黄金价格再创历史新高。截至1月21日，伦敦现货金价开盘4764.5美元/盎司，盘中最高达4878美元/盎司，日内涨幅超过2%；自1月19日以来3日内涨幅接近6%。

　　随着国际金价屡创新高，且持续高位震荡，近来黄金ETF资金配置分化趋势也愈加显现。一方面，国际大型资金短期头寸调整，战术性获利了结态度显现。截至1月20日（周二），全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黄金持仓量为1081.66吨，较前一交易日减少4.01吨。

　　另一方面，国内投资者对黄金ETF的配置热情持续升温。Wind数据统计显示，2026年1月19日至21日，全市场商品型黄金ETF全部实现区间净流入，合计流入规模47.6亿元。

　　对此，苏商银行特约研究员张思远分析认为，这种现象主要源于市场需求结构出现了根本性的分化。他指出，SPDR减仓反映短期投机资金对高位金价的获利了结，1月20日伦敦金现单日波动超60美元，程序化交易止损单加剧震荡，促使部分国际投资者选择落袋为安。而另一方面，全球央行购金的战略性需求成为核心支撑，例如波兰央行拟增持黄金，中国央行已连续14个月增持，2025年全球官方黄金储备占总储备比重达28.9%，创2000年以来新高。

　　张思远表示，这种分化意味着本轮金价上涨的驱动力已从传统投资需求转向央行购金等长期配置。ETF资金流向与实物需求的“剪刀差”，反映出黄金市场投资结构正从“金融投机主导”转向“战略配置主导”。

　　在分析国内市场的特征时，张思远指出，国内投资者通过黄金ETF参与市场呈现三大新特征：一是规模爆发式增长，华安黄金ETF规模突破千亿元，成为亚洲最大黄金ETF，反映配置需求常态化；二是高位增持意愿强烈，即使国际金价突破4700美元，境内黄金ETF份额仍保持增长，与SPDR减仓形成反差；三是散户与机构行为分化，散户通过低门槛ETF入场，机构则偏好实物申赎的长期配置。

　　从境内外投资者差异来看，张思远分析认为，境内外ETF流向差异确实反映对“货币属性”认知的不同。国内投资者更关注黄金作为“信用货币对冲工具”的长期价值，尤其在当前宏观背景下，将黄金视为资产组合的“安全垫”；而国际投资者则对短期实际利率波动更为敏感。

　　奥优国际董事长张玥进一步指出，当前环境下，国内机构投资者可能通过黄金进行资产配置对冲风险，而散户投资者更倾向于趋势跟踪。在她看来，国内散户参与度较高，推动了ETF份额增长。

　　在投资策略上，张玥认为，面对历史高位的金价，投资者通过黄金ETF配置资产时，应平衡“趋势跟踪”与“价值风险”。她建议，注意分散风险的同时，可采用定期定额投资降低择时风险，避免追高杀跌，这适合长期看好黄金但担心短期波动的投资者。