财联社12月31日讯 过去几年，FOF一度背负着尴尬标签。熊市里回撤不轻，牛市里又常常显得“跑不快”，尤其在2022年至2024年的震荡阶段，投资者对这类产品的耐心被反复消耗，发行和口碑同步降温。
进入2025年，情绪却发生了肉眼可见的反转。发行端先热起来，资金端再跟上，随后才是业绩端用一串更容易被感知的净值曲线，把从观望到配置的变化坐实。Wind口径下，今年以来FOF发行份额抬升到历史高位，达到845.29亿份，去年全年发行份额为115.98亿，产品数量与规模也重新站上新台阶，与此前低谷形成强烈对照。
更重要的是，这轮回暖并不只是一时的情绪轮回。多位一线业务负责人在调研中提到，需求侧的变化更像是一种配置意识的补课。当存款与传统理财收益率中枢下移，市场波动又常态化，越来越多的资金开始接受用组合来对抗单一资产的不确定性。
与此同时，产品端也在变得更务实，过去那种大而全的粗放式选基逐渐退场，少而精、多资产、更强调回撤控制的产品形态开始占据主流，偏债FOF承接了相当一部分求稳资金的迁徙。在这样的背景下，2025年的FOF更像是在用发行热度与赚钱效应的互相验证，完成一场迟到的翻身。
发行端：从冰点到出现小爆款
从发行端看，FOF的热首先体现在量上。今年以来新成立FOF达到89只，发行份额合计845.29亿份，处在历史第二高峰，仅次于2021年的高点。
如果把时间线拉长，这组数字更能体现反差。2021年之后，FOF经历过连续三年的低谷期，2022年、2023年新成立FOF发行份额分别只有404.11亿份、234.24亿份，2024年进一步降至115.98亿份。发行端的断崖式降温，背后对应的是那段时期FOF净值波动与回撤带来的口碑压力，也对应投资者对配置型产品理解仍停留在结果导向的现实。
但2025年，发行热度不只是数量回升，更出现了久违的小爆款。今年以来有25只FOF发行规模超过10亿份，其中4只发行份额超过50亿份，个别产品甚至触发比例配售或提前结束募集，销售端的节奏明显更主动。
一位北方大型基金公司FOF业务负责人提到，机构资金的态度转变更为明显，保险机构的配置比例在今年三季度末出现显著提升，银行渠道也从过去偏被动的代销转向主动推优，普通投资者的变化则体现在持有期拉长与追加申购增多，尤其是中老年客户把到期理财资金转向偏债FOF的现象更突出。这条链条很关键，它意味着FOF不再只是“产品供给端的自嗨”，而是确实进入了渠道与资金的可复制逻辑里。
规模变化同样说明问题。Wind数据显示，截至12月31日，FOF总数量达到549只，总规模达2383.76亿元，超过2022年2月末的阶段性高点2339.62亿元。
从更细的回溯口径看，公募FOF在2022年2月触及2339.62亿元峰值后，随后三年持续下行，至2024年12月末仅余1331.50亿元。而2025年出现止跌回升，年内规模激增超千亿元，用一年时间收复此前三年的规模失地。
如果说发行端的数据描述的是“热度”，那更值得写进年终盘点的，是热度背后的结构性变化。一线人士普遍把今年的回暖归因为市场、产品与需求的三重共振。市场端不再是单一资产独舞，港股、商品、REITs等多点开花，使得FOF的多元配置更容易接住机会。
产品端从过去的大杂烩式选基转向少而精，偏债FOF成为主力形态，用固收底仓加少量权益参与，承接理财分流的求稳资金。需求端则是风险偏好在2022年至2024年的波动后明显下移，“把鸡蛋放在一个篮子里”的风险被反复教育，越来越多资金接受把配置交给专业团队。在这个框架下，2025年的发行热度更像是配置需求被重新唤醒的外在表征。
业绩端：赚钱效应变强
如果发行端解释了资金为何回流，业绩端则回答了资金为何愿意留下。过去FOF常被诟病“收益不够性感”，但2025年，赚钱效应变得更明显。
Wind数据显示，截至2025年12月31日，全市场共有5只FOF年内全年净值增长率达到50%以上，其中国泰优选领航一年持有年内回报率达到68.47%，紧随其后的为易方达优势回报，为55.90%。而一年内净值增长率达到20%以上的则有134只，约占四分之一。整体来看，仅有6只FOF年内收益告负，其余的全数打正。
从成立以来的业绩来看，前海开源裕源的收益率已达到135.20%，实现翻倍，而其余的一批FOF也展现出较好的赚钱效应，兴全安泰平衡养老、鹏华养老2045三年、中欧预见养老2035三年等成立以来收益率在83.23%、73.19%、71.61%。
在FOF这种强依赖体验感的品类里，净值曲线能否让投资者“看得懂、拿得住”，往往决定了渠道愿不愿意推、资金愿不愿意留。
一位投顾团队负责人在调研中提到，过去不少投资者更倾向于自己挑选明星基金，但市场波动让更多人意识到单一押注的风险，经历2022年至2024年的波动后，风险偏好下降，专业的事交给专业人逐渐成为共识。当这种共识与一段可验证的赚钱效应叠加，资金的行为就会从试试看变成长期配置。
更值得注意的是，2025年FOF的赚钱效应并不完全来自某一类单边行情，而更像来自“资产选择变多之后，配置框架终于有了用武之地”。一线业务负责人提到，今年资产呈现多点开花态势，港股、商品、REITs等都有不错表现，FOF通过多元配置接住了投资机会，同时产品策略从过去持仓基金数量偏多的大杂烩模式，转向少而精，偏债FOF以固收底仓加少量权益参与，既控制回撤又争取弹性。
另一位基金经理也从供需两端解释这轮改善，在需求端低风险资产收益走低使得投资者更迫切扩宽收益来源，波动常态化促使资金减少对单一资产或明星产品的依赖，在供给端头部机构加大FOF投入并拓宽配置边界，把商品、QDII、REITs等纳入组合，借多资产策略分散风险并拓宽收益来源。这些变化共同指向一个结论：FOF今年的“好做”，很大程度是方法论与环境的匹配度在提升，而不是简单的运气。
当然，业绩回暖并不意味着FOF从此不再面临挑战。财联社记者发现，FOF市场仍呈现冰火两重天，头部更强、尾部更容易陷入小微或清盘的压力。Wind数据显示，市场上仅有2只FOF规模在百亿以上，分别是富国盈和甄选3个月持有以及中欧盈选6个月持有，而在50亿以上的也仅有8只。更多的FOF规模并不大，326只FOF规模不足2亿，占比超过一半。
更重要的是，FOF行业的竞争路线图在切换，粗放的大而全选基方式或将成为过去，精准化、细分化、工具化成为主旋律，未来可能围绕低波动与绝对收益目标承接理财替代需求，也可能通过ETF形式增强透明度与费率效率，同时投研体系需要从单纯看排名，升级为宏观研判、基金评价与风控的分层能力。
