自去年开始，华尔街大佬们就频频警告称，“人工智能（AI）热潮就如同当年的互联网泡沫”。高盛（Goldman Sachs）也认为，如今围绕AI的狂热终将重蹈覆辙。

　　该行全球市场研究团队高级顾问Dominic Wilson和宏观研究策略师Vickie Chang在最新报告中写道，美国股市目前看来尚未重现1999年的盛况。但他们表示，人工智能热潮很可能重蹈2000年互联网泡沫的覆辙，而且这种风险似乎正在加剧。

　　“我们看到，随着人工智能投资热潮的持续，上世纪90年代积累的不平衡现象可能会变得更加明显。最近，90年代繁荣时期的转折点似乎又出现了，”该行写道，并补充说，人工智能交易现在的样子就像1997年科技股泡沫破裂前几年的样子。

　　而以史为鉴，高盛分析师们给出了五大“泡沫破裂”信号：

　　1.投资支出达到峰值

　　上世纪90年代，对科技设备和软件的投资支出上升到了“异常高的水平”。2000年达到顶峰，当时电信和科技行业的非住宅投资占美国GDP的比例上升到15%左右。

　　根据高盛的分析，在互联网泡沫破裂前的几个月里，投资支出开始大幅下降。

　　“因此，高估值的资产价格对实际支出决策产生了重大影响，”策略师们表示。

　　今年以来，投资者对大型科技公司在人工智能领域的巨额支出越来越感到担忧。整个2025年，亚马逊、Meta、微软、Alphabet和苹果预计在人工智能领域投入了约3490亿美元。

　　2.企业利润开始下降

　　高盛指出，企业利润在1997年左右达到顶峰，之后开始下降。

　　报告称：“盈利能力在繁荣结束前很久就达到了顶峰。而且在繁荣后期，虽然数据显示的盈利能力正在下降，但股票价格却加速上涨。”

　　目前企业盈利能力仍然强劲。据FactSet数据显示，标普500指数第三季度（2025年）综合净利润率约为13.1%，高于五年平均水平12.1%。

　　3.企业债务迅速增长

　　在互联网泡沫破裂前夕，各公司的债务不断增加。高盛的分析显示，企业债务占利润的比例在2001年达到峰值，而那一年正是泡沫破裂之时。

　　分析师们写道：“投资增加和盈利能力下降的双重作用，导致企业部门财务平衡（储蓄与投资之间的差额）出现赤字。”

　　而现状确实是，一些大型科技公司在人工智能领域的支出是通过举债融资的。例如，Meta公司在去年10月下旬发行了300亿美元的债券，以加大其人工智能领域的投入。

　　不过高盛补充道，如今大多数公司似乎还在用自由现金流为资本支出融资。企业债务占利润的比例也明显低于互联网泡沫顶峰时期的水平。

　　4.美联储降息

　　上世纪90年代末，美联储正处于降息周期之中，这是推动股市上涨的因素之一。

　　高盛写道：“利率下降和资本流入为股市注入了动力”。无独有偶，包括达里奥在内的其他市场专家此前也曾警告称，美联储的宽松周期可能会助长市场泡沫。

　　在去年累计降息75个基点后，美联储今年是否会按下“暂停键”还尚不明朗。新年伊始，已有多位官员明里暗里地表示可能会先“按兵不动”，但鉴于美国总统特朗普的压力，以及鲍威尔的主席任期即将结束，今年的降息路径更加难以预测。

　　根据CME美联储观察工具，市场普遍预计美联储今年还将降息2次，分别在6月和12月，共计50个基点。

　　5.信贷利差扩大

　　高盛指出，在互联网泡沫破裂之前，信贷利差已经扩大。通常而言，信贷利差会在投资者认为风险较高并要求获得更高回报时扩大。

　　而目前，信贷利差仍处于历史低位，但近几周开始扩大。ICE美国银行高收益债券指数期权调整利差上周升至约3.15%，较10月底2.76%的低点上涨39个基点。

　　策略师们表示，这些预警信号在90年代互联网泡沫破裂前至少两年就已出现，他们还补充说，他们认为人工智能交易仍有上涨空间。