1月11日，星展银行举办“2026年一季度投资策略展望”专题活动，星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚在会上解读了新一年全球市场脉动，并剖析投资机遇与挑战。

　　“回顾2025年，我们一直在强调世界格局正在转变。当面对挑战的时候，我们必须要坚持投资于环球发展中最关键的行业和优质的核心资产。因为环球主要投资者虽然更谨慎，但是却在以更长远的目光和策略来重新安排资金和投资组合。”邓志坚表示。

　　在邓志坚看来，2026年，科技与医疗健康两大赛道将凭借其在全球AI应用与民生需求中的核心驱动地位，仍是资产布局的关键锚点。与此同时，投资级债券与黄金等传统避险资产的配置价值不容忽视，其在波动环境下的风险缓释作用，将有效增强投资组合的整体抗风险韧性。

　　针对目前市场较为关注的“科技股是否存在泡沫”这一话题，邓志坚从估值、流动性、集中度三方面进行分析。他认为，科技板块虽存在估值压力，但尚未形成实质性泡沫。

　　具体来看，在估值方面，当前标普500科技板块的市盈率高达40倍，这与2000年互联网泡沫时期较为相似。不过，两者存在本质差异。从现金流与盈利比率来看，当前科技股自由现金流规模远高于互联网泡沫时代，且相关企业营业收入扎实可观，业务增长具备可持续性，反观互联网泡沫时代，由于缺乏盈利支持，甚至众多互联网公司呈现亏损，所得的现金流与盈利比率却处于负值。

　　在流动性方面，货币供应增加会使市场流动性更加充裕，互联网泡沫破裂前5年，美国M2（货币供应量）的复合年化增长率达到6%，科技股指数的复合年化增长率高达53%。然而，2021年至2025年的M2复合年化增长率为4%，科技股指数的复合年化增长率只有20%。看起来货币供应量相似，但是股价的增长却完全不一样。“这反映出，现阶段的投资者明显更为理性，应对市场波动的能力也在显著提升。”邓志坚说。

　　在集中度方面，当前美股前五大科技股市值占美股总市值比重达28%，高于2000年的21%，但当前科技企业的平均股权回报率远高于过往。盈利端的坚实支撑使得投资者即便面对股价高位，也未出现恐慌性抛售，这也进一步印证了科技板块的配置价值。

　　“2026年，我们坚持看好科技和医疗等具有长期增长趋势的行业之外，我们也建议增持亚洲区优质股、成熟市场投资级别债券和黄金，以分散成长型资产的风险。而且，在此基础上，我们将更加重视股市对冲策略。”邓志坚说。