值分别为49.58亿元、68.01亿元、61.84亿元和77.30亿元，其中库存商品、原材料占比超80%。如此高的存货规模引发监管关注。
惠科股份在回复中解释，这主要由于“生产工序较多、产线连续运行特征明显”，且主要原材料采购周期较长（玻璃基板30-40天，偏光片90-120天，集成电路板通常在60-70天）。
惠科股份披露，2025年6月末库存商品在手订单覆盖率为63.51%，2024年末为79.14%。公司库存商品账面余额与在手订单对应成本总体呈增长趋势，多数库存商品具备在手订单的支撑，不存在明显异常。但仍有相当部分库存基于“客户需求和市场发展前景预测”进行提前备货。
存货跌价准备计提比例从2022年末的21.63%大幅下降至2025年6月末的3.29%，低于同行业可比公司平均水平。公司称，这与“自2022年底以来大尺寸、超大尺寸LCD显示面板价格企稳回升”有关。
来源：读创财经
