周内（1月12至1月16日），大宗商品市场涨跌不一。基本金属板块领涨，黑色系领跌，农产品板块出现分化。

　　具体来看，能源化工板块，燃油周上涨0.32%、原油上涨1.22%；黑色系板块，焦煤周下跌2.05%、焦炭下跌1.77%、铁矿石下跌0.31%；基本金属板块，碳酸锂周上涨1.94%、沪锌上涨3.06%、沪镍上涨1.62%；贵金属板块，沪金周上涨2.57%、沪银上涨20.03%；农产品板块，鸡蛋周上涨1.05%、生猪上涨1.78%、豆粕下跌2.12%。

　　交易行情热点

　　热点一：碳酸锂涨17%后急挫，资金博弈盖过基本面

　　本周碳酸锂期货先扬后抑，LC2605合约周涨幅定格1.94%，但高低点振幅超17%。周一“电池出口退税下调”消息引爆市场，主力合约次日冲至17.41万元/吨涨停；随后广期所将单日开仓上限压至400手，多头集中止盈，周五收报14.62万元/吨并触及跌停，持仓一周锐减17.5%。

　　供给端保持微增。SMM口径显示，1月9-16日国内碳酸锂周产22605吨，环比仅增0.3%，其中锂辉石路线+165吨，云母、盐湖及回收端合计-95吨。巴西SigmaGrotadoCirilo矿因尾矿问题复产再推迟，而宜春部分云母矿传言环保停产，涉及月度减量约3000吨LCE，实际影响仍待观察。

　　需求端淡季不淡。中汽协数据，12月国内新能源车销量171万辆，渗透率52.3%，全年累计1164.9万辆，同比增28%。动力电池与储能电池12月合计产量201.7GWh，环增14.4%，1月抢出口窗口打开，正极厂排产下调幅度被多家三方机构上修，下游挂单区间集中在15.6-16.5万元/吨，周五跌停板点价成交放量。

　　消息面上，交易所降温与终端扰动并存。广期所15日起上调手续费并限仓，多头资金被动离场；乘联会披露1月1-11日新能源乘用车零售11.7万辆，同降38%、环降67%，国内动力需求阶段性转弱。

　　库存连续四周回落。SMM统计，1月15日行业库存109679吨，周降263吨，其中冶炼厂+1345吨、下游-888吨、贸易商-720吨；下游样本库存天数仅9.1天，仍处历史低位。

　　五矿期货研究员曾宇轲指出，当前价格存在情绪溢价，产业与宏观扰动较多，短期以震荡为主，需关注下游接货意愿与持仓变化。

　　东亚期货研究员兰雪认为，供需紧平衡未被打破，1月仍存4811吨过剩，但正极低库存提供支撑，高位震荡思路不变。

　　东证期货分析师孙伟东表示，当前资金博弈大于基本面，矿端扰动与补库需求叠加下，碳酸锂易涨难跌，后续需关注持仓与波动率企稳情况。

　　热点二：消费旺季临近供应偏紧，生猪期货震荡偏强

　　春节前备货需求预热，叠加供应端出栏节奏放缓，本周生猪期货呈现震荡偏强态势。截至1月16日，生猪主力LH2603合约周涨1.78%，报11950元/吨；全国外三元生猪现货均价12.76元/公斤，周涨0.31元/公斤，期现市场同步走强，市场聚焦出栏节奏与消费兑现情况。

　　供给层面，12月规模场与中小散商品猪出栏量均环比增加，但本周行业出栏量维持低位。能繁母猪存栏呈企稳态势，农业农村部10月数据显示存栏3990万头，连续四月环比下降，处于正常保有量的102.3%。出栏均重123.5公斤，较上周微升0.18公斤，压栏行为仍在持续。

　　需求层面，旺季临近，腌腊活动进入尾声，但春节前备货需求逐步启动。本周屠宰企业开工率35.91%，虽环比微降0.72个百分点，但鲜销率87.61%小幅回升；11月生猪定点屠宰量3957万头，环比增24.04%，餐饮消费同比增长3.2%，需求端边际改善。

　　库存端，冻品库容下降。国内重点屠宰企业冻品库容率17.48%，周降0.14%，冻品库存压力温和。活体库存方面，行业压栏导致大猪存栏占比偏高，但随着春节前出栏推进，库存去化预期升温。

　　瑞达期货研究员张昕认为，春节前备货需求预期支撑现货价格平稳运行，近月期货受现货提振震荡偏强，后续需重点关注养殖端出栏节奏变化，供应增量或抑制价格上涨空间。

　　国信期货分析师覃多贵表示，一季度标猪理论供应量仍处高位，但肥标价差走强推动压栏行为，春节前消费爬坡期将验证真实供需匹配度，当前价格或接近震荡区间上沿。

　　银河期货研究员陈界正指出，规模企业出栏计划下调叠加养殖户出栏积极性不足，短期供应偏紧支撑价格，但后续出栏压力可能逐步释放，盘面上涨幅度或受限制。

　　要闻一：12月出口增速再升，非美市场与高端制造成核心支撑

　　1月14日，海关总署发布数据显示，2025年12月中国以美元计价出口3577.8亿美元，同比增长6.6%，较11月的5.9%进一步提升；进口2436.4亿美元，同比增长5.7%，较前值1.9%大幅回升；当月贸易顺差达1141.47亿美元，较11月的1116.8亿美元小幅扩大。在2024年同期抢出口形成的高基数背景下，出口增速逆势上行，非美市场表现强劲，机电产品、高新技术产品出口领跑，劳动密集型产品则延续回落态势。

　　东方证券分析师孙国翔认为，12月出口同比回升至6.1%，核心得益于三方面：一是俄罗斯、欧盟关税政策调整引发抢出口效应，推动汽车出口同比大增71.7%；二是美线消费电子需求回暖，通过印度、东盟等间接渠道拉动集成电路、手机等产品出口；三是“一带一路”共建国家资本开支需求旺盛，非洲地区出口增速达21.8%，支撑通用机械设备等资本货物出口。

　　太平洋证券分析师徐超、戴梓涵表示，全球经济复苏与市场多元化是出口增长的关键。12月全球制造业PMI维持荣枯线以上，对东盟、中国香港出口增速分别达11.2%和31.4%，成为主要拉动项；产品端机电产品、高新技术产品出口同比分别增长12.1%和16.6%，集成电路、汽车出口保持高韧性，而劳动密集型产品出口延续负增长。

　　国泰海通宏观研究员张剑宇、梁中华指出，12月出口环比增速8.3%高于季节性水平，非美非转口地表现突出，对东盟、金砖四国出口增速分别升至11.1%和12.0%；产品层面延续“机电恒强”格局，汽车高增、电子回暖特征明显，反映出出口贸易范式正从“看外需β”转向“看结构α”。

　　东方证券认为，2026年出口仍值得期待。一方面，美国经济基本面具备韧性，消费电子需求回暖趋势将持续通过间接渠道拉动对华出口；另一方面，“一带一路”共建国家的资本开支需求仍将支撑资本货物出口，叠加部分地区贸易政策调整带来的出口弹性，外贸需求有望维持韧性。

　　太平洋证券表示，全球经济景气度复苏与出口市场多元化布局将持续为出口提供支撑，机电产品与高新技术产品的核心拉动作用有望延续，但需关注政策不确定性与海外地缘政治风险对出口的潜在影响。

　　国泰海通宏观团队上调了对2026年出口的预期，认为此前1-3%的增速预测可能偏保守，出口动能存在进一步回升基础。在非美非转口地需求稳定、设备类资本品出口中期偏强的支撑下，若全球经济温和运行，2026年中国出口有望实现中低增速的正增长，呈现“总量温和、结构更优、韧性犹存”的格局，不过一季度受高基数影响，出口增速中枢可能有所下移。

　　要闻二：2025年12月金融数据出炉结构性宽松发力企业融资回暖

　　2026年1月15日，人民银行在国新办新闻发布会上披露2025年12月金融统计数据，当月新增社会融资规模2.21万亿元，同比少增6457亿元，年末存量社融同比增长8.3%；金融机构口径人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元；M2同比增长8.5%，较11月回升0.5个百分点，M1同比增长3.8%，增速小幅回落。同日，央行推出结构性货币政策工具“定向降息”等八项优化措施，下调各类结构性工具利率0.25个百分点，同时扩大多项再贷款额度，引发市场广泛关注。

　　东吴证券分析师芦哲认为，12月社融增长主要依赖人民币贷款和企业债券融资拉动，当月社融口径人民币贷款同比多增1402亿元，企业债券融资同比多增1700亿元，大幅超过近3年同期均值，而政府债券融资同比少增1.07万亿元成为主要拖累。从融资结构看，2025年全年直接融资占新增社融比例达46.92%，较2024年提升5.08个百分点，彰显金融供给侧结构性改革成效，信托贷款等表外融资也呈现复苏态势。企业贷款表现亮眼，当月新增1.07万亿元同比多增5800亿元，但居民贷款减少916亿元，同比少增4416亿元，反映居民部门仍处于“稳杠杆”阶段。

　　国泰海通证券分析师应镓娴表示，12月社融增速回落主要受政府债高基数拖累，近两年财政发力节奏错位导致当月政府债融资同比大幅少增。数据的积极信号集中在企业贷款，其中企业中长贷新增3300亿元，同比多增2900亿元，这一改善主要源于年末新型政策性金融工具的撬动作用。M1、M2增速分化主要受基数效应影响，剔除基数后M1环比增加2.6万亿元，表现并不弱，信贷派生、跨境资金流入及季末存款回流共同支撑货币供应量增长，居民存款当月新增2.6万亿元，存款“搬家”现象依然显著。

　　中银证券分析师张晓娇指出，12月社融超万得一致预期，核心驱动力是人民币贷款贡献，社融口径人民币贷款较去年同期多增1355亿元。企业贷款结构呈现“短贷多增更显著”特征，当月新增短贷及票据6177亿元，中长贷3400亿元，显示企业融资需求不弱但存在年底冲量因素；而居民短贷和中长贷连续多月少增，反映居民消费与按揭贷款需求仍偏谨慎。存款端表现强劲，当月新增存款1.68万亿元同比多增3.08万亿元，居民和企业存款成为主要增量，非银存款大幅多增则印证居民存款搬家趋势延续。

　　东吴证券分析师芦哲预测，2026年初结构性“定向降息”落地后，全年仍有降准降息空间，尤其是在人民币汇率和银行净息差稳定的情况下，政策利率调整约束已有所放松。随着四季度政策性金融工具撬动效应持续释放，项目配套贷款拉动作用或延续至2026年一季度，助力贷款和经济实现“开门红”。同时，2026年大规模长期定期存款到期重定价，可能进一步推动资管产品规模扩张，存款“搬家”的流动性叙事仍将发酵。

　　国泰海通证券分析师应镓娴认为，央行此次推出的结构性政策工具更强调定向支持和结构优化，区别于全面货币宽松，短期内全面降息紧迫性下降，需等待更明确触发条件。全年来看，货币政策仍保留宽松弹性，将通过结构性工具与公开市场操作组合，维持流动性合理充裕。后续信用扩张能否形成持续性，是判断市场风险偏好与资产表现的关键，而近期市场表现或推动居民资产配置边际加速，为流动性提供支撑。

　　中银证券分析师张晓娇维持2026年货币政策整体宽松的判断，认为央行明确“降准降息还有一定空间”，后续降准值得期待。年初结构性工具“增量、扩面、降息”组合已率先发力，资金将向科技创新、支农支小、绿色经济等重点领域倾斜。在供给端宽松背景下，需重点关注市场流动性波动及实体经济融资需求变化，全球通胀二次上行、欧美经济回落等外部风险仍需警惕。

　　能源化工板块

　　原油：短期维持观望，谨防地缘反复，Brent冲高回落后仍可能走强；贸易摩擦加速油价下跌，但中长期跌势难一蹴而就，需关注宏观预期反转及波动放大。（国泰君安期货）

　　黑色系板块

　　焦煤：当前煤矿复产，焦煤产量快速回升，市场情绪波动较大，焦煤盘面冲高回落，下游开始冬储补库，对价格有一定支撑，后市冬储可能有一波正反馈。而当前焦煤价格处于中位，市场情绪波动较大，持仓风险较大，谨慎操作。（混沌天成研究）

　　基本金属板块

　　沪锡：本周国内锡价环比上涨14.95%，主要原因是锡库存偏低叠加市场对于远期AI算力用锡的看好，投机资金大幅增仓拉升期货价格，期现同步上冲。尽管供给端整体平稳且社会库存显著回升，但低库存预期下资金博弈仍将主导锡价走势，锡价短期或呈现高位剧烈波动。（五矿期货）

　　农产品板块

　　鸡蛋：下游需求端始终表现平淡，农贸市场鸡产品销量持续一般，屠宰企业普遍保持按需收购、按订单采购的节奏，对高价货源抵触情绪较强，低价收货不畅但高价采购意愿不足，整体采购积极性有限。（银河期货）