12月30日，深交所官网显示，南通联亚药业股份有限公司（简称"联亚药业"）创业板IPO更新了财务资料，公司计划募集资金合计 9.5亿元，分别用于生产基地建设项目、研发中心建设项目、药物研发项目、补充流动资金。

　　联亚药业是一家研发驱动型的高新技术企业，主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售，目前产品主要包括以不同类型的缓控释制剂以及低剂量药物制剂为代表的两大类高端仿制药；同时公司也凭借领先的药物设计能力和制剂工艺技术为制药企业和研发机构提供研发及其他服务。

　　招股书显示，联亚药业2022-2024年业绩呈现爆发式增长。营业收入从5.5亿元跃升至8.66亿元，累计增幅达57%；归母净利润从1.13亿元增至2.6亿元，增长超过130%。2025年上半年，公司延续增长势头，实现营收4.41亿元，净利润1.03亿元。

　　业绩高增长得益于公司在高端仿制药领域的深耕。作为国内口服缓控释制剂龙头，联亚药业已有48个产品获美国FDA批准，16个缓控释制剂中多个产品在美国市场占有率排名第一。其中，硝苯地平缓释片（AB1）市占率高达69%，盐酸地尔硫卓缓释胶囊市占率36%，均为美国市场第一；硝苯地平缓释片（AB2）市占率66.1%，同样位居榜首；核心产品琥珀酸美托洛尔缓释片以14.4%的市占率排名第二。

　　公司国内市场拓展亦取得突破。2022年，琥珀酸美托洛尔缓释片在国家第七批药品集采中以第一顺位中标，价格0.43元/片，首年约定采购量达2.76亿片，预计三年可贡献收入超3亿元。截至2025年6月，公司境内收入占比已从2022年的11.26%提升至41.59%，国内市场成为第二增长曲线。不过，招股书提示，未来在各省（区、市）药品集中采购的招标及续约过程中，可能面临公司产品无法中标或续约不成功或中标价格进一步下降的风险，对公司经营造成不利影响。

　　尽管业绩亮眼，但联亚药业的招股书揭示了多重风险。

　　风险一：高度依赖美国市场

　　公司对美国市场依赖程度极高。报告期内，境外销售占比虽从88.74%降至58.41%，但美国仍是最大收入来源地。招股书直言，"未来中国与海外贸易关系存在进一步恶化可能，将导致公司生产经营不利变化"。

　　风险二：客户集中度过高单一客户贡献超五成收入

　　2022-2025年上半年，第一大客户Ingenus销售收入占比分别达72.36%、56.63%、51.87%和50.19%。该客户享有公司主要产品在美国市场的独家经销权，报告期内全部收益分成及独家经销权收入均来自Ingenus。若双方合作关系生变且无法及时找到替代经销商，公司相关产品将面临销售中断风险。

　　风险三：市场竞争加剧价格盈利水平承压

　　美国仿制药市场竞争充分，一旦有新增获批企业以更低价格销售，将快速拉低行业价格水平。报告期内，公司琥珀酸美托洛尔缓释片在美国的市占率虽稳居第二，但主要竞争对手印度Dr. Reddy's市占率达22.5%，市场竞争激烈。此外，公司核心产品琥珀酸美托洛尔缓释片的集采价格已降至0.43元/片，未来续约价格及采购量均存在不确定性。

　　风险四：控制权稳定性存疑

　　公司实际控制人张国华、PINNAMARAJU PRASADRAJU及张书强通过多层架构合计控制仅29.4999%股份。上市后股权进一步稀释，可能导致控制权不稳定。值得注意的是，公司曾设置特别表决权机制（A类股享有两票表决权），但在2025年5月取消，显示公司治理结构仍在调整中。