【大河财立方记者徐兵】又一笔保险股权即将再次走上司法拍卖台。

　　1月21日，大河财立方记者从阿里拍卖平台获悉，广西平铝集团有限公司所持北部湾财产保险股份有限公司（以下简称“北部湾财险”）6%股权，将于1月22日进行第二次公开拍卖。该笔股权共计9000万股，被拆分为两单处置，合计起拍价约1.25亿元。拍卖权利来源于司法裁定，对应执行案号为（2025）桂01执2523号。

　　相关信息显示，上述案件涉及执行标的金额约3.55亿元，广西平铝集团为被执行人之一，其所持北部湾财险股权因此被法院列为执行标的。记者注意到，去年底，该笔股权曾进行过首次拍卖，但最终流拍。

股权频遭处置，治理稳定性承压

　　此次拍卖并非孤例。近几年，北部湾财险股权多次出现在转让或司法处置名单中。

　　大河财立方记者查阅资料了解到，2024年，广西长江天成投资集团所持1.46亿股股权在公开平台两度拍卖未果，最终由地方国资背景的资产管理机构接手；更早之前，武钢集团曾连续两年挂牌转让其持有的2%股权，转让价格多次下调，仍未吸引到受让方。

　　除司法拍卖外，其股东状态同样引发市场关注。天眼查显示，北部湾财险13个股东中，有4位被列为失信被执行人、被执行人或限制高消费情况。其中，并列第一大股东广东鸿发投资集团有限公司（持股20%）同时为失信被执行人、被执行人。

　　在业内看来，频繁的股权处置本身，就在一定程度上削弱了市场对公司治理稳定性的预期。

　　“在强监管行业中，股权反复被摆上拍卖台，容易对公司长期决策形成隐性约束。”河南一保险公司负责人对大河财立方记者表示，“即便经营层保持正常运转，在重大投入、长期项目和组织调整上，都会更加趋于谨慎。”

　　众托帮联合创始人兼总经理、对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格在接受大河财立方记者采访时，则从投资者视角指出，这类股权的吸引力与顾虑并存。

　　他表示，北部湾财险的核心价值首先在于其全国性保险法人牌照，在当前监管趋严背景下属于稀缺资源；同时，公司实控人为广西国资委，在区域政策性业务方面具备天然优势，对有意深耕广西市场的投资者存在战略协同空间。但从现实交易层面看，6%的股权比例较小，难以形成实质性话语权，更偏向财务投资属性，其吸引力容易被业绩波动、股权质押等问题所抵消。

增长动能放缓，全国化“成色”不足

　　从经营数据看，北部湾财险近年来仍保持规模扩张，但增长动能已明显趋缓。

　　公司成立于2013年，保费规模从最初的3.27亿元增长至2024年的38.39亿元，但2024年同比增幅仅为2.9%，连续多年徘徊在40亿元门槛之下。

　　作为总部设在广西的全国性法人险企，其全国化进程相对缓慢。目前，公司仅在广西、广东、贵州、四川及深圳设有分支机构，区域布局仍高度集中在西南地区，品牌影响力与渠道渗透能力均受制约。

　　“中小险企如果既无法形成全国化规模，又缺乏足够清晰的区域优势或差异化产品能力，增长空间往往会很快触顶。”上述保险公司负责人对记者表示。

　　更值得关注的是业务结构的变化。数据显示，北部湾财险车险业务占比已由2022年的40.6%上升至2024年的48.9%，接近半数；同期，农业保险占比回落至约30%，其他非车险业务合计贡献不足两成。

　　在龙格看来，车险占比上升在短期内有助于稳住保费规模和现金流，但并非长久之计。“新能源汽车渗透率提升、价格竞争加剧以及赔付结构变化，正在持续压缩传统车险的利润空间。”他认为，向非车险或特色险种转型，则意味着更高的前期投入和更长的培育周期，这对资本实力有限的中小险企构成现实约束。

　　北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆也表示，当前市场环境下，投资者对中小财险公司的盈利稳定性更加审慎，业务结构偏重车险，反而会在估值中被计入更高的风险折价。

盈利修复仍脆弱，资本约束逐步显现

　　从盈利表现看，北部湾财险呈现出明显的周期波动特征。公司曾在2016年至2018年连续盈利，随后再度陷入亏损，直至2023年重新扭亏。2024年净利润为0.61亿元，2025年前三季度为0.62亿元。

　　需要注意的是，2024年的盈利更多依赖车险业务承保端的改善，主要来自成本管控、核保趋严和理赔压降等节流措施，而非高附加值业务带来的开源式增长。

　　与此同时，资本补充压力正逐步显现。北部湾财险自2014年完成增资后，已多年未引入新的资本金；2020年发行的2.5亿元资本补充债，将于2025年12月进入首个赎回窗口。公司在2025年三季度偿付能力报告中明确表示，若行使赎回权，其偿付能力充足率将下降33.85个百分点。

　　尽管截至2025年三季度末，其综合偿付能力充足率仍处于相对充裕水平，但在业务发展、债务到期与监管要求叠加之下，资本补充已成为绕不开的现实议题。

　　在此背景下，北部湾财险于2025年完成关键管理层调整。去年9月，新任董事长林峰的任职资格获批，其此前长期在银行体系及金融租赁领域任职，被业内解读为更强调风险控制与结构稳定。

　　“股权拍卖增多，本质上反映的是经济周期与强监管环境下，部分民营股东流动性承压而被动退出。”杨帆认为，从整体市场看，当前保险股权估值已处于相对理性区间，对具备长期资金实力、追求产业协同的战略投资者而言，存在低位布局的空间；但对于期望短期套利的财务投资者而言，在利润释放周期拉长的背景下，仍需保持足够谨慎。

　　随着司法拍卖临近，北部湾财险的股权结构仍处于调整之中。这家地方色彩浓厚的中小险企，正站在稳定与突破之间，其下一步走向，仍有待更清晰的资本与战略信号落地。