中信建投预计，2026年原油步入供应过剩周期，炼油、页岩油、天然气三大领域凸显红利。2026年全球原油市场将正式进入供应过剩周期，IEA预计过剩规模达384万桶/日，油价中枢系统性下移成为主线。但地缘冲突、制裁与库存扰动仍将带来阶段性交易机会。真正的结构性机会正从“油价”转向“公司”：炼油端裂解价差高位运行、美国页岩油在60美元附近展现产量韧性，以及LNG扩张与电力需求推动天然气并购升温，构成低油价环境下的核心受益方向。
全文如下
中信建投：2025年末铜价震荡上行，2026年炼油、页岩油、天然气领域凸显红利
1）2025年末铜价震荡上行，全年涨幅显著。12月29日现货铜价突破10万元/吨至101053.33元/吨，31日报99180元/吨，较年初上涨34.34%。市场核心逻辑为供需紧平衡叠加宏观影响，短期或高位震荡，长期走势取决于供需格局与宏观环境变化。
2）预计2026年原油步入供应过剩周期，炼油、页岩油、天然气三大领域凸显红利。2026年全球原油市场将正式进入供应过剩周期，IEA预计过剩规模达384万桶/日，油价中枢系统性下移成为主线。但地缘冲突、制裁与库存扰动仍将带来阶段性交易机会。真正的结构性机会正从“油价”转向“公司”：炼油端裂解价差高位运行、美国页岩油在60美元附近展现产量韧性，以及LNG扩张与电力需求推动天然气并购升温，构成低油价环境下的核心受益方向。
物流供应链：2025年末铜价震荡上行，2026年炼油、页岩油、天然气领域凸显红利
2025年末铜价震荡上行，一度突破10万元/吨关键关口。据监测数据，12月29日现货铜价报101053.33元/吨，单日涨幅3.24%，12月31日报99180元/吨，较年初73830元/吨上涨34.34%。
当前市场运行核心逻辑为供需紧平衡叠加宏观环境影响：供应端全球铜矿减产超3%，2026年新增产能预计不足50万吨，且库存向美国集中加剧亚洲区域供应紧张；需求端新能源、AI、人形机器人形成新增需求支撑，2026年算力基建或带动铜需求激增45%。短期来看，铜价或受获利资金兑现、年末资金回笼影响呈现高位震荡，长期走势仍取决于供需格局演变与宏观环境变化。
2026年原油步入供应过剩周期，油价中枢下移但机会转向结构性领域。国际能源署数据显示，2026年全球石油日供应过剩或达384万桶，供需宽松格局主导全年交易逻辑，美原油期货已呈现冲高回落的疲弱走势，预判油价需通过下行完成供需再平衡。
这一格局下的机会转移由多重核心因素支撑：（1）短期地缘风险、美国油轮限制政策及EIA库存超预期去化形成利多扰动，带来阶段性交易机会。（2）炼油、页岩油、天然气领域凸显结构性红利，欧美柴油裂解价差有望维持高位，美国二叠纪盆地产量成供应压舱石，天然气受LNG出口扩容与电力需求激增推动成并购热点。（3）大型油企战略转向上游与天然气布局，以现金流稳健为核心优化运营，上市页岩油企业通过降本增效保产量，对冲油价下行压力，重塑行业竞争格局。
俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
全球宏观经济复苏不及预期
地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。
物流价格受政策监管变化
2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。
燃油成本大幅度上涨
受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。
