比特币和以太坊在12月收官时，并未出现交易员通常期待的年末上涨行情，凸显出当流动性收紧、风险偏好回落时，加密市场反弹是多么脆弱。

　　所谓的“圣诞行情”并未真正到来。相反，比特币多次在重返关键价位时遭到抛售，以太坊和其他大市值代币也随之走低。

　　“圣诞行情”通常指市场在12月最后一周和1月初上涨的现象，背后原因包括流动性偏薄、年末投资组合再平衡以及节日期间的乐观情绪。

　　根据CoinGlass汇总的数据，比特币12月下跌约22%，创下自2018年12月以来最差的单月表现；以太坊则在2025年第四季度下跌28.07%。

　　年末收官时的行情很重要，因为加密市场往往依赖强劲的年末资金流入来为新一轮周期的早期动能铺路。但这一次，12月看起来更像是一次仓位重置，而非新一轮上涨的起点。

　　随着比特币第四季度表现急转直下，季度走势已呈现风险规避而非风险偏好特征。

　　与贵金属的对比尤为明显。在降息预期和地缘政治紧张局势的推动下，黄金屡创新高；白银大幅上涨，铂金也刷新高位。

　　黄金受益于各国央行的稳定需求以及ETF配置的增加，在投资者情绪不安时，其作为“储备型避险资产”的角色进一步巩固。

　　相比之下，比特币的走势更像是一种高波动性资产。即便宏观环境指向更宽松的政策，如果没有更广泛的风险偏好支撑，比特币也难以守住涨幅。

　　这种模式在2025年末已屡见不鲜：反弹迅速遭遇获利了结，假期期间杠杆被削减，而在美国交易时段，基金清理仓位往往带来最猛烈的抛售压力。

　　波动的收益率与震荡的美元使投资者持续保持保本模式，这种环境通常先利好黄金，而对投机性资产的支持则滞后。

　　接下来的首个考验在于，比特币能否在新年伊始守住近期的支撑区间。若未能守住，此次失败的圣诞行情或将成为市场警钟，意味着在下一轮可持续上涨到来之前，市场仍需要一次更深层次的调整。