上周（1月5日至1月9日当周）国际现货黄金开盘4354.87美元／盎司，最低4343.42美元／盎司，最高4517.05美元／盎司，报收4510.26美元／盎司，当周上涨177.58美元或4.10%，当周收大阳。

　　尽管商品指数再平衡对金银形成技术性压力，但在地缘政治风险加剧以及美联储货币政策预期转变的共同推动下，贵金属表现出了非凡的实力，上周现货黄金收涨超4%，累涨超177美元；现货白银收涨近10%，累涨超7美元。

　　展望新的一周，地缘政治风险加剧与商品指数再平衡、CPI等数据以及美联储官员密集发声对降息预期的影响等，尽管仍存在回撤风险，但金银震荡上行的趋势仍将延续，向上突破只是时间问题。

　　地缘政治风险加剧VS商品指数再平衡

　　地缘政治风险加剧与商品指数再平衡构成了上周贵金属市场的两条主线。

　　一方面，地缘紧张局势仍在持续。

　　近期，伊朗多地出现针对物价上涨和货币贬值的抗议活动，其间发生骚乱，造成安全人员和民众伤亡。美国总统特朗普10日在社交媒体上发文，再次威胁干涉伊朗当前局势，称美国随时准备提供“帮助”。伊朗军方当天表示，将捍卫国家利益，保护战略基础设施和公共财产，并敦促伊朗人民团结起来“挫败敌人的阴谋”。伊朗议长卡利巴夫11日说，如果美国对伊朗发动打击，伊朗将把以色列以及美国在中东地区的军事基地视为“合法目标”予以还击。

　　与此同时，特朗普政府近期对格陵兰岛的言论引发国际关注。特朗普政府1月9日重申“必须获取格陵兰岛”，称“无论难易方式”，并任命特使推进方案，包括军事选项（如升级图勒基地）和购买谈判。白宫声明称其为“国家安全优先事项”，旨在控制北极航道和资源。

　　特朗普多次扬言要得到格陵兰岛的言论引发丹麦等欧洲国家强烈反对。法国、德国等七国1月6日发表联合声明，支持丹麦主权，要求“格陵兰事务仅由丹麦和格陵兰决定”，并启动“北极绿色计划”提供10亿欧元援助以抗衡美国影响。

　　整体看，在地缘政治头条新闻仍然是关注焦点的当下，“避险”资金的流入，仍然是支撑金价上行的关键因素。

　　另一方面，从1月8日至1月14日期间，标准普尔高盛商品指数和彭博商品指数等主要商品指数的年度重新平衡，可能引发黄金和白银期货的抛售。尽管近期波动风险有所上升，但一旦这一过程结束，人们的注意力可能会重新转移到推动去年价格上涨的结构性力量上。

　　通胀数据VS美联储官员密集发声

　　上周美国ISM制造业报告描绘了强劲的经济状况并暂时削弱了对美联储近期降息的预期，引发黄金周中出现了获利回吐，然而，这种看跌情绪转瞬即逝。上周五的非农就业报告显示就业创造明显弱于预期，立即重新提振了人们对美联储仍将维持宽松周期的押注，金价再度站上4500美元／关口。

　　本周，市场关注的焦点在于美国的通胀状况。周二，美国将发布12月消费者价格指数（CPI），这可能会极大地影响市场情绪并决定金银价格未来一周的走势。市场预计该报告将显示通胀仍处于高位，支持美联储暂停行动。若月率录得0.3%甚至升高，可能会重燃市场对通胀粘性的担忧，并在短期内提振美元。反之，若读数低于0.2%，可能对美元表现产生相反影响，并推动国际现货黄金小幅上涨。

　　此外，还需要看到的是，上周五的非农就业报告整体好坏不一，但失业率的下降削弱了美联储近期进一步降息的预期。芝商所的数据显示，期货交易员预计至少要到5月份才会再次降息，甚至可能更晚。因此，本周有大量的美联储官员将陆续发表讲话，投资者或将从中获取更多有关利率变化的线索。

　　市场情绪乐观向上突破在即

　　最新的Kitco News每周黄金调查显示，华尔街对黄金的近期前景几乎达成了完全看涨的共识，而散户投资者则维持了多数看涨的偏见。

　　高频数据显示，截至1月9日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约增加23608手，并自2025年9月以来，未平仓合约总数首次突破50万手关口。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至1月6日当周，黄金投机客将净多头头寸削减2617份合约，至124256份合约；白银投机者将净多头头寸增加1063份合约，至17658份合约。

　　ETF方面，全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，截至1月9日当周，该ETF的黄金持仓减少0.57吨，至1064.56吨。

　　技术上，金价站稳4500美元／盎司关口，短期阻力4550美元／盎司，突破有望冲击4630-4700美元／盎司区域，中期指向5000美元／盎司关口。短期支撑4500-4480美元／盎司区域，关键支撑4450美元／盎司。破位或将再度测试4400美元／盎司左右关口。

　　国内金价短期阻力1080-1038元／克区域，关键压力1055-1065元／克，中期目标指向1100-1200元／克区域；支撑位于992-982元／克区域，关键支撑位于980-970元／克区域。

　　国际银价短期阻力81-85美元／盎司，关键阻力90-92美元／盎司，中期指向99-102美元／盎司阻力区域；支撑位于79-78美元／盎司区域，关键支撑位于75-72美元／盎司区域。

　　国内白银阻力20000-20500元／千克，中期目标指向25000-30000元／千克区域；支撑关注19000-18500元／千克区域，关键支撑位见于17800-17300元／千克。

　　（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）

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