【导读】公募基金六大投资总监展望2026年：市场仍将“有为”，或现中国资产整体性的价值重估

　　A股走牛的2025年结束了，充满期待的2026年到来了！

　　2025年，A股市场整体震荡上行，科技成长风格贯穿全年。2026年，A股市场会如何演绎？后续哪些板块值得关注？投资主线是什么？如何把握投资机会？

　　中国基金报邀请景顺长城总经理助理、股票投资部总经理余广，嘉实基金大科技研究总监、基金经理王贵重，永赢基金权益投资部联席总经理李文宾，兴业基金权益投资部总经理邹慧，南方基金宏观策略部联席总经理唐小东，博时基金多元资产管理一部总经理兼多元资产管理一部投资总监郑铮，六位公募“总监级”投资人士，一起畅谈2026年的市场走向和投资机遇。

　　景顺长城余广：2026年或将延续科技成长主线，资源品和顺周期持续提供细分机会，同时红利如高股息品种仍然是阶段性确定器。

　　嘉实基金王贵重：对2026年的整体市场与科技板块走势，我们的基本观点是：市场仍将“有为”，但挑战与复杂性显著增加，结构性机遇与上行阻力并存。

　　永赢基金李文宾：2026年A股整体有望继续走强，股价是投资者对经济未来和信心的反映，我们相信这一反映一定是愈发强烈和坚定的。

　　兴业基金邹慧：2026年预计A股依然呈现震荡上行趋势，驱动逻辑有望从2025年的资金和政策主导逐步转向基本面和盈利修复。

　　南方基金唐小东：建议投资者在2026年做相对均衡的配置，价值与成长均衡，大盘与中小盘同样可以适度均衡。

　　博时基金郑铮：展望2026年，可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年。

2026年A股整体有望继续走强

　　中国基金报：展望2026年，你认为A股市场整体将呈现何种格局？支撑市场走势的核心逻辑有哪些？

　　王贵重：2026年A股市场仍有可为，但挑战升级。支撑市场的核心逻辑主要有两方面：一是全球货币环境趋于宽松，美国处于降息周期，为市场提供了相对充裕的流动性支撑；二是以AI为引领的科技产业持续发展，产业升级与技术突破有望带来明确的增长动能。需要注意的关键变量包括：市场有效性提升后，产业趋势向好的板块估值体现较为充分，未来波动或将加大。

　　李文宾：2026年A股整体有望继续走强，同时我们预期与2025年以科技和周期板块为主的结构性行情有所区别，2026年或将出现中国资产整体性的价值重估。股价是投资者对经济未来和信心的反映，我们相信这一反映一定是愈发强烈和坚定的。

　　2026年，中国制造业或将延续2025年攻城拔寨的趋势。未来中国内需市场将会有更加积极的变化。最后，更为重要的是中国科技创新已经开始从追赶到超越，在最新2025年自然指数科研领导者排行前十的机构中，中国独占8席。

　　邹慧：2026年预计A股依然呈现震荡上行趋势，驱动逻辑有望从2025年的资金和政策主导逐步转向基本面和盈利修复。具体来看，流动性与全球环境改善，国内政策继续宽松，资金面保持充裕，有望推动科技和成长股行情；产业趋势驱动下，国内AI和技术创新将成为主导逻辑，科技股从预期向增长阶段过渡，叠加“反内卷”政策推动产业升级，周期股如新能源和高端制造也有望接力。

　　唐小东：预计2026年市场的波动性可能相比2025年放大，呈现出更多的震荡上行特征。导致震荡的因素，一方面是市场估值已经不处于低估水平，估值进一步上行的过程中波动自然会放大。其次是国内外宏观经济整体平淡，预计整体企业盈利扩张有限。

　　余广：2026年国内外都处于非典型复苏周期中，宏观贝塔偏弱，结构特征突出。预计2026年A股净利润或温和增长，节奏上“前低后高”，盈利增长的主要贡献将从单纯的量增转向“价格修复”和“外需韧性”的双轮驱动。

　　郑铮：对2026年A股保持乐观：盈利端随着PPI和内需温和修复，2026年非金融盈利有望进入上行通道；从估值看，性价比仍偏向A股。宏观层面的温和修复和政策托底、微观层面的盈利和盈利质量的双修复、资金层面的长期资金加速入市和风险偏好的中枢抬升是支撑市场的三条核心逻辑。

2026年或是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年

　　中国基金报：回顾2025年，A股市场风格切换较为频繁。结合宏观环境与行业趋势，你判断2026年市场风格会如何演变？价值与成长、大盘与中小盘之间，哪种风格更有可能占据优势？

　　邹慧：2026年A股盈利增长预计修复，因此大盘风格或将占优。另外，从价值与成长来看，可能会有阶段性轮动，上半年或延续成长强势，下半年价值可能有机会，关键在于跟踪经济基本面指标的变化。风格轮动更注重盈利兑现和基本面验证，而非单纯估值驱动。

　　王贵重：随着“反内卷”等政策的陆续推出，市场有望逐步演绎企业盈利复苏的逻辑。而在流动性宽松的背景下，目前确实还看不到太大的风险。从行业配置上看，经济复苏的初期，科技成长依然最值得期待。无论是长久期特性，还是短期高增长的可能，光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地是值得重点关注的细分方向。

　　李文宾：放眼2026年，我们对中国经济继续向高质量迈进充满了信心。我们认为，2026年可能将会是齐头并进、多面突破的一年。无论是科技创新，经济转型迈入新阶段，还是“反内卷”和全国统一大市场战略，都将继续夯实中国经济的内功；对外，我们继续高水平开放，吸引外资来中国，推动中国企业以更强的实力走向全球竞争的大棋局。内外交相辉映将会继续推动资本市场实现长期向好发展。

　　唐小东：站在当前时点，有必要提醒投资者国内成长股长期以来的高波动特征。建议投资者在2026年做相对均衡的配置，价值与成长均衡，大盘与中小盘同样可以适度均衡。但如果AI产业发展趋势碰到挑战，那大概率意味着低配科技成长，而不是仅仅是均衡配置。

　　余广：2026年或将延续科技成长主线，资源品和顺周期持续提供细分机会，同时红利如高股息品种仍然是阶段性确定器。成长风格占优的原因在于科技产业趋势如AI、半导体和新能源等，受益于全球资本开支扩张和国内政策支持，而价值风格如高股息，则因股息收益稳定，在估值上升后仍有望吸引长期资金。

　　郑铮：展望2026年，可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年。一方面，科创板、创业板业绩增速和ROE的显著领先能够为成长风格提供业绩支撑，股市较好的流动性也能够对小盘创造有利条件；另一方面，银行、保险等高股息、大盘价值板块，也同样有望受益于无风险利率下行和长期资金加配红利需求带来的估值修复空间。

关注AI应用、资源品、医药生物、新消费等

　　中国基金报：2025年AI、创新药、芯片、有色金属等板块轮番成为市场焦点。你认为2026年哪些细分板块值得重点关注？

　　王贵重：AI大概率仍是增速最快、需求最明确的顶层主线，四大细分方向值得重点关注：光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地。

　　李文宾：继续关注国内人工智能产业链、创新药产业链、可控核聚变及与“反内卷”相关的周期性产业。

　　第一，国内开源大模型在2025年就已经成功出海，在东南亚，甚至北美都已经占据了绝对的领先地位。我们相信未来全球人工智能发展前线将从美国西海岸转移至国内。

　　第二，创新药是中国高科技产业长期重点攻关的领域，国内医保对创新药的支持可谓不遗余力。这不是昙花一现，不是个别品种的出海，而是批量出海，这种集团化优势是可持续、可预见的。

　　第三，可控核聚变是人类终极能源解决方案，全球来看也仅有中美欧尚在推进，从进度来看我国不仅参与了全球科研项目，也初步形成了产业的安全可靠。

　　最后，“反内卷”是产业脱离价格竞争的必由之路，我们需要以高附加值技术、产品和服务来取代简单的价格竞争。

　　邹慧：一是2025年部分景气行业依然能够延续景气投资主线，包括海外算力和国产算力，以及上游资源品；二是2026年会有一些细分产业景气度继续提升，例如存储、液冷、机器人、储能、电力设备等；三是部分2025年调整比较充分的成长股板块性价比已经显现，包括创新药、AI应用、港股互联网等；四是一些新的产业支持方向，比如商业航天、核聚变、量子科技、脑机接口等。

　　唐小东：“哑铃配置”（即同时配置红利资产和科技资产）在2026年或许依然有效。红利相关资产2025年涨幅有限，因此可以仍然考虑作为基础配置来长期持有。科技相关板块2025年积累较大的涨幅，有必要提高战术灵活性。哑铃之外的资产，很大一部分是内需消费关联的板块。对于内需板块，2026年或许值得择机布局。

　　余广：科技仍将是2026年的重要主线，同时关注资源品、顺周期以及红利板块等。

　　科技板块中，AI算力与半导体值得着重关注；消费电子和机器人领域因端侧AI硬件创新如AI眼镜、人形机器人，正处于量产前夕；创新药则依赖临床数据催化，盈利能力的公司可能迎来“戴维斯双击”。

　　资源品方面，工业金属则受全球供应链重构、供给约束及AI需求拉动；贵金属如黄金，因去美元化和避险需求看好。此外，红利板块作为投资的稳定器，在债券收益率低位背景下具有配置价值。

　　郑铮：AI的产业链和高股息的红利资产仍然值得关注。一方面，北美云巨头持续提高资本开支，国内“东数西算”、智算中心密集落地。另一方面，在长期低利率环境下，银行、电信、电力、交通等高股息板块有望为追求较低风险回报的长期资金提供收益。2026年在盈利温和改善、股息率与国债利差维持高位的背景下，高股息蓝筹仍具防御+α价值。

2026年港股市场或将迎来新行情

　　中国基金报：你认为2025年港股走强的核心驱动力是什么？展望2026年，港股市场能否延续良好势头？支撑或压制港股走势的关键因素有哪些？

　　王贵重：展望2026年，港股市场或将在估值修复、盈利增长、AI主线回归三重驱动下迎来新行情。科技板块作为汇聚中国新经济核心资产的领域，有望成为驱动市场反弹的最强主线，恒生科技指数的向上弹性或将超越大盘。

　　李文宾：2025年港股走强，主因是中国基本面的走强。此外，港股一改以南下为增量资金的特点，外部资金的流入成为关键性的变量之一。2026年，中国经济基本面在全球范围内所展现出的韧性和潜力将会逐步得到海外长期投资者的关注。

　　邹慧：港股2025年同样是估值修复逻辑，背后是南下资金创下历史最高规模的净流入。展望2026年，对港股偏乐观，机会大于风险，可重点关注高股息和科技板块。支撑因素主要包括：相对低估值、基本面修复、政策支持等；压制因素则关注地缘政治、全球流动性波动以及IPO对资金面带来的压力。

　　唐小东：2025年港股呈现的特征是整体波动的Beta减弱，但是个股挖掘的Alpha增强。导致这个变化背后的原因是南向资金的大规模进入，这些资金很大程度正在改变大量港股流动性折价的状态。

　　展望2026年，这一趋势仍可能会持续，因此对港股维持战略性看好的态度。在此之外，全球资金的流动可能是决定港股Beta更重要的因素。

　　余广：2025年港股走强的核心驱动力包括海外流动性改善、国内稳增长政策以及中美关系缓和带来的风险偏好提升。展望2026年，对港股市场维持乐观态度，支撑因素主要是流动性宽松，包括美联储降息周期下海外资金回流和南向资金持续流入等。

　　郑铮：港股仍有望存在第二轮估值修复的空间。盈利端，港股业绩从“盈利修复”向“收入扩张”转变，科技、大医疗、资源品、必选消费、航空等多个板块在2025年至2026年盈利预期上调超过10%，港股多个行业净利润TTM增速已明显转正，如原材料业、医疗保健、资讯科技等。

看好港股科技、互联网、医药、资源品等

　　中国基金报：你认为2026年港股的投资机会将集中在哪些领域？

　　郑铮：结合港股“中资友好+国际市场”的特色以及内外部环境，我们认为港股2026年机会可能主要集中在以下方向：一是科技与互联网，二是资源品与周期，三是大医疗与生物科技。

　　余广：明年盈利改善因素将成为港股表现的关键动力，以半导体、上游材料、工业、可选消费为代表的行业增长较快，越来越多的公司或开始交出超预期成绩单。虽然经济复苏的斜率不陡峭，但基础变得更加广泛和扎实。如果只看这两年指数加权后的EPS增速可能容易错过中国经济正在发生的新旧动能转换。尽管可能有震荡，但港股市场仍值得期待，同时由于驱动因素和需求结构变化，有着较多的个股机会。

　　整体而言，对于港股市场，全年看好四大投资主题，并在其中寻找结构性阿尔法：AI基础设施、出海、PPI回升、K型消费复苏。

　　王贵重：港股产业链围绕国内科技产业核心环节布局，与A股形成互补，在AI相关的算力落地、应用场景拓展等方向具备明确的投资潜力。2026年港股的投资机会主要集中在光模块、存储芯片、国产算力与应用等相关领域。

　　李文宾：我们认为港股的机会主要集中在“海外稀缺，但港股独有”的优质资产。除了中国互联网板块以外，我们看到2025年以来A股上市公司在港股上市已经成为一种趋势。这些企业绝大多数都是中国制造业的龙头企业，我认为将会是港股未来重点展现的投资机会。

　　邹慧：高股息方面，公用事业、金融、消费等依然存在较大的AH折价，预计仍有修复空间。科技方面，以互联网为主，但要注意节奏的把握，更适宜低位布局。

注意地缘冲突、资产估值过高、科技投资不确定性等风险

　　中国基金报：从全球视角看，2026年市场仍面临诸多不确定性，投资者后续需要重点关注哪些潜在风险因素？

　　王贵重：宏观层面，需要关注地缘冲突、全球货币财政双宽松周期开启以及全球经济增长放缓，科技领域的核心风险集中在科技产业发展本身的不确定性，科技投资需持续应对技术迭代、应用落地进度不及预期等变量，产业自身趋势仍是决定板块表现的关键。此外，部分初创科技企业存在收入规模有限但融资需求较高的情况，可能引发市场对其盈利可持续性的担忧，进而带来局部波动风险。

　　余广：从全球视角，我们仍需重点关注以下风险：地缘政策事件的发生或主要经济体之间关系的反复，如俄乌冲突或资源国“民族主义”抬头、主要经济体之间关税或出口管制摩擦再生，都可能对供应链产生冲击；美股高位波动的风险，美股尤其是科技股估值处于历史高位，市场担忧可能引发调整；日本和欧洲的局部风险，例如日本超预期加息或欧洲财政扩张受阻等。这些因素均可能通过情绪或资金渠道影响A股和港股。

　　李文宾：全球范围内的安全局势依然存在不明朗的堵点，这将会对深度全球化的各国经济带来不确定因素。尤其是如果全球能源产品和基础工业材料的地区发生不可控因素，将会扰动全球供应链和经济发展。另外，我们依然要警惕逆全球化的趋势有所抬头。

　　邹慧：一是地缘政治与贸易紧张。中美摩擦、欧洲防务支出增加、中东冲突升级以及保护主义政策（如关税壁垒）可能加剧供应链中断、推高通胀并抑制全球贸易增长。

　　二是通胀顽固与货币政策不确定性。美国通胀可能高于目标，以致美联储降息路径受阻，同时若财政刺激过度，也可能引发滞胀风险。

　　三是资产估值过高与市场修正。股市（尤其是美国科技股）估值已处高位，AI投资热潮若回报不及预期，可能引发泡沫破裂或下跌，杠杆交易则放大波动风险。

　　四是AI与科技投资不确定性。巨额资本支出若未转化为实际收益，将打击相关板块信心，并影响整体企业盈利。

　　唐小东：2026年投资者重点关注两个风险点：第一是AI相关板块波动的风险，这方面的风险如果发生，则大概率会首先体现在美股科技巨头的股价表现上面。第二是资产自身估值的风险，如果明年某个时点股价大幅上涨，但是宏观经济和企业盈利没有相应跟上，则也需要警惕估值过高后的调整风险。

　　郑铮：2026年需要投资者警惕的一些风险因素主要集中在外部：一是贸易与关税风险，或将直接影响出口链与全球风险偏好；二是全球地缘政治升级：中东局势、俄乌冲突、委内瑞拉等，既可能推高油价与通胀，也可能通过金融市场传导为风险资产的剧烈调整；三是美国与欧洲的政策误判风险：若美联储或欧洲中央银行在降息节奏上过于迟缓或又再度转鹰，可能引发长端利率再上行、估值压缩与金融市场的再定价。