石油石化行业正处于旧格局重塑与新周期启动的关键过渡阶段，在全球供应格局调整、国内反内卷政策推进、炼化一体化深化等多重因素共振下，行业景气度逐步上行，投资价值持续凸显。

　　石油基本面受提振，石油ETF（561360）涨超2%，覆盖石油全产业链，资金持续布局，近20日资金净流入超3亿元。

　　上涨核心逻辑：三重合力驱动行业景气上行

　　（1）全球供应格局重塑，产业重心向中国转移

　　海外产能加速退出：欧洲因高能耗、高成本及需求疲软，密集关停烯烃装置，2024年以来累计退出乙烯产能约450万吨/年；韩国拟削减270万-370万吨/年乙烯产能，全球石化供应格局持续优化。

　　中国成为核心产能承载地：2018-2025年我国PE、PP产能占全球比例持续提升，乙烯产能年复合增速达13.5%，“十五五”期间仍有超3700万吨烯烃相关装置规划上马，全球产业重心加速东移。

　　地缘局势支撑边际供给：俄乌冲突导致俄罗斯炼厂生产受阻，油品产量及出口下滑，推升欧美汽柴裂解价差；伊朗局势不确定性加剧，叠加OPEC+暂停增产，为油价提供阶段性支撑。

　　（2）国内反内卷政策发力，供给结构持续优化

　　落后产能加速出清：五部门联合开展石化化工老旧装置摸底，超20年老旧产能逐步淘汰，纯碱、涤纶短纤等行业老旧产能占比超35%，供给优化空间显著。

　　行业自律协同推进：聚酯链、有机硅等行业龙头联合减产保价，涤纶长丝行业多轮联合减产累计达24%以上，有机硅企业达成“减产30%+涨价至13500元/吨”共识，有效缓解供需矛盾。

　　产能扩张趋于理性：行业从“规模扩张”转向“高质量发展”，小型地方炼厂逐步退出，恒力、浙江石化等龙头市占率持续提升，供给集中度显著优化。

　　（3）炼化一体化深化，降本增效筑牢盈利基础

　　产业链协同优势凸显：国内石化企业加速炼化一体化布局，实现从原油加工到化工品生产的全链条覆盖，有效对冲油价波动风险，中国石油、恒力石化等企业业绩表现出强韧性。

　　技术升级提升竞争力：轻烃裂解、煤制烯烃等多元化工艺路线快速发展，轻烃裂解制乙烯因成本优势，2019-2024年产能复合增速达22%，推动行业整体盈利水平提升。

　　周期上行+结构升级，成长确定性强化，关注石油ETF（561360）投资机会

　　石油行业正处于上一轮价格周期底部、新一轮周期起步阶段，库存周期从被动去库向主动补库过渡。2025年下半年以来，工业品PPI和化工原料PPIRM持续反弹，预示价格下行和去库期接近尾声，景气上行期渐进开启。

　　往后看，行业长期成长逻辑稳固：

　　产能结构持续优化。“十五五”期间国内烯烃扩能聚焦高端化、差异化，老旧产能淘汰持续推进，供给质量不断提升。

　　需求增长空间广阔。传统化工品需求稳健复苏，新能源、电子、高端制造等新兴领域带动新材料需求爆发，为行业提供长期增长动力。

　　石油ETF（561360）覆盖石油全产业链，是把握行业配置机会的重要工具。石油ETF（561360）跟踪的是油气产业指数（H30198），该指数聚焦于石油和天然气的勘探、开采、生产及销售等相关业务，选取相关产业链上下游企业作为指数样本，以反映油气行业上市公司证券的整体表现。

　　风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。