光伏企业的业绩，一直是行业冷暖的"温度计"。
2025年，这份"体检报告"依然不容乐观。从硅料、硅片到电池片、组件，四大主环节企业几乎全线亏损；就连设备、玻璃、胶膜、银浆等配套企业，也大多在"失血"。过去两年，业内将其称为光伏行业的"至暗时刻"。正因如此，市场对"行业何时见底回暖"的呼声越来越高。
SMM光伏分析师陈家辉告诉《华夏时报》记者，光伏企业扭亏为盈的核心在于"瘦身"，及时剥离不良资产，重组低效业务部门，更重要的是从客户手里"拿回定价权"。2026年，光伏行业不再比谁产得多，而是比谁挣得多，谁就能活得久。
一体化企业压力大
虽然全行业都在亏，但不同环节表现大不相同，上游硅料企业下半年已开始回暖。大全能源（688303.SH）业绩预告显示，公司2025年净亏损10亿元到13亿元，亏损幅度同比收窄52.17%到63.21%。
大全能源表示，2025年，随着行业政策引导的持续深化，国内多晶硅价格自第三季度起呈现恢复性上涨，但多晶硅产业整体仍面临高库存与弱需求的现实挑战。业绩预告期内，公司实现了生产成本的降低与运营效率的提升，为改善盈利水平提供了重要支撑。同时，受资产减值因素变动的影响，公司净亏损较上年同期大幅收窄。
伴随三季度多晶硅价格提升，硅料巨头通威股份（600438.SH）下半年硅料业务也实现了经营性盈利，全年实现同比减亏约6亿元。
然而，硅料环节的局部回暖，未能缓解一体化巨头的整体业绩压力。2025年，光伏新增装机规模虽总体维持同比增长，但下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解。雪上加霜的是，四季度银浆价格大幅上涨，推高了中下游成本，使得电池片、组件环节企业以及一体化企业的经营压力显著增大。
另外，有的一体化企业看似"扭亏为盈"，实则靠卖资产实现。据了解，弘元绿能（603185.SH）2025年实现扭亏为盈，归母净利润1.8亿元至2.5亿元，但公司扣非净利润亏损了2.5亿元到3.1亿元。盈利主要来自转让了内蒙古鑫元硅材料科技有限公司的部分股权，将增加公司2025年度合并利润总额约2.91亿元。
专注电池片的龙头企业钧达股份（002865.SZ）预计2025年归母净利润为-15亿元至-12亿元，远超2024年同期5.9亿元的亏损。
钧达股份坦言，行业供需失衡仍处于周期底部，叠加主产业链价格传导不畅等多重因素影响，公司经营承压，业绩出现阶段性亏损。同时，公司依据谨慎性原则拟计提资产减值准备，对本期业绩有一定影响。
组件企业业绩分化
2025年，产品价格持续处于相对低位，下半年上游原材料价格持续上涨，下游组件价格传导同样不畅，组件企业延续亏损态势，业绩分化进一步加剧。
然而，记者注意到，布局BC组件的企业减亏明显，爱旭股份（600732.SH）预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-19亿元至-12亿元，相较于上年同期亏损53.19亿元，大幅收窄。隆基绿能（601012.SH）预计归属于上市公司股东的净亏损为60亿元到65亿元，较上年减亏了20多亿元。
对于业绩变化，爱旭股份表示，报告期内，得益于公司ABC组件高功率、高价值、高安全性的市场优势，2025年ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长，在国内外市场的占有率和知名度均持续提升。
隆基绿能表示，公司高效BC二代产品良率达成预期，顺利规模化量产，出货量快速增长，贱金属替代银浆技术中试完成，开始规模化产能建设。
主打TOPCon技术的组件企业因产品同质化严重，陷入白热化竞争。天合光能（688599.SH）亏损进一步扩大，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-75亿元到-65亿元，上年同期其归母净利润约为-34.43亿元。晶澳科技（002459.SZ）业绩与上年基本持平，2025年，公司归母净利润亏损45亿元至48亿元，上年同期亏损46.56亿元。
对于盈利能力下滑，天合光能提到，上半年光伏产品价格较去年同期普遍承压，尽管下半年光伏产品价格在行业反内卷工作推进下逐步提升，但受到了硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨的影响。
晶澳科技（002459.SZ）指出，受近年来光伏主产业链各环节产能集中释放导致阶段性供需失衡的影响，行业竞争持续加剧，各环节主要产品价格对比同期整体承压下行，同时国际贸易保护政策加剧，导致公司组件销售均价和盈利能力同比下降，经营业绩出现阶段性亏损。
晶科能源（688223.SH）虽未详细披露数据，但公司发布了业绩预亏提示公告，公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，公司2025年年度经营业绩将出现亏损。
2025年，光伏电池和组件价格持续走低，把一些"家底薄、扛不住亏"的上市公司逼到了悬崖边。比如亿晶光电（600537.SH），预计全年亏损4.5亿到6亿元。公司已经资不抵债，预计2025年度期末净资产为-6800万元到-1.3亿元。
一位头部企业人员告诉《华夏时报》记者，在供给侧出清完成前，行业整体仍处于底部阶段，未来，还需要关注企业现金流维持能力以及资产负债表表现。
配套企业难逃寒冬
主产业链上企业普遍亏损，其他细分领域的企业日子也不好过。
受光伏行业周期性影响，2025年，光伏设备龙头奥特维（688516.SH）的业务持续下滑，尚未出现明显改善。公司营收与净利双双走低，预计实现营收639,258.11万元到 674,081.12万元，同比减少26.71%到30.50%；归母净利润为43,064.23万元到57,127.27万元，同比减少55.12%到66.17%。
光伏胶膜企业海优新材（688680.SH）预计，2025年度实现归母净利润-5.2亿元至-4.4亿元。公司直言，2025年，光伏行业供需错配失衡问题仍然突出。全年公司光伏胶膜业务主动降低规模、经营降本。
光伏银浆企业帝科股份（300842.SZ）由盈转亏，上年同期盈利35,996.17万元，2025年，预计归母净利润亏损2亿元至3亿元。公司指出，为应对银粉价格波动风险，公司通过白银期货合约进行对冲操作；为降低银粉采购成本和应对银粉价格波动风险，公司进行了白银租赁业务。本期，银点快速、大幅上涨，公司对白银期货和白银租赁按照资产负债表日银点计提的公允价值变动损失金额较大。
2025年，光伏热场需求持续减少。光伏辅材企业金博股份（688598.SH）的亏损进一步扩大，预计2025年年度归母净利润为-14亿元左右，上年同期亏损了81,495.82万元。
光伏玻璃业绩同样不容乐观。受行业周期波动、市场环境变化等因素影响，安彩高科（600207.SH）预告全年亏损，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值。
拐点何时出现？
光伏行业仍在"挤泡沫、去产能"的痛苦阶段，但上游已现暖意，技术领先者开始减亏，行业盈利拐点的讨论也随之升温。
一名不愿具名的业内人士向《华夏时报》记者透露，此前，市场监管总局约谈了中国光伏行业协会及六家多晶硅巨头，叫停多晶硅"控产挺价"，旨在遵循市场经济规律，推动光伏行业持续健康发展。
该人士分析指出，当前，光伏全产业链仍面临产能供需错配与激烈竞争，普遍处于亏损状态。去年四季度以来，电池与组件生产所需的银浆价格接连大幅上涨，进一步挤压产业链利润。与此同时，上游关键原材料价格居高不下，下游光伏装机需求却不及预期，导致企业盈利空间持续收窄。多重压力下，产业价格回升动力依然不足，若当前供需与成本压力持续，行业洗牌预计将加速，推动优胜劣汰与降本增效进程。但也应看到，全行业普遍亏损的局面短期内难以扭转，可能仍将持续一段时间。
爱旭股份相关负责人向记者表示，2025年，ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长，虽然整体录得亏损，但亏损幅度较上年大幅度收窄。公司坚持技术引领和产品创新，不断提升运营质量，2025年经营性现金流、制造成本、毛利率、资产减值同比均有明显改善。在其看来，对于高效新技术光伏企业而言，拐点已经提前显现。2025年下半年以来，国央企针对23.8%高效率组件的独立标段占比提升的趋势非常明显。公司已经做了充分的产品和产能准备，2026年将力求在集中式市场实现丰收年。
SMM数据显示，2025年四季度，光伏四大主材环节在控制产量后，生产利润得到明显改善。2026年，光伏主材从供需定价转向成本定价逻辑后，一季度，电池片和组件环节淡季涨价，实现近20个点的毛利率和盈亏平衡。
陈家辉认为，这属于经济学的一场奇迹，未来，行业利润水平大幅改善或发生在出口退税引发的"量价齐升"。他判断，时间节点在2026年3月份到4月份之间。
