【导读】从研究员到全市场冠军——任桀如何拥抱“变化”炼成年度“冠军基”
2025年，A 股呈现“慢牛”抬升与极致结构性分化并存的格局，上证指数一度站上4000点、以AI、算力、半导体等为代表的科技成长领跑，与此同时，一些主攻科技成长的中生代基金经理展露出非凡实力，凭借亮眼的投资业绩跻身年度排行榜前列。
其中，由任桀管理的永赢科技智选取得233.29%的单位净值增长率，不仅在主动权益基金业绩榜单上名列第一，更是摘得2025年度公募基金全市场冠军，且领先优势明显。更值得关注的是，这一成绩刷新了由王亚伟管理的华夏大盘精选混合A保持了17年的公募年度收益纪录（226.24%），创下新的历史标杆。
永赢科技智选成立于2024年10月30日，截至2025年三季度末，该基金规模达115.21亿元。从持仓情况看，其股票市值占基金总资产比例为91.59%。在投资布局上，截至2025年三季度末，永赢科技智选的前十大持仓集中于全球云计算产业，覆盖光通信（CPO）、PCB 等重点领域，投资风格明确，行业集中度较高。
任桀认为，本轮行情的根基远比以往更为坚实，其核心驱动力在于中国经济的内部变革，新质生产力正在成为经济增长的新引擎，为资本市场提供了丰富的价值土壤。
“中国科技产业具备长期发展逻辑，但是作为新兴成长板块，难免仍伴随着较大波动，任何风险资产都不是只涨不跌的。”任桀提醒投资者，永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品，其所布局的行业具备高成长特性，波动性也会相应较大。投资者要充分了解基金的风险收益属性，才能确定自己是否适合做这个投资。
投资的核心是捕捉“变化”
在近年来科技投资起伏不断的市场环境中，任桀的投资轨迹显得尤为清晰而坚定。无论是组合在关键时点的果断切换，还是对产业趋势的前瞻性判断，其背后都指向同一条主线——以深度研究为根基，紧扣产业与公司的“变化”，在动态中寻找长期确定性。
回顾任桀的职业路径，他的投资风格并非一蹴而就，而是深深植根于长期、系统的研究训练。2018年加入永赢基金时，公司权益业务尚处于起步阶段，他也从最基础的研究员角色做起，接受完整的基本面研究体系培养。
在这一阶段，任桀形成了鲜明的“研究驱动”底色——通过持续的产业跟踪和公司研究，构建对行业结构、竞争格局和企业核心变量的深刻理解。在他看来，投资决策的本质并非博弈短期情绪，而是基于对产业和企业中长期演进逻辑的判断。正是这种对研究的高度依赖，使他在后续科技投资周期中，能够在市场情绪低迷时保持定力。
2022年，任桀担任科技组组长，其投资视角也迎来一次重要转变——从传统的行业划分，逐步转向以产业趋势为核心的投资框架。相较于电子、通信、计算机等静态行业标签，他更关注技术进步与产业变革所带来的跨行业机会。例如，自动驾驶、卫星互联网以及后来的人工智能浪潮，往往并不局限于单一行业，而是沿着产业链条向外扩散。
这一变化，使得任桀能够在更宏观的维度上理解科技演进路径，也为其后续精准把握AI相关投资机会奠定了基础。在本轮AI行情真正启动之前，他已通过对海外算力产业链的持续研究，提前完成了认知与组合层面的准备。
任桀认为，投资的核心，是捕捉“变化”。
在他看来，股价本质上反映的是对未来的预期，而预期的变化，最终来源于产业和公司基本面的变化。这种变化主要体现在两个层面：一是业绩变化，二是估值变化。前者往往可以通过订单、需求、价格等高频数据加以验证；后者则更多来自长期逻辑的重估，例如市场空间的打开、商业模式的优化或竞争格局的改善。只有当这两类变化形成共振，投资的胜率和赔率才会显著提升。
在研究方法上，任桀尤为重视跨市场视角。他认为，美股在科技领域的演进，对A股具有重要的映射意义。某些情况下，海外龙头公司的业绩和产业信号，甚至比本土公司当期财报更具前瞻价值。这种全球视角，使其在AI产业爆发前便已捕捉到关键信号。
尽管强调长期逻辑，任桀并不拘泥于静态持仓。在组合管理上，他始终坚持动态调整的思路，根据市场环境、估值水平和产业信号变化，灵活优化配置，力求在上涨阶段充分参与、在回调阶段有效控制回撤。
任桀的快速成长，既离不开个人长期积累的研究能力，也与永赢基金投研平台的同步成熟密切相关。据了解，他的职业发展路径，几乎与公司权益投研体系的搭建过程重合。从更广的行业视角看，任桀与永赢基金的实践，也提供了一种可供参考的发展路径：通过聚焦核心投研能力、构建可复用的体系化能力，在激烈竞争中实现差异化突破。
本轮行情的根基远比以往更为坚实
全球云计算产业仍然值得重点关注
在全球经济格局深刻变革、科技创新加速迭代的背景下，2026年中国资本市场预计将在结构性机遇中迎来新的发展篇章。
任桀认为，当前A股市场的驱动逻辑、产业结构和投资生态均已发生深刻变化，展现出更强的韧性与更健康的发展态势。他相信，驱动本轮行情的核心逻辑主要源于中国经济的内生动力，而推动市场进一步上行的因素正在积聚：科技创新正从概念走向产业化；居民资产配置向权益市场转移的趋势方兴未艾；市场对外部风险的适应能力也在不断提升。
“本轮行情的根基远比以往更为坚实，其核心驱动力在于中国经济的内部变革，新质生产力正在成为经济增长的新引擎，为资本市场提供了丰富的价值土壤。”任桀谈道。
展望后市，任桀认为，全球云计算产业仍然值得重点关注。
任桀表示，最近几个月，AI模型的价值得到了进一步提升。全球旗舰模型正在通过不降价、限流、降规等方式进行实质性“提价”，甚至可能调整商业模式（从订阅到按量），而Token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长，意味着AI模型的价值模型（Token*单价－成本）的明显优化，预计这与模型能力、性能、用户数、商业化等方面的发展是密不可分的。
任桀指出，在商业化上，全球头部模型厂商，通过与不同的主体合作，开始创造新的市场，并挑战过去大厂的主业，搜索、公有云、电商、办公等领域的巨头均面临不同程度的跨界竞争。相比2023年至2025年大厂基于现金流投资，新云厂商掀起的举债投资、芯片与模型厂商的相互投资，可能会将全球AI算力投资推向更高水位。
“在国内算力投资上，由于提前下单和备货需求，市场对2026年的算力行业发展情况已经有较完善的跟踪预测，我们在投研中提升了产业长期发展方向的权重。”任桀指出，随着模型和算力架构的深度匹配，计算、通信、存储的配置方案变得丰富，将带来更多产业链的机会。而对于光通信和PCB行业，任桀预计2027年有望成为新技术交汇的大年，CPO、OCS、Scaleup的光方案、正交背板、中板、载板等技术有望进入落地期，相关新品的价值量变化和渗透率提升值得期待。
海外AI模型和应用方面，任桀认为，行业依然处于健康的发展阶段，“泡沫论”在目前市场上演绎过度。因此，市场对海外算力的悲观情绪具备修复的基础。他预计，2026年行业基本面或依然强劲。核心关注云计算、光通信以及PCB等核心环节的投资机会，具备显著优势的中国产业链有望在AI产业机遇下实现长期成长。
任何风险资产并非只涨不跌
理性决策、做好投资适当性管理
永赢智选系列作为工具型产品系列，所布局的行业具有高成长性的特性。任桀相信，云计算行业长期具备较大的成长空间，近几个季度也已有不错的表现，但他同时提示，不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌的，要当心估值扩张周期后的均值回归。
“过去几个季度以来，我们一直向大家强调理性对待工具型产品。这一年以来，市场热度不断攀升，而越是这种时候，越要做好投资适当性的管理，理性决策。”任桀谈道。
对于新兴成长板块投资，任桀给投资者几点建议：
第一，投资之前，做好风险控制。90%的风险控制都在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定，后续操作（如止损）仅是补救，无法弥补初始决策的缺陷。通过了解基金所投行业及相关行业所处阶段，预估未来可能面对的波动幅度，从而判断产品是否适合自己。
第二，合理配置，做好风险分散。工具型产品不可避免具有高弹性特征，需要适当分散投资，不要把资金全部押注到单一产品，从更理性、更长期的角度做好资产配置。
第三，不试图预测市场短期的涨跌。影响市场短期走势的因素比较复杂，市场也充满了不确定性，试图精准预测的难度不亚于大海捞针。短期择时往往会对账户造成负收益，对于看好的行业，不妨给它更长时间，不折腾才能提高真实收益。
“作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益属性，再做投资决策。确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，才能获得更好的投资体验。”任桀表示。
