2026年，甲醇结束了自去年7月以来的下跌趋势，转入上涨行情。我们认为，甲醇价格止跌走强的原因，除了大类资产共振上涨的带动外，甲醇自身低估值和港口去库预期也提供了重要支撑。此外，地缘政治因素对甲醇价格产生明显影响，放大了价格的波动幅度。

　　进口预期缩减

　　甲醇港口库存自去年5月进入季节性累积周期，9月升至历史最高位。去年四季度，港口库存居高不下，未出现往年同期流畅去库的态势。受高库存压制，甲醇价格表现偏弱。

　　2025年11月，随着天气转冷，伊朗甲醇装置开始陆续停车。伊朗甲醇以天然气为原料，近年来受天然气资源匮乏困扰，冬季为保障居民供暖，天然气制甲醇装置需阶段性停车。自2019年实施冬季限气以来，伊朗甲醇装置一般于11月中旬起陆续停车。去年因气温偏高，停车时间有所推迟，11月下旬才逐步开始。11月24日，两套年产330万吨装置率先停车，其他装置陆续跟进。据金联创统计，截至2026年1月15日，伊朗多数甲醇装置已经停车，整体开工率不足两成。

　　受伊朗供应收缩影响，预计我国甲醇进口量大幅减少，从而将显著缓解港口库存压力。据卓创资讯统计，截至2026年1月15日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在142万吨。当前，库存虽然仍处在历史同期最高位，但较2025年11月中旬的高点已经下降约22万吨，供需边际有所好转。另外，据金联创数据，2025年12月甲醇进口量预计为175万吨，2026年1月进口量预计在105万～115万吨。进口量环比明显下降将有助于缓解高库存的压力，这是支撑甲醇价格持续走强的关键因素。

　　近期，海外地缘政治事件频发，进一步加剧了甲醇价格波动。其一，美国与委内瑞拉关系紧张。2025年中国从委内瑞拉进口的甲醇量占总进口量的6%~7%，若其出口物流受阻，将强化进口减量预期。其二，伊朗局势也引发市场对伊朗甲醇生产和出口的担忧。目前来看，地缘冲突对甲醇的供应没有实质性的影响，但不确定性因素导致甲醇价格波动明显加大。

　　估值处于低位

　　国内供应端呈现“高供应”与“低利润”并存的局面。卓创资讯数据显示，截至2026年1月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.91%，处于历史高位，较前一周微降0.18个百分点，但较去年同期上升约1.69个百分点。然而，高开工率的背后是生产利润的显著收缩。据隆众资讯统计，近期各地甲醇生产利润普遍走低。西北内蒙古煤制甲醇利润约为-251.60元／吨，环比下降17.79%，同比大幅下滑。山东煤制利润均值为-196.60元／吨，环比下降18.01%，同比同样大幅下滑。山西煤制利润均值为-202.80元／吨，环比下降22.32%，同比降幅显著。河北焦炉气制甲醇周均利润为107.00元／吨，环比下降5.31%，同比降幅明显。西南天然气制甲醇周均利润为-238.00元／吨，同比依旧下滑。

　　甲醇价格上行而亏损加剧，主要源于成本端原料涨幅更大。冬季煤炭与天然气处于需求高峰，价格支撑较强。但季节性供需格局偏弱和节前中上游主动去库，限制了甲醇价格的上涨幅度。但在利润已经处于低位的背景下，甲醇下行空间有限，更容易受到成本上涨的支撑。

　　MTO装置降负荷

　　甲醇制烯烃（MTO）是甲醇最主要的下游。据卓创统计，目前，国内煤制烯烃行业开工率为80.75%，较前一期下降4.67个百分点。具体来看，港口目前有两套装置停车检修，一套装置开工下滑。宁波地区装置在2025年12月8日停车检修，目前暂未恢复；嘉兴地区装置1月12日停车检修，恢复时间待定；南京地区装置开工下滑至八成附近。

　　整体来看，近期MTO装置检修或降负荷动作不断，主要的原因在于MTO装置自身利润处于偏低水平。作为甲醇最大的下游，MTO工厂具有较强的议价能力。历史经验表明，一旦烯烃工厂因利润压力集中降负、停工，甚至将原料甲醇返销市场，甲醇需求将面临显著收缩，高价成交将难以持续。市场可能因下游负反馈而出现价格高位回调。

　　此外，甲醛、醋酸等传统下游整体表现疲软，综合开工率处于历史同期偏低水平。随着春节临近，部分传统行业将进入季节性淡季，对甲醇的需求支撑预计有限。

　　综上，由于伊朗甲醇装置因天然气供应不足大面积停车，甲醇进口存在供应缩减预期，国内港口高库存压力有望得到缓解。叠加甲醇自身估值偏低，以及大类资产价格普涨的带动，甲醇价格走强。另外，地缘冲突进一步放大了甲醇的波动幅度。后市需要警惕的是，下游利润整体不佳，对高价原料的接受能力受限，从而对甲醇价格形成拖累。重点关注下游烯烃装置的检修和重启进程。（作者单位：融达期货）