2025年，受美联储降息周期，全球货币、财政双宽松，商品供需失衡以及产业升级带来新需求等因素的综合影响下，大宗商品迎来了史诗级暴涨行情。
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在主要的大宗商品中，金银代表的贵金属一骑绝尘。COMEX白银全年涨幅超过140%，COMEX黄金涨幅超60%。中信建投证券认为，全球金融秩序重塑，“去中心化”边际需求铸就黄金长牛行情，目前，美元信用体系重构未结束，贵金属（黄金、白银）震荡上行趋势不改。
展望2026年，在全球流动性持续宽松，制造业回暖、美国“抢铜”、供需缺口持续以及投资情绪升温等因素综合影响下，铜有望会成继金银之后下一个暴走的大宗商品。
铜为什么会大涨
1、基于商品属性的供求关系
作为商品，铜价走势首先受供需关系影响。Choice数据显示，全球铜消费量一直保持增长态势，2024年消费量达到2733万吨，同比增长1.5%；而2025年前十个月消费量已达2360万吨，同比增长超5%。
有机构预计2026-2028年全球精炼铜需求分别2813万吨、2880万吨、2945万吨；供需缺口16万吨、36万吨、61万吨。
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在需求持续增加的情况下，全球铜矿储量却出现下滑。Choice数据显示，2024年全球铜矿石储量9.8亿吨，相比2023年下降2000万吨，为2013年以来首次下滑。从产量来看，2024年全球铜矿石产量2300万吨，同比增长1.77%，为2021年以来最低。
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从全球储量分布来看，全球铜矿储量高度集中，智利为铜矿储量最多的国家，高达1.9亿吨，占比19%；澳大利亚、秘鲁排名第二、第三，占比均超10%。产量方面，智利、秘鲁、刚果三大产量国累计占全球产量的约一半。
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此外，铜供给干扰事件持续不断。智利Mantoverde铜矿的劳资谈判僵持进一步引发市场对于2026年铜矿供给担忧。此外，去年5月Kamoa-Kakula矿震、9月Grasberg遭遇泥石流、10月Teck下调QB2产量等都加剧了市场对铜供给减少的预期。
2、AI算力带来铜消费新增长
AI数据中心功率密度远高于传统数据中心，需大量铜芯电缆、母线排等设备来传输高功率电力。随着AI在数据中心、芯片制造和机器人等领域的快速发展，对铜的导电、导热和耐腐蚀性能产生高度依赖，从而显著提升了铜的消费需求。
BNEF预测2025-2035年，全球新建数据中心铜年消费量大概在40万吨，高点可能接近60万吨。虽然占铜总需求的比重仍相对偏小，但AI趋势驱动的全球电气化水平提升才是铜消费的关键。
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3、美元降息周期利好铜价
作为大宗商品，在流动性充裕的弱美元周期往往会迎来牛市行情。2024年9月，美联储下调利率50个基点，正式开启降息周期。2025年9月，美联储再次启动降息25个基点，为2025年首次，并在12月开始扩表计划。
在当前美元的降息周期内，流动性持续宽松和弱美元环境下，以美元计价的铜将继续上涨。华泰证券认为，全球普遍财政货币双宽松的环境，2026年铜均价和高点有望突破1.1万、1.2万美金。
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4、232关税预期下，美国虹吸铜库存
除了降息利好，美国的铜库存虹吸力度也是价格上涨的推手。
当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税（美铜232关税）。美国白宫方面还表示，铜矿石、精矿及废铜等原材料暂不受“232条款”或“对等关税”约束。
在美铜232关税影响下，市场对美本土精铜供应不足的担忧正在通过囤库表达。Choice数据显示，目前美国铜库存高达54万吨，相比2025年初的10万吨增加了420%；同期，LME铜库存则下降了12万吨。美国疯狂“抢铜”加剧了全球铜库存的结构性失衡。
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机构看好2026年铜行情
中信证券：12000美元将成为新起点
去年11月中旬以来，铜库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，LME铜价有望加速迈向12000美元/吨。2026年，“美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价的崭新起点。
广发证券：上行方向不变
亚太地区持续发展，新能源、算力等新兴经济快速增长，带动全球电力需求长期增长。铜需求远景可期，从行业看，新能源汽车、AI产业、电力电网将贡献需求增量。2025年5月后关税冲击短期预期缓和。新基建支撑铜需求强韧性。铜需求2025年淡季不淡，价格中枢逐步提升，韧性超预期。我们预计2025-2027年铜供需紧平衡，铜价上行方向不变。
银河期货：长期上涨行情延续
中美宏观定位宽松，铜金比处于绝对低位，铜的金融属性增强，同时受供应错配的影响，市场从宽松转向紧平衡，预计铜的长期上涨行情延续，重心上移，主要运行区间为10800美元/吨-15000美元/吨。
