上证报中国证券网讯（记者常佩琦）在支持科技创新方面，货币政策支持力度持续加大。中国人民银行1月15日宣布的八项增量货币政策措施中，有两项关于金融支持科技创新。对此，国家金融与发展实验室副主任曾刚日前在接受上海证券报记者采访时进行了深入解读，称两项举措构建了“间接融资+直接融资”的立体支持体系。

　　从“资产抵押”逻辑转向“创新能力”评价体系

　　其中一项举措是增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。曾刚认为，此次政策突破的本质在于从“资产抵押”逻辑转向“创新能力”评价体系。

　　“传统科技金融政策往往以企业规模、抵押物价值为主要评估依据，而‘研发投入水平’这一硬核指标，将金融资源直接锚定企业的创新强度与技术积累厚度。”曾刚称，这标志着货币政策工具从“看财报”转向“看研发”，打破了轻资产科创企业因缺乏有形抵押物而难获信贷的传统困境。

　　他进一步分析说，更深层的变化在于政策对民营中小企业科技属性的直接认定——不再将其简单归类为“普惠小微”，而是基于研发投入强度重新界定支持对象。这种筛选机制使得再贷款资金能够精准流向真正具备技术壁垒与成长潜力的硬科技主体，避免资金泛化稀释，实现了结构性货币政策工具从“广覆盖”到“强聚焦”的战略跃升。

　　曾刚测算称，4000亿元增量资金通过60%的杠杆撬动机制，可撬动约6700亿元信贷增量，对缓解研发密集型民营中小企业的现金流压力具有显著效应。

　　同时他也坦言，政策红利能否穿透“最后一公里”，关键在于破解银行的风控顾虑。

　　曾刚建议建立“三重保障机制”：一是完善研发投入的量化认证标准，通过税务、科技部门数据互联，形成可信的企业研发画像，降低银行尽调成本；二是配套风险分担机制，将政府性担保机构、央行再贷款与银行信贷形成“政银担”联动，通过代偿基金、风险补偿池等工具，分散银行首贷风险；三是强化正向激励考核，将科创类再贷款发放规模纳入MPA(宏观审慎评估)与金融机构评级体系，同时对不良率容忍度适度提升，让银行敢贷、愿贷、能贷。

　　工具合并体现“靶向更准、合力更强”政策思路

　　另一项金融支持科技创新举措是合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。

　　“合并设计体现了‘靶向更准、合力更强’的政策优化思路。”曾刚表示，此前两项工具分设运行，民营属性与科技属性的双重认定标准易产生政策缝隙，部分民营科创企业可能因身份模糊而难以充分享受支持。合并后形成统一的2000亿元再贷款额度池，使民营科技企业无需在两套体系间选择，可同时获得“科技属性+民营身份”的双重增信。

　　他具体分析说：从融资成本看，风险分担机制通过央行再贷款支持金融机构创设信用保护工具，能够有效降低债券发行主体的信用利差，实测数据显示增信后融资成本可下降2.5个百分点左右。

　　在可获得性层面，合并管理消除了工具碎片化带来的申报繁琐问题，提升政策易得性，同时扩大了承销机构参与积极性，为民营科创企业打开直接融资通道，改变以往过度依赖银行信贷的单一融资结构。

　　建议构建“四阶接力机制”

　　曾刚总结称，前述两项举措构建了“间接融资+直接融资”的立体支持体系。

　　具体而言：再贷款工具通过优惠利率降低银行资金成本，最终传导至企业端形成低息信贷供给；债券风险分担工具则通过增信机制降低发债门槛与票面利率，拓宽企业直接融资渠道。

　　曾刚认为，二者协同可产生“成本叠加递减+渠道互补拓宽”的放大效应：对处于成长期的科创企业，再贷款可快速满足其研发设备采购、技术改造等短期资金需求；当企业进入扩张期，债券融资可提供期限更长、规模更大的资金支持。

　　两项举措如何形成接力与互补，共同覆盖科技企业的全生命周期融资需求？曾刚建议构建“四阶接力机制”：初创期依托再贷款配套政府引导基金，解决“首贷难”；成长期通过供应链金融、知识产权质押贷款接续；扩张期引入科创债、可转债等债券工具；成熟期对接科创板上市。

　　他认为，还需要打通信贷与债券市场的信息共享机制，让企业在再贷款体系中积累的信用记录能够转化为债券市场的增信要素，实现政策工具间的数据互认与风险联动管理。