新华财经上海1月12日电 随着2026年“十五五”规划开局之年的到来，资本市场改革深化与资产配置方向成为市场关注焦点。近日，在2026年中国首席经济学家论坛年会上，多家机构首席经济学家围绕资本市场发展与资产配置展开探讨。总体而言，首席经济学家普遍认为2026年资本市场机遇与挑战并存。

　　在改革深化推动长期资金入市、筑牢慢牛基石的背景下，资本市场将呈现“水涨船高”的整体态势，但波动加剧与结构分化也对投资策略提出了更高要求。投资中聚焦科技主线、把握商品轮动、配置优质红利资产，同时需警惕一致性预期带来的波动风险。

　　三端发力深化改革引长期资金筑慢牛基石

　　当前，培育“慢牛长牛”格局、增强市场活力已成为资本市场改革的核心目标，而吸引耐心资本与中长期资金入市、完善交易机制则是实现这一目标的关键路径。

　　华西证券首席经济学家刘郁对当前市场格局给出了积极判断，她表示，从过去一年及年初股市表现来看，“慢牛”格局正在逐步形成。对于2026年市场走势，向上高点虽难以精准预判，但向下低点的保障机制更为关键，若上证指数低点能从3800点、3900点逐步抬升至4000点，将显著增强股市吸引力。“这是当前政策的核心成效，关键在于保持政策连续性，避免改革进程中断。”

　　德邦证券首席经济学家程强进一步明确了改革的三大聚焦方向。在融资端，注册制深化需在聚焦一级市场硬科技投资的基础上，进一步提升IPO审核中技术路线可行性的权重，淡化短期盈利要求，创新估值定价方式。在投资端，需放宽长期资金在产业投资领域的限制，为机构资金入市扫清障碍。在交易端，则应追求相对公平的交易环境，建立更有利于中小投资者的交易规则更为重要。

　　从保险资金视角出发，新华资产首席经济学家王德伦提出了三点关键建议。其一，培育更强大的中长期机构投资者，除完善外部机制外，更要强化机构自身建设，包括补充资本金等内在根基，破解金融机构因资本金规模受限而难以充分参与长期投资的困境，给予中长期资金更大运作空间。

　　其二，拓展多元化投资范围，鼓励中长期资金探索海外ETF、大宗商品、黄金、海外互认基金等投资品种，合理运用衍生工具，通过多元资产配置策略提升风险抵御能力，在此基础上加大权益资产配置力度。

　　其三，完善退市机制，与注册制形成协同效应。在注册制吸引优质新质生产力企业上市、为市场注入活水的同时，通过有效的退市机制实现优胜劣汰。

　　期货行业作为资本市场服务实体经济与居民资产配置的重要载体，其改革发展也被提上日程。申万期货首席经济学家薛鹤翔表示，“十五五”期间期货行业需重点聚焦两项核心任务：服务实体经济与助力居民资产配置。

　　薛鹤翔建议从三方面推进拓展：一是增加期货品种供给，适配经济转型与产业升级催生的新兴产业需求，破解当前期货品种创新速度滞后于权益市场的问题；二是丰富期货相关金融产品，当前与商品期货挂钩的投资产品除黄金外，仅有白银、有色、豆粕等少数品种，而商品指数长期表现稳健，2016年以来多数年份实现正收益，具备更大的产品开发潜力；三是推进外汇汇率衍生品创新，应对企业在商品价格、资金成本、汇率波动三大领域的风险管理需求。

　　“水涨船高”之下各类资产波动幅度预计加大

　　展望2026年乃至未来2年至3年的资产市场，多位专家普遍认为，在全球流动性改善与国内政策发力的背景下，各类资产有望呈现“水涨船高”的整体态势，但波动幅度可能较2025年有所加大，不同资产将呈现差异化表现。

　　刘郁认为，2026年股、债、商品等各类资产均存在投资机会，但节奏把握至关重要。从时间维度看，“一年之计在于春”，上年表现强势的股票与贵金属在年初可能迎来快速行情，当前市场对这两类资产的乐观预期高度一致，大概率将推动行情在年初快速演绎甚至走向极致。不过，刘郁也提示，转折时点可能出现在春节前后，若预期提前打满导致价格过度推高，后续一旦实际表现不及预期，容易引发阶段性波动。

　　具体到各类资产，股市的结构性分化成为共识。刘郁指出，2026年股市结构分化可能进一步加剧，科技板块仍是主线，但内部将呈现轮动特征，建议通过科创200、创业板ETF等分散化工具参与科技行情。同时，宽松货币环境利好红利资产，叠加保险行业新会计准则实施，有望推动港股等高股息资产迎来重估。

　　王德伦也认为，科技成长是市场共识主线，但需警惕部分细分赛道的交易拥挤风险，不宜盲目追高。他同时强调，随着人民币渐进升值，中国资产面临重估机遇，结合国力提升，人民币计价资产具备中长期配置价值；此外，在AI投资带动及美联储宽松预期下，美股2026年也可能有较好表现。

　　商品市场则呈现出清晰的良性轮动格局，成为2026年资产配置的重要亮点。薛鹤翔分析表示，当前商品市场已完成从金融属性最强的黄金，到工业金属（铜、铝），再到新能源品种（碳酸锂）的轮动过程。与传统周期中第三阶段原油上涨不同，当前这一阶段已由新能源品种替代。

　　展望2026年，薛鹤翔认为，轮动趋势将持续延续：一方面在已启动的板块内扩散，如贵金属中白银、铂金、钯金接力黄金，有色金属中铝、铅、锌、锡、镍等品种补涨；另一方面向尚未启动的能化、农产品板块传导。薛鹤翔同时提醒，商品投资难度将随金融属性减弱而上升，部分品种的核心矛盾集中在供给端，总体而言2026年商品仍是大年，既有黄金、铜等品种的趋势延续，也有低位品种的爆发潜力。

　　债券市场的表现则相对复杂。刘郁认为，尽管当前市场对债券的预期偏低，但在宽松货币环境下，其表现可能好于预期，可作为股市与商品上涨后的切换配置选项。程强则表示，债券市场仍在寻找自身核心逻辑，大概率呈现宽幅震荡态势，未来关键看点在于金融机构负债端能否有新增资金配置固收产品。

　　投资策略聚焦科技主线警惕风险把握节奏

　　在明确资产市场整体趋势的基础上，与会专家们进一步给出了2026年的投资策略建议，核心在于聚焦核心主线、把握交易节奏、警惕潜在风险，在进攻性配置与防御性布局之间寻求平衡。

　　进攻性方向上，科技与顺周期领域成为重点推荐。汇正财经首席研究员顾晨浩表示，在无风险利率下行、风险偏好提升的环境下，资产配置应优先考虑进攻性方向，即股市与商品。就科技领域而言，需重点关注应用端落地进展。

　　顾晨浩认为，当前AI硬件投入已持续数年，若应用端无法实现有效变现，可能导致资本开支放缓，进而引发拥挤交易的调整风险。一旦科技行情受阻，市场可能转向防御。“当前市场整体估值已脱离极度便宜区间，能否进一步上行取决于科技主线能否持续催化。”顾晨浩认为，科技发展有望赋能传统行业，带动收入与消费回升，形成良性循环，因此2026年关键节点在于科技应用层面是否出现突破性进展，若无则需降低市场预期。

　　除科技主线外，专家看好多元化的进攻性与稳健性配置方向。王德伦建议关注三大领域：具备全球竞争力的先进制造出海机会、估值合理的顺周期龙头企业，以及优质高股息资产。“2026年需高度注重交易节奏，不宜采取简单持有不动的投资策略。”程强则表示，铜、贵金属仍有上涨空间，油价机会有限，黑色系或维持低位震荡。