今日（1.9），沪指涨0.92%站上4100点，两市成交额突破3万亿大关！受CPI数据利好，消费ETF（159928）收涨0.38%，全天成交额超5亿元！资金持续大幅涌入，继前3日净流入12亿元后，消费ETF（159928）再获净申购2.66亿份，累计揽金超14亿元！截至1月8日，消费ETF（159928）最新规模超218亿元，同类持续领先！

　　消息面上，1月9日，统计局发布数据显示，2025年12月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%。12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近，居民消费需求增加，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国际大宗商品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关政策持续显效等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。

　　聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至1月8日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.29，处于近10年2.76%分位点，比近10年历史上超97%的时间便宜，估值性价比更高！

　　港股方面，港股通消费50ETF（159268）亦涨0.22%，全天成交额超2200万元。热门成分股涨跌互现，老铺黄金、中国中免涨超5%，海尔智家涨超1%，李宁微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。花旗认为，老铺黄金有望受益于强劲的春节需求。

　　【机构点评：12月CPI持续回升，消费向好】

　　东海期货指出，12月CPI同比回升。上游端国际大宗商品价格总体继续上升，且内需型商品价格在部分重点行业产能治理持续推进的情况下，国内供需关系逐步改善，价格中枢短期整体上移，PPI降幅有所收窄；12月份，服务消费政策刺激加强以及食品价格大幅回升，CPI同比大幅回升。

　　整体来看，上游国际大宗商品价格总体上移，国内需求偏弱但部分行业产能治理持续推进推动相关行业价格整体上涨，PPI降幅有望逐步收窄。CPI环比上升，下阶段，随着国内服务消费政策刺激进一步增强且逐步落地显效，内需有一定的支撑；而且随着食品供需关系整体改善以及部分行业产能治理持续推进，供求关系有望继续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望继续修复回升。随着PPI和CPI的修复回升，一方面，企业业绩有望修复改善，对股市业绩基本面的支撑增强；另一方面，通胀修复回升，推升长期通胀预期，导致国债利率走强，利空国债价格。

　　12月CPI同比增长0.8%，预期0.9%，前值0.7%，同比涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高。从翘尾看，上年价格变动对本月CPI同比的翘尾影响约为0个百分点；从新涨价看，本月CPI同比0.8%，高于季节性水平，二者共同导致CPI同比回升。

　　CPI同比涨幅扩大主要是食品价格涨幅扩大拉动。食品价格由上月0.2%上涨至1.1%，上升0.9%，对CPI同比的影响由上月上拉0.03个百分点上涨至上拉0.17个百分点。

　　随着反内卷带动上游原料价格上涨、扩内需促消费政策持续显效以及金饰价格的持续上涨，核心CPI同比涨幅继续维持在1.2%的高位，涨幅较上个月持平，拉动CPI整体上涨0.89%。其中，由于提振消费政策效果持续显现，叠加元旦临近，居民购物娱乐需求增加以及贵金属饰品价格的大幅上涨，核心商品CPI同比上涨3.8%，较上月上升0.3%，拉动CPI上涨0.9%，较上月上升0.05%；其中金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%，拉动CPI上涨0.41%，较上月上升0.06%。

　　（来源：东海期货20260109《12月CPI持续回升，消费向好》）

　　【该省省，该花花——中国消费的“K型分化”】

　　东吴证券指出，近些年，在居民收入结构调整和代际人口变动等多方面因素的影响下，我国消费市场出现明显的两极化特征，即“K型分化”，在K型分化的一端，是具有高情绪价值、高溢价的高端品质消费，而在K型分化的另一端，则是具有高实用价值、低价格的高性价比消费。从理论端来看，消费“K型分化”是传统消费理论的重塑，其核心逻辑在于当消费者的物质性需求相对饱和后，对于精神和情绪的需求日益提升，即消费者的消费理念由单一的仅看重实用价值转变到了注重实用价值和情绪价值两端。

　　“K型分化”效用函数为：(情绪价值+实用价值)/价格，该函数是一个开口向上的凹函数，因此呈现两边效用高，中间效用低，即无论是追求更高的价值（价格高，但价值增量更多）还是追求更低的价格（价值低，但价格降幅更多），都会使得消费品对消费者的效用更高。“K型分化”的出现，本质上是消费者在追求消费品更高效用时出现的两种选择：消费者可以接受更高的价格，但消费品所带来的情绪价值要拉满，即一种“高度奢华”的消费选择；消费者也可以接受情绪价值有限，但消费品的实用价值和价格方面的优势要拉满，即一种“极具性价比”的消费选择。

　　（来源：东吴证券20260108《“该省省、该花花”——中国消费的“K型分化”》）

　　消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/12/5）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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