A股终于一改“牛短熊长”的局面走出了“慢牛”行情。从2024年9月24日行情启动以来，“慢牛”行情已经走过了15个月，从2700点到4100点，累计涨幅逾50%。

　　从大波段分析，A股运行30多年来，不包括本轮行情，共出现了三波牛市。上证指数从2005年6月的998点，到2007年10月的6124点，“牛”走了两年零4个月；从2014年5月的2000点，到2015年6月的5178点，“牛”走了一年多一点；从2020年3月的2700点，到2021年2月的3700点，“牛”走了11个月。

　　除了6124点那波大牛市(源于股权分置改革)，如今这波“慢牛”的持续时间，已经排名A股历史第二了。

　　形成这波“慢牛”有很多原因，包括DeepSeek脱颖而出引发的科技大牛市，流动性充裕引发的更多资金入市等等。从管理层角度看，有三项政策举措是推动行情演进的重要因素。

　　从“重融资”转向“投融资并重”，并且把投资者权益放在首位。30多年来，A股市场始终把融资放在第一位。前面几波牛市为什么戛然而止？其中一个重要原因是，一旦行情起来了，新股的发行节奏也随之加快。

　　2024年初，吴清上任证监会主席后，强调IPO从严把关，当年新股募资缩减至675亿元；进入2025年，纵然指数从3400点涨至4000点，IPO也就106家、募资1200多亿元。

　　与此同时，继2024年52家上市公司退市后，2025年又有30家上市公司退市。2026年开年，德邦股份因存在“同业竞争”宣布主动退市，还给投资者提供了现金选择权，行权价定为19.00元/股，比公告日的市价14.04元溢价35%。与此同时，包括*ST岩石在内的多家上市公司发布退市风险公告。

　　在笔者看来，这些都是保护投资者的重要举措。

　　提前防止“慢牛”变成“疯牛”。随着指数接连突破4000点与4100点，市场交投情绪持续升温，沪深两市两融余额连续6个交易日站稳2.6万亿元之上，再创历史新高。沪深北交易所于1月14日午间休市时宣布，将融资保证金比例由80%提高至100%。这一调整被市场解读为监管部门引导市场走向“慢牛”而对“疯牛”说不的重要信号。

　　从盘面来看，尽管本周三交投高达创纪录的3.98万亿元，但过热的市场毕竟平稳了下来。此后两天虽有回落，一周下来，还是有3000多只个股上涨，仅2000多只下跌。深指、创指、科创50均开出了周阳线。

　　并无实质内容的大牛股与题材股适时发布公告，提醒投资者警惕短期炒作风险，做好风险控制。

　　众所周知，这波“慢牛”行情基本属于“科技牛”，从算力硬件的代表“易中天”，到AI应用的代表“新易中天”，一波又一波的主题和概念，拥抱的是科技，期待的是未来。然而，真正的“慢牛”行情，需要的是与之相应的业绩作为支撑。

　　本周，我们看到接二连三的连板股停牌核查，如收获6个“20cm”涨停的志特新材公告称，公司业务不涉及AI应用、人工智能、量子科技、机器人及商业航天领域，亦未形成相关收入。“新易中天”的龙头易点天下也公告称，有媒体将公司列为GEO概念股。经核查，公司目前不涉及GEO业务。

　　与此同时，不少概念炒作的牛股发布业绩预告。如“新易中天”中的中文在线，预计亏损额从原2亿多元扩大至6亿元至7亿元；AI应用的昆仑万维，预告继续亏损15.95亿元。而一些货真价实的科技股则业绩大增。如存储芯片公司佰维存储，盈利从1.61亿元大增至8.5亿元至10亿元，股价从预告日后连涨3天。

　　慢着点，悠着点，眼光放长远一点。抬头看成长性，低头看基本面，才能在这波“慢牛”行情中提高制胜率。