近期郑棉价格快速上涨，从13500元／吨持续上行至15000元／吨，累计涨幅达到1500元／吨，市场关注度明显提高。不过，在内盘棉价持续上涨的同时，美棉价格却维持低位震荡态势，内外棉价差持续走扩。

　　郑棉价格持续上涨的原因，主要是棉花收购价格在种植成本附近止跌，同时在进口未放开的情况下，新年度供需平衡表偏紧，对郑棉的影响偏利多。且随着2025/2026年度棉花产量的明朗化，750万吨的高产量预期逐步被市场消化。另外，新年度棉花种植政策可能出现变化的消息也对此轮行情形成了助推作用。

　　近期，有消息称2026年棉花种植政策可能出现调整，如果整体植棉面积减少，棉花总产量可能减少，将对供需本来就存在缺口的棉花市场形成利多支撑。不过，由于目前政策尚未明确，而且，即使政策明确，政策的意图也是引导理性种植，促使非宜棉区退耕，保护地下水，棉花产量的减少幅度可能有限。另外，在国家目标价格政策保护背景下，新疆种植棉花的收益及稳定性依然优于其他作物，预计新年度植棉意愿依然较强。

　　除政策以外，意外天气的影响也可能打开郑棉价格的上方空间。笔者认为，意外天气带来的盘面驱动可能大于政策落地的影响。不过天气因素存在很大的不确定性，需在棉花种植及生长期持续关注，且一般影响为阶段性的。

　　目前美棉出口签约、装船情况较为平淡。相关数据显示，2025/2026年度累计出口签约及累计装船量处于历年同期偏低位置。从销售签约情况看，东南亚对美棉的购买具有持续性，而美棉出口签约、装船至中国的累计数量则处于历史同期底部位置。近年来，中国对棉花的采购转向巴西，除订单需求定向采购美棉外，多使用新疆棉、巴西棉进行替代。

　　当前为巴西棉出口旺盛的时间窗口。巴西棉存在成本优势，性价比较高。预计巴西棉出口旺盛期将持续到2026年3月。在巴西棉抢占出口市场的背景下，美棉盘面价格持续受到抑制。

　　虽然当前美棉盘面价格相对疲弱，但进口棉基差有所上涨，在一定程度上体现了市场对采购的乐观情绪，有助于盘面价差的修复。此外，3月份以后，巴西棉出口旺盛期结束，美棉的出口量可能增加，或带动美棉盘面价格修复。

　　对郑棉来说，内外价差走扩使进口棉、进口棉纱出现了利润，若进口量增加，考虑到性价比问题，或出现用进口棉替代新疆棉使用的情况，从而推动内外棉价差收窄。此外，值得关注的是，下游终端库存仍然在累积，会阶段性限制郑棉行情的上行高度。

　　整体看，由于内外棉花价差持续走扩，目前处于历史偏高水平，未来可能出现价差修复行情。交易者需重点关注美棉销售进度，以及国内进口窗口打开后，进口棉、进口棉纱依靠性价比抢占市场的情况。（作者单位：紫金天风期货）