财联社1月23日讯美国跨党派公共政策机构“负责任联邦预算委员会”(CRFB)周四发布的一份最新报告，美国国家债务已达到一个危险的里程碑——触及国内生产总值(GDP)的100%，这正使美国陷入可能引发六种不同类型财政危机的轨道。

　　CRFB在这份题为《财政危机会是什么样的？》的报告中，勾勒出了一个前所未有的危险未来。报告指出：“若美国债务增速持续超过经济增速，美国最终可能遭遇金融危机、通胀危机、紧缩危机、货币危机、违约危机、渐进式危机，或多种危机叠加。任何一种都将造成巨大破坏，并大幅降低美国乃至全球民众的生活水平。”

　　报告警告称，除非美国决策者颁布一套“深思熟虑且有利于增长的削减赤字方案”，否则灾难很可能就在前方。

　　CRFB总结道：“美国负债累累，其财政正处于不可持续的长期轨迹上。”虽然“不可能”知道灾难何时降临，但如果不纠正航向，“某种形式的危机几乎是不可避免的”。

　　以下是上述六种危机形态的具体介绍：

　　①金融危机

　　如果投资者对美国国债市场失去信心，利率可能会失控飙升。这将导致现有债券贬值，可能引发银行和金融机构的连锁倒闭。

　　报告引用了2023年硅谷银行的倒闭，作为利率快速上升如何破坏银行体系稳定性的“小规模”预览。而在更长范围内，报告指向了2007年全球金融危机的著名案例。那场危机由次级抵押贷款证券估值崩盘驱动，导致了全球金融危机，数百家金融机构关门，住房价值下降了四分之一，经济产出缩减了4%，失业率升至10%，美国经济花了数年时间才恢复。

　　该委员会指出：“不负责任的财政政策曾多次引发全球金融危机，包括1998年的阿根廷危机、2009年左右的希腊等欧洲国家危机以及2016年的巴西危机。”报告警示称，尽管当前美国债务水平看似可被金融市场承受，但市场走势难以预测，投资者信心可能迅速逆转。

　　②通胀危机

　　财政赤字可以通过增加总需求直接导致通胀压力 。在“财政主导”的体制下，如果试图在不解决潜在债务增长的情况下避免金融危机或违约，可能会进一步加剧通胀压力，导致通胀危机。

　　在最极端的情况下，政府或美联储可能会将债务货币化——显性或隐性地印钱来为债务融资 。除了购买现有的国债，印制的钱还可以用于支付利息和本金，或在不需要外部买家的情况下发行额外的政府债务。此举或将引发螺旋式通胀，侵蚀储蓄与购买力，重蹈阿根廷或魏玛共和国的历史危机覆辙。

　　对冲基金巨头瑞·达利欧近来也已持续警示美国债务货币化风险，本周他在瑞士达沃斯论坛期间亦重申了此观点。在谈及美国经济时，达利欧长期直言不讳地批评国家债务激增问题。他表示，当前危机已严重到面临“货币秩序崩溃”的地步，并提出严峻抉择：“是印钞还是放任债务危机爆发？”

　　③紧缩危机

　　在CRFB详细描述的情景中，最令人担忧的或许就是紧缩危机。在这种潜在的未来中，市场信心的丧失将迫使立法者采取突然且大规模的削减开支或加税措施以平息恐慌。虽然削减赤字是必要的，但CRFB警告称，在经济疲软期间迅速实施此类紧缩措施可能会引发近一个世纪以来最严重的经济萎缩。

　　据报告估计，相当于GDP 5%的财政收缩可能会将微弱的经济增长逆转为3%的经济萎缩。这将标志着比二战后记录的任何一次衰退都更严重的衰退，因为自1950年以来，美国的年经济产出萎缩从未超过2%。此类情景可能导致失业率飙升、企业倒闭激增，形成自我强化的萧条循环。

　　作为此类紧缩危机的典型案例，CRFB提到了2010年代的希腊，当时经济疲软导致该国借贷成本和债券收益率出现“无法承受的飙升”，迫使希腊政府实施一系列痛苦的紧缩措施，最终重创经济并使失业率攀升至历史峰值。同期葡萄牙和西班牙也经历了类似但程度较轻的危机。

　　④货币危机

　　高企且不断上升的债务和赤字会通过提高通胀风险、降低市场稳定性和削弱财政公信力来压低一国的货币。自然地，利率会随之上升以抵消货币疲软和对政府证券需求的减少，这可能进一步恶化财政前景并形成自我强化的循环。被迫采取降低短期利率、限制长期收益率或将债务货币化的行动，会导致货币贬值。货币贬值还会对进口价格产生上行压力，削弱美国地缘政治实力，并破坏经济稳定 。

　　美元是世界领先的储备货币，占全球央行持有的外汇储备的大部分。此外，美元在全球贸易和国际金融中占主导地位，美国国债最终得以作为全球无风险基准利率。在过往，强劲的美元通过降低借贷成本——使联邦政府、企业和消费者受益——进一步推动了美国经济增长。

　　如果美元因鲁莽的财政政策和货币贬值而显著走弱，将更难吸引美国国债投资者，进而也更难吸引对整个美国的投资。通过提高利率来补偿贬值的美元只会加剧财政危机。随着美元走弱，美国地缘政治实力也可能会下降。如果美元汇率失去稳定性，可能会鼓励外国官方和私人投资者减持美元资产，从而削弱美元在全球金融中的作用。

　　⑤违约危机

　　CRFB指出，尽管可能性不大，但最直接的财政危机形式是对美国债务违约。目前，美国联邦政府欠公众约31万亿美元，债权人包括银行、地方政府、外国政府、企业、个人和美联储。如果联邦政府未能支付本金或利息，就会发生违约危机。

　　违约的后果可能是灾难性的。在全球范围内，作为全球金融体系支柱的美国国债将遭受巨大的估值损失，其作为可靠避险资产的地位将被削弱 。银行将倒闭、信贷市场将冻结、股市将崩盘、养老基金将违约，世界各国将陷入深度衰退。穆迪分析公司2023年的一份报告估计，即使是仅持续几周的临时违约，也会导致经济产出减少4%，增加600万失业人口，并抹去三分之一的股市市值。

　　历史上已有许多国家发生过债务违约。1980年代初的墨西哥、1998年的俄罗斯以及2001年的阿根廷都曾发生违约 。美国极不可能违约，因为以本币借债的国家可以随时印钱（虽然这会引发通胀或货币危机） 。然而，随着债务和利息成本上升，相对于其他选项，违约可能变得更具吸引力。在债务螺旋中，决策者最终可能会认为某种形式的违约（如债务重组）是最好、最简单且代价最小的出路。

　　⑥渐进式危机

　　CRFB表示，最隐蔽的危机或许是无明显触发点的缓慢衰退。尽管高企且不断上升的债务可能导致急性危机，但它也可能逐渐侵蚀生活水平，其破坏力同样巨大。这种渐进的恶化可能会导致利率、通胀、货币贬值和经济不稳定的情况一步步变糟。

　　2025年春季，国会预算办公室(CBO)模拟了一种情景：债务在25年内接近GDP的250%且未引发剧烈经济萎缩——这实际上模拟了一场渐进式危机 。与将债务稳定在GDP的100%相比，CBO发现25年后，人均国民生产总值(GNP)将下降8%，政府债务平均利率将上升24%，利息支付将额外消耗38个百分点的收入。年度经济增长将放缓约三分之一。

　　日本提供了一个渐进式危机的案例：该国维持了数十年的极高债务水平，虽然避免了急性危机，但在过去二十年中实际GDP仅增长了 10%(年均 0.5%) 。其他如法国、意大利和英国也在经历增长缓慢和财政政策僵化，部分原因是这些国家高额的举债规模。

　　危机诱因与预警信号

　　CRFB在报告中指出，危机本身可能不需要一个单一的“临界点”，而是可以由各种催化剂引发，包括经济衰退、政府实施或允许大规模新增借贷、“糟糕”的国债拍卖、外国对美国国债需求的下降、突破债务上限、债务-利息螺旋等。

　　CRFB的这一警告发出之际，美国财政状况正持续恶化。去年美国政府的债务利息支出已激增至约1万亿美元，吞噬了近18%的联邦收入——这一比例接近历史最高水平，相当于整个联邦医疗保险预算总额。

　　报告强调：“当债务达到GDP的100%时，美国在应对战争、疫情或经济衰退时的财政空间已降至历史最低点。”