21世纪经济报道肖夏

　　2026年1月1日，酒业巨头帝亚吉欧正式迎来了新任CEO。

　　新任CEO戴夫·刘易斯（Dave Lewis）年满60，去年11月获得帝亚吉欧董事会任命。

　　去年7月，帝亚吉欧史上首位女性CEO黛博拉·克鲁（Debra Crew）在任仅两年后宣布离职，首席财务官Nik Jhangiani临时肩负起CEO职务，直到董事会请来的“外援”正式到位。

　　戴夫·刘易斯曾在联合利华工作长达27年，后担任乐购（Tesco）CEO超过6年，绰号“铁腕戴夫（Drastic Dave）”，原因是他在联合利华、乐购期间，大刀阔斧采取裁员、收缩业务、出售资产等举措迅速控制成本，从而扭转经营形势。

　　当前的帝亚吉欧，正需要一位新帅掌舵，来抵挡席卷全球酒业的下行压力。

　　前两年刚创下新高的帝亚吉欧，近年已经感受到寒意——2025财年（2024年7月至2025年6月）虽然净销售额保持在超过200亿美元的相对高位，但其净利润同比大幅下滑39.1%。2026财年一季度（即2025年三季度），帝亚吉欧净销售额同比下滑2.2%，美国市场持续疲软和中国市场白酒等业务下滑是重要原因。

　　反映到资本市场，帝亚吉欧的股价过去一年跌了三成，相较于2021年的高点已经跌去近60%，回到了2012年的水平。

　　从快消品到零售业再到酒业，新任CEO戴夫·刘易斯能否再次上演逆转，将帝亚吉欧重新推入增长快车道？在“降本”这条主线下，这家国际酒业巨头在华业务又将如何推进？

　　降本周期

　　外部空降CEO，对帝亚吉欧还是新鲜事。

　　前任CEO黛博拉·克鲁2019年就已加入帝亚吉欧，后逐步内部提拔直至2023年接任。在黛博拉·克鲁之前，孟轶凡（Ivan Menezes）更是担任CEO长达10年，在健力士（Guinness）与大都会（Grand Metropolitan）尚未合并为帝亚吉欧前就已经在健力士就职，其之前的CEO同样也是体系内部晋升。

　　而戴夫·刘易斯已经不是第一次空降知名企业担任CEO。

　　2014年，英国超市品牌乐购处于财务造假丑闻低谷中，市场份额持续流失，长期在联合利华工作的戴夫·刘易斯走马上任。

　　2022年开始直至2025年，他又成为了消费健康公司赫力昂（Haleon）的董事会主席。这家公司成立于2022年，最初由葛兰素史克（GSK）、辉瑞两大药企合资成立，整合了钙尔奇、舒适达、新康泰克、芬必得、善存等知名品牌。

　　帝亚吉欧董事会在任命公告中表示，戴夫·刘易斯不仅具备丰富的CEO任职经验，还拥有经过验证的打造、推广世界级品牌的领导能力，正是帝亚吉欧当前发展阶段所需的合适人选。

　　不惜打破惯例找来外援，帝亚吉欧当前到底处于什么阶段？简单来说：巅峰刚过，表现好于同行，但市场对前景缺乏信心。

　　在连续多年增长后，帝亚吉欧2023财年创下新高，净销售额超过205亿美元（当时超过1500亿元人民币），进一步巩固了酒业龙头的位置。

　　但帝亚吉欧从2024财年开始净销售额出现1%的小幅下滑，2025财年净销售额同比继续微降0.1%的同时，其营业利润、净利润也转跌，分别下滑27.8%和39.1%。到了2026财年一季度，净销售额同比下滑2.2%，下滑幅度加快。

　　需要指出的是，这些数据都为报表口径，不考虑汇率等外部非经营因素，帝亚吉欧的净销售额2025财年是同比有机增长1.7%，2026财年一季度则是同比持平；扣非营业利润2024财年同比有机下滑5%、2025财年同比有机下滑0.7%。

　　也就是说，帝亚吉欧的收入规模依然维持在高位，只是利润表现弱化，报表端开始出现回调。

　　可作对比的是，保乐力加最近一个完整财年净销售额下滑5.5%，营业利润下滑5.3%，百富门最近一个财年净销售额下滑5%，营业利润下滑22%，人头马更是下滑明显。

　　然而市场对这样的表现依旧不够满意。

　　从2023年开始，帝亚吉欧股价明显就进入了下行通道，目前股价相较于2021年末历史最高点已经跌去了近60%。

（帝亚吉欧过去五年股价变化）

　　一方面是后疫情时代，全球酒水消费出现了颓势，另一方面美国提出对欧洲产酒类产品加征关税，政策利空也为后续增长蒙上了阴霾。

　　为了刹住业绩、股价双跌的势头，帝亚吉欧启动了卖资产、降杠杆的步伐。

　　2025年5月，帝亚吉欧时任CEO黛布拉·克鲁宣布了“加速计划”，目标是到2028年前实现5亿美元的成本节约，以便对未来增长进行再投资。

　　事实上，从2025年初到年末，帝亚吉欧一直在“卖卖卖”，出售资产的规模已经超过原计划。

　　2025年1月，帝亚吉欧宣布以8100万美元出售健力士加纳酒厂80.4%控股权，7月完成交易；3月宣布推出酒饮创业孵化项目Distill Ventures，减少投入；4月宣布以8000万美元出售塞舌尔啤酒54.4%股权；6月宣布出售帝亚吉欧意大利业务Diageo Operations Italy S.P.A.全部股权和部分生产设施，9月完成交易；7月宣布出售委内瑞拉的朗姆酒品牌Pampero；9月宣布出售葡萄牙咖啡奶油甜酒品牌Sheridan's；12月宣布以23亿美元将东非啤酒厂65%股权以及肯尼亚联合蒸馏公司UDVK53.68%股权卖给日本朝日集团，预计2026年完成交割。

　　运营业务也在继续收缩。2025年，帝亚吉欧在欧洲暂停了都柏林Roe&Co酒厂、苏格兰蒸馏厂Teaninich Distillery以及发麦厂Roseisle Maltings的生产，在美国暂停了Lebanon、Balcones、George Dickel酒厂的生产。

　　作为过去二十多年来首位外部空降的CEO，新任CEO大概率会继续延续“降本”这条主线，从而提振股价、提升股东回报。

　　在任命公告中戴夫·刘易斯就提到，“我期待与团队携手，以创造股东价值为目标，积极应对挑战、把握发展机遇。”

　　回顾其在联合利华、乐购的履历能看出，这位新CEO在控成本方面动作更为激进。

　　负责联合利华英国业务时，他力排众议将产品SKU从1600多种大幅减少至400种，同时裁员数百人，最终效果是支出少了40%。

　　掌舵乐购时期他更是强化了这一风格，上任后启动大规模成本控制计划，先后裁员上万人、大幅简化产品线、关闭亏损门店、收缩国际业务战线，包括2020年将乐购中国区业务Gain Land股权卖给了合作方华润集团。

　　这些决定当然会引起员工方的不满。乐购初期大量裁员就引起了英国当地工会的强烈反弹，员工士气低落。

　　但这些举措在账面上的确逆转了形势，得到了股东方、投资者的支持。一系列降本举措为乐购卸下包袱、换来弹药，短短两三年就从亏损转为盈利，乐购在英国的份额也有所回升，一定程度上抵挡住了奥乐齐等低价折扣超市的进攻。

　　由于刚刚上任，戴夫·刘易斯尚未对外阐述其掌舵帝亚吉欧的经营策略，预计要等到披露中期财报时才会明确。

　　不过在新CEO看来，当前市场尽管面临一些挑战，但也蕴藏着重大机遇，因为帝亚吉欧拥有一系列极具实力的品牌。帝亚吉欧名下有200多个酒类品牌，包括尊尼获加、健力士、百利甜、苏格登、唐·胡里欧等知名品牌。

　　中国猜想

　　在中国市场的业务，帝亚吉欧又将如何推进？

　　帝亚吉欧在中国的业务大致可分为洋酒和白酒两大板块，其中水井坊的运营相对独立。此外随着云拓威士忌酒厂落成，新的本地化业务也有了雏形。

　　洋酒（国际烈酒）是帝亚吉欧业务版图的重心，一些品类此前一度在中国出现库存去化放缓的情况。

　　回顾2025年能看出，帝亚吉欧在中国正在调整策略， 主要是推进年轻化、轻量化、新渠道三大方向，以适应酒饮消费价格中枢下移、场景从夜场转向在家消费等趋势。

　　2024年底，尊尼获加推出了专门针对中国市场打造的新品“尊尼获加耀澄”。这款产品定位于年轻人的鸡尾酒调饮基酒，找来了韩团成员徐明浩为中国区代言人，其官方旗舰店价格约150元，明显低于尊尼获加的蓝牌、金牌、绿牌，仅稍高于入门级的红牌、黑牌。

　　另一方向是小包装。

　　去年帝亚吉欧旗下知名龙舌兰品牌唐·胡里奥的珍藏白标和1942都推出了50ml的迷你小瓶，天猫旗舰店官方售价到手价分别在80元、120元出头。此外尊尼获加、泰斯卡等都在中国市场更积极推广其200ml的小容量产品。

　　这些趋势都顺应了当下洋酒在中国市场的消费场景变化。

　　帝亚吉欧中国管理层注意到，国际烈酒在中国的场景近年来正在从传统的KTV、夜店，扩展到酒吧、餐厅、小型聚会乃至家庭场景。

　　为此，帝亚吉欧与京东、美团合作开展即时零售业务，与711等便利店合作推出便利店鸡尾酒套装，并推广在婚宴、家庭聚餐中的威士忌与美食的搭配，希望抓住“在家小酌”的趋势。

　　相比之下，白酒业务当前面临更大的挑战，甚至引发了外界猜想：帝亚吉欧会不会干脆放手不干了？

　　在最近几次财报中，帝亚吉欧都谈到了中国白酒业务的低迷表现。

　　在最近的2026财年一季报中，帝亚吉欧指出，在大中华区销量和净销售额均出现两位数下滑，主要是由于中国市场政策导致白酒消费场景减少，从而影响了白酒的销量。2025年三季度，水井坊营收同比下滑近59%、归母净利润同比下滑75%，前三季度则是分别下滑38%、71%。

　　水井坊当然并非唯一下滑的白酒，去年二季度以来白酒企业普遍业绩倒退。但其特殊点在于：水井坊是唯一由外资控股的A股白酒上市公司，但其在帝亚吉欧全球业务版图中的存在感并不高。

　　水井坊2024年营收突破50亿元，是其历年最好表现，但在帝亚吉欧全球收入中贡献并不大，仅有个位数占比（不到5%）。

　　随着帝亚吉欧不断甩卖资产，水井坊可能会被卖掉的猜想持续升温，以至于去年12月发展到出现了剑南春欲收购水井坊的传言。

　　对此水井坊多次否认。在去年6月的水井坊年度股东大会上，水井坊管理层回应21世纪经济报道记者提问时强调，中国一直是帝亚吉欧全球两大战略市场之一，大股东方面对扎根中国市场、通过水井坊参与白酒品类长期发展始终寄予厚望。

　　去年12月末在收购传言引发涨停后，水井坊12月26日直接发了澄清公告，称相关报道不属实。

　　但效果并不明显。21世纪经济报道记者注意到，尽管被公告直接否认，资金依然在押注水井坊，截至今年1月7日其股价依然高于传言前。

　　原因就在于帝亚吉欧的资产甩卖模式目前还没有停止的迹象。

　　以往风格激进的新任CEO，会不会在大力削减成本、扭转经营形势的过程中，改变了帝亚吉欧长期坚持的战略？这有待新任CEO再次阐述对白酒业务的看法。

　　投资白酒，曾经是帝亚吉欧深入中国市场、扩大在华份额的重要方式，其早在二十多年前就通过间接持股入局，后逐步增持实现了对水井坊的控股。

　　帝亚吉欧名下没有“三大洋”这样在中国广受认可的干邑产品，而白兰地曾长期是中国第一大进口烈酒品类。帝亚吉欧优势的威士忌、龙舌兰品类，前者近些年才在中国起势，后者在中国的市场尚在培育中。

　　从逻辑上看，在白酒品类上选择减资撤退，长期损失可能会远大于短期收益，因为这不仅仅意味着牺牲此前多年的长期投入，还会释放对中国白酒前景不看好的信号，此外也会失去这一上市公司标的。

　　而帝亚吉欧在中国的国产威士忌项目，距离对其经营下判断更是为时尚早。

　　2024年11月，帝亚吉欧在华首个威士忌生产基地“云拓单一麦芽威士忌酒厂及游客体验中心”在大理洱源落地。

　　威士忌是近年少数持续增长的进口烈酒品类之一，已经有取代白兰地的势头。不过整个云拓项目刚落成一年多，产品尚未面世，且其计划是在9年内共计投资8亿元人民币。

　　这一资金量，即便是省下来，也不足以显著改善帝亚吉欧整体的成本投入。和前面提到水井坊的情况一样，这一项目的经营战略如出现了方向性转变，释放出的信号也并非加分项。

　　这有待新任CEO给出明确信号：在大刀阔斧推进变革时，帝亚吉欧有哪些战略，是不会变的？