火热中分歧渐显！

　　今天（1月12日）早上，A股开盘20分钟内，成交金额突破1万亿元。与此同时，盘面亦出现四大背离：港股与A50早盘显著背离；期货与股票背离；国债与红利背离；成交量与券商股走势背离。

　　那么，后市如何演绎？从成交金额走向来看，如果持续放大，调整的风险可能也会有所增加。从历史来看，有两个经验数据值得关注：一是成交金额达到总市值的4%；二是成交金额放量达到底部的11倍。

　　目前，成交皆离上述峰值存在一定距离。而且，整个市场当前的格局仍处于结构性火热状态。而整体来看，情绪仍在可控范围。系统性风险不大，但可能要防范高低切换。

　　A股当前的状态

　　今日，A股开盘仅20分钟，成交额即突破1万亿元，较上一个交易日此时放量超2200亿元。但盘中的结构也发生了较大变化，商业航天继续走强，但锂电池板块却快速走弱。

　　与此同时，市场亦有一些背离现象。

　　一是，港股全线走强，恒生科技指数一度涨超1%，但A50早盘一度跳水1%。值得注意的是，港股今天并未被A50带下去，A股亦是如此。南向资金早盘净买入额达60亿港元。

　　二是，早盘金银铜以及碳酸锂等期货大涨，但股票并未完全跟风，紫金矿业等股票高开之后一度跳水翻绿，股票与期货走势显著背离。

　　三是，国债期货早盘高开后涨幅扩大，30年期主力合约涨近0.3%，10年期和5年期主力合约均涨0.05%。但这次红利没有跟涨，其他股票也未因此杀跌。

　　四是，成交金额快速放大，早盘有预测指出，今天成交金额可能创新高。但受益于市场活跃的券商股仍然受压，券商ETF一度杀跌。

　　市场将如何演绎？

　　据券商中国记者了解，目前市场最担心的仍是成交量持续放大之后的调整风险。从历史经验来看，成交量持续放大之后，的确会有一些问题，比如2007年、2015年以及2021年年初。

　　中信建投夏凡捷认为，近期美元指数有所反弹，但人民币汇率仍然坚挺，整体环境对A股仍然较为有利。通胀水平温和回升，经济复苏的内生动能逐渐修复，利好A股慢牛行情持续性。从市场情绪看，跨年行情有望继续演绎，但短期技术性回调风险上升。

　　今年1月份的市场可以说是“天胡”开局，市场环境也是持续向好。从整体格局而言，又与2015年初有明显不同。场外加杠杆的行为并不突出，融资余额虽有上升，但额度依然较为充沛。指数整体虽有上涨，但主要的涨幅集中在人工智能和商业航天板块。券商、红利等指数权重仍处于低位。也就是说，赚钱效应还未达到发散状态。

　　另外，从后续的流动性来看，大规模存款到期，而银行大额存款利率进入“0字头”时代的流动性逻辑才刚开始演绎。值得注意的是，尽管上周OMO（公开市场操作）净回笼1.66万亿元、政府债缴款压力上升，但DR001持续低于1.3%，银行净融出创阶段性新高，显示流动性宽松格局未改。就整个大市而言，可能需要注意的是高低切换，而非系统性杀跌。