作者：袁闯，财信证券首席经济学家

　　1月19日，国家统计局发布数据显示，初步核算，2025年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。从环比增速来看，一季度GDP环比增长1.2%，二季度增长1.0%，三季度增长1.1%，四季度增长1.2%。整体来看，全年经济运行节奏大体平稳，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官，结构上继续向新向优。

　　经济完美收官，结构向新向优。一是2025年实际GDP增长5.0%，预期目标圆满实现。二是CPI延续回升态势。12月份CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月份以来最高，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。三是经济新旧动能加速切换。装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别高于规模以上工业增速3.3、3.5个百分点。四是出口增速边际回暖。12月份，我国出口金额同比增长6.6%，较11月提升0.7个百分点。五是生产端维持较高景气。12月份，规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%。六是居民消费结构升级。12月份，消费同比增速录得10%以上的商品有金银珠宝类，体育、娱乐用品类，文化办公用品类，家具类，通讯器材类。七是服务类消费增长明显。2025年人均消费支出29476元，比上年名义增长4.4%，生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务的消费同比增速较快。

　　整体来看，货币财政政策力度及节奏将根据内外部形势灵活、高效把握，预计2026年经济增速仍有韧性。

　　内需方面，经济自发复苏动能仍待巩固。拆分投资因素来看，鉴于“反内卷”政策可能拖累部分制造业投资、房价偏弱仍将制约房地产投资、财政政策继续支撑基建投资，预计2026年固定资产投资增速可能有限回升。拆分消费因素来看，2026年预计“股市财富效应”对消费仍将发挥一定贡献，“收入效应”对消费仍有一定制约作用，但伴随着切实改善民生、提升民众福祉，使消费行为从政策驱动转为自觉、可持续的内生性增长，2026年消费将延续温和复苏态势。

　　外需方面，虽然2025年“抢出口”行为可能对2026年实际出口有一定“透支效应”，但在光伏等产品出口退税政策调整、中美关税摩擦“烈度”降级、全球经济仍有韧性、中国出口企业竞争力提升等共同支撑下，预计2026年一季度我国出口仍可能有超预期表现，后续出口增速存在一定回调的压力。