“目前主要规模指数估值水平来到历史的80%分位以上，未来行情驱动力正从流动性推动转向盈利改善。”南华期货权益与固收研究组负责人高翔在新一期“期货大家谈”直播中，对2026年A股市场进行了深度展望。

　　高翔表示，自“9·24”行情以来，A股经历了一轮显著的估值修复行情，主要规模指数估值已处于历史高位区间。例如，中证500的估值分位数已超过90%，这意味着整体性、系统性的低估机会基本消失，市场已为下一阶段的驱动力切换做好了准备。

　　“2026年‘流动性+盈利’的驱动主线或将延续，核心驱动的切换或主导未来股指上涨节奏。”高翔表示，回顾2025年，行情经历了从上半年由国内流动性宽松和事件驱动，到下半年由美元流动性转松叠加部分行业盈利改善共同驱动的演变过程。展望2026年，“流动性友好环境将继续推高估值，但边际效应在弱化，盈利驱动线索的重要性将显著提升。”高翔如此总结驱动力的变迁。

　　那么，盈利改善的线索将来自何处？高翔给出了三个明确方向：首先是利润修复，尤其是在工业、原材料等领域。其次是内需政策持续发力，2025年中央经济工作会议明确的积极财政与促消费政策，有望逐步传导至企业端。最后是外需的延续性，尽管海外主要经济体逐步退出降息周期，但全球经济预计将保持温和增长，继续为国内出口链企业提供支撑。值得注意的是，中证500、中证1000等中小盘指数的境外收入占比较高，这意味着其对外需修复的弹性可能更大。

　　这一盈利结构也直接映射到指数的行业构成上。高翔表示，当前上证50、沪深300等主要指数中，信息技术、工业行业的占比已显著提升，而金融等传统权重行业占比则持续优化。指数构成的这一变化，与中国经济结构转型的脉络高度契合，也促使不同风格指数的表现分化。

　　基于上述分析，高翔对2026年的交易节奏给出了展望。高翔认为，上半年可能出现“流动性环境宽松+物价修复”的有利组合，有望推动市场整体延续上行趋势，其中工业、原材料等周期属性板块占比更高的中证500、中证1000指数，表现可能相对更强。而年中将成为一个重要的观察窗口，届时关注海外货币政策新动向、国内政策窗口期以及价格修复的持续性。