鑫元基金的产品鑫元消费甄选的持有者们可能没有想到，他们投入的资本在两年时间里缩水了近一半，这只成立于2023年3月的基金，截至2025年12月底，净值已从初始的1元跌至约0.51元。

　　但更令人震惊的是，在2025年A股市场呈现结构性牛市、多数基金实现正收益的背景下，该基金却以19.65%的年度亏损率成为主动权益产品的“亏损王”。

　　成立伊始持续下滑

　　这只基金自2023年3月24日成立以来，净值便一路走低，2025年全年，该基金以-19.65%的收益率在主动权益基金中排名垫底。与“冠军基”永赢科技智选233.29%的年度收益率相比，两者首尾业绩相差252.94个百分点，即使在A股市场普涨、上证综指全年上涨18.41%的背景下，该基金依旧逆势下跌。这与同类基金的表现形成鲜明对比，数据显示，2025年全市场混合基金中，仅有223只净值下跌，占比不到3%。而鑫元消费甄选不仅是其中之一，更是跌幅最大的一只。

　　更糟糕的是，该基金资产规模持续萎缩，截至2025年三季度末，合并规模仅为0.29亿元，远低于成立初期的水平。其中，机构持有比例从2025年之前的95%以上骤降至42.94%，机构资金的撤离进一步加剧了基金的困境。

　　鑫元消费甄选基金的投资失误并非偶然，而是一系列选股错误累积的结果。其中最有代表性的案例是泡泡玛特（09992），该基金早在2024年二季度就已布局这只热门消费股，但在2024年下半年却大幅减仓，这一决策导致基金完美踏空了泡泡玛特随后的大涨行情，该股在2024年四季度和2025年一季度分别上涨了69.52%和75.31%。虽然2025年第二季度，该基金再次重仓泡泡玛特，但已为时过晚。

　　同样的问题也出现在其他投资标的上。2025年三季度，该基金重仓的游戏行业也远未成为二级市场主线，未能带来预期的回报。

　　赛道与管理人频繁变动

　　从持仓轨迹来看，鑫元消费甄选的行业配置出现了多次切换。

　　自2023年二季度开始，该基金便开启了重仓押注模式，当年二季度末十大重仓股中有6只医药股，三季度进一步加码至9只，四季度仍有8只医药股。进入2024年，该基金的重仓行业切换更加频繁：一季度仍重仓医药股；二季度风格骤变，转向汽车股；三季度进一步多元化；四季度则出现了6只传媒股。到了2025年，这种高频切换仍在继续：一季度重仓通信和计算机；二季度延续科技配置思路；三季度则重仓传媒股达7只。

　　伴随行业大幅调整，前十大重仓个股也呈现高频换股节奏。2025年二季度全部更换重仓股，三季度更换了7只；2024年每个季度都更换9只重仓股。缺乏连贯逻辑的赛道切换，使该基金错失了市场核心主线。

　　与投资风格频繁切换相伴随的，是基金经理的多次变更。

　　其首任基金经理刘俊文曾因在某实名制交友平台上“公开征婚”引发关注，他仅管理该基金1年零26天后，于2024年4月卸任，任职回报约为-26%。第二任基金经理王宠曾在招商基金、国投瑞银基金管理过产品，但在鑫元消费甄选上，他管理不到两年就录得27%左右的亏损。现任基金经理姚启璠于2025年7月7日上任，是首次担任基金经理的新手，他虽有食品饮料行业研究背景，但缺乏实际管理经验。

　　频繁的人事变动导致投资策略缺乏连续性。缺乏稳定的掌舵人，或许是该基金频繁调仓、策略多变的重要原因。

　　迫在眉睫的保壳考验

　　对于鑫元消费甄选来说，当前最大的危机可能是面临清盘的风险。作为一只发起式基金，该基金由基金管理人认购1000万元发起，且在3年内产品不得赎回。然而，根据发起式基金规定，基金合同生效满3年后的对应日，若基金资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止。

　　而截至2025年三季度末，鑫元消费甄选的合并规模仅为0.29亿元，距离2亿元的考核门槛仍有巨大差距，这意味着在2026年3月前，该基金需要实现从0.29亿元到2亿元的跨越式增长。

　　对于投资者而言，这只基金的教训非常深刻：频繁更换基金经理、缺乏逻辑的行业轮动、选股时的瞻前顾后等多重因素造成了这样的结果。在最后两个月时间里，鑫元消费甄选能否顺利完成“保壳”，《财中社》将持续关注。