新华财经北京1月8日电瑞士国家银行（SNB）发布2025年12月货币政策评估会议纪要。会议纪要显示，该行于2025年12月议息会议上决定，维持政策利率在0%不变。

　　会议纪要显示，贸易紧张局势、美国信贷市场部分领域担忧及科技股估值争议，导致金融市场波动性暂时上升，加之美国政府停摆期间数据短缺加剧市场不确定性，欧美股市上涨势头有所放缓。不过，瑞士股市凭借防御性特征及部分个股的优异表现实现逆势上涨。美元贸易加权汇率升值约1%，市场普遍预期瑞士央行将维持利率不变。

　　本次议息会议重点讨论了美国人工智能（AI）企业的高估值问题。部分市场观察人士认为，这些企业估值过高易引发价格回调，且其日益依赖债券市场融资的趋势进一步加剧了不确定性。此外，美欧利率走势分化的现象持续，欧元区利率预期相对稳定，而美国利率预期波动更为明显。

　　货币指标方面，与9月货币政策评估相比，瑞士长期联邦债券收益率基本持平，瑞郎兑美元小幅贬值但兑欧元汇率基本稳定。住宅房地产价格持续上涨，抵押贷款增速进一步提升，广义货币总量增速在前期大幅增长后趋于稳定。会议纪要显示，瑞士当前货币政策具有扩张性效果，2024年以来的降息已传导至整体利率水平，信贷增长和货币总量数据均体现了政策的刺激作用，超额流动性有利于中期物价稳定，且与其他国家的利差支撑了瑞郎汇率的相对稳定。

　　瑞士经济方面，企业调查显示，受服务业、建筑业拉动，四季度经济有望小幅增长，制造业部分领域出现回升，但产能利用率不足仍导致利润率承压。受美国关税影响的企业已采取应对措施，对营业额增长的预期谨慎乐观。通胀数据超预期回落，11月通胀率降至0.0%，主要受酒店业、租金及服装等进口商品价格下跌影响，核心通胀同样小幅下降，显示潜在通胀动力放缓。

　　全球经济方面，美国关税及贸易政策不确定性的影响小于预期，AI产业繁荣对增长形成支撑。美国通胀仍处于高位但因劳动力市场担忧进一步放宽货币政策，欧元区通胀接近目标水平，关键利率维持不变。基准情景预测显示，未来几个季度全球经济将温和增长，美国通胀短期内仍将高企，欧元区则保持在目标附近，不确定性较9月有所下降，但贸易政策、全球高债务、AI发展及地缘政治仍是主要风险。

　　瑞士经济前景略有改善，得益于美国关税下调及海外经济环境好转。瑞士央行预计2025年GDP增长略低于1.5%，2026年约为1%，失业率将小幅上升。近期有所回落的通胀预计将在预测期内逐步回升，始终处于物价稳定区间，但通胀未来走势的不确定性仍较高。会议指出，2025年GDP波动主要受美国关税预期带来的提前效应及后续补偿效应影响，目前相关补偿效应已基本结束，制造业有望在2025年底对增长作出积极贡献；全球经济走势、美国贸易政策及汇率大幅波动是瑞士经济面临的主要风险。

　　瑞士央行表示，当前货币政策条件适宜，扩张性效果显著，无需收紧或进一步放松政策。除维持0%政策利率外，该行规定银行在央行的活期存款在一定阈值内按政策利率计息，超出部分的贴现率仍为0.25个百分点。同时，瑞士央行重申将根据需要积极参与外汇市场操作，并将持续密切监测经济和通胀形势，必要时调整货币政策，以确保中期通胀维持在物价稳定区间。

　　瑞士作为小型经济体，对“全球主要央行政策分化”的敏感度远高于大国。例如，2025年美联储、欧央行持续降息，而日央行加息导致全球资本流动加剧.若瑞士央行不维持零利率，瑞郎与其他货币的利差会扩大，吸引更多资本流入，进一步推高瑞郎汇率。相比之下，美联储的政策对“外部政策分化”的应对更具主动性.美联储降息时无需过度担心资本外流。

　　零利率以及外汇干预成功抑制了瑞郎过度升值，2025年瑞郎兑欧元基本稳定、瑞郎兑美元小幅贬值，保障了制药、钟表等出口企业的竞争力。同时，低利率刺激了抵押贷款增长与房地产市场（住宅价格持续上涨），对经济增长形成支撑。

　　展望2026年，瑞士央行大概率维持零利率，继续平衡汇率与物价。美联储、欧央行可能进入“降息尾声”，政策转向观察。日本央行将缓慢推进货币政策正常化。对全球市场而言，这种分化带来的“局部机会”，如瑞郎的避险配置价值与瑞士房地产泡沫、利差引发的资本波动。