回顾2025年，国际石油市场在供需失衡与地缘扰动的交织中，走出震荡下行曲线。

　　2025年，国际原油主流波动区间落在60-80美元/桶，布伦特、WTI原油均价分别同比回落13.9%、13.6%，交易重心稳步下移。

　　上半年市场波动尤为剧烈。卓创资讯原油分析师朱光明对界面新闻分析指出，清明期间，美国发动了全球贸易战，风险偏好降温，经济衰退的担忧导致原油连续下跌，最高从75美元/桶附近跌到55美元/桶附近。

　　随后多国开始和谈，美国也将关税进行了暂停并且延期，原油价格震荡回暖；进入6月，中东伊以冲突，导致油价短期上涨，随后和谈迅速下跌，整体呈现高波动性。

　　下半年，在美联储降息的背景下，沙特和其他欧佩克+产油国不断增产，石油累库的预期促使原油价格偏弱震荡，波动性明显较上半年缩窄。

　　根据美国能源署(EIA)数据，2025年全球原油产量的增长主要来自欧佩克加、美国、巴西、圭亚那及加拿大，这五大主体贡献了全球增量的50%以上，合计约150万桶/日。

　　图片来源：华安期货投研

　　2025年油价还走出了“战而不涨”的独特行情。

　　北大汇丰商学院智库世界经济副研究员朱兆一公开发文指出，尽管全年“黑天鹅”事件频发（以伊对攻、俄乌冲突、红海危机等），但布伦特原油从年初接近80美元/桶跌至年底约60美元/桶，形成清晰的“阴跌”曲线，中东战火必推高油价的历史铁律失效。

　　朱兆一认为，这一现象并非偶然，而是全球能源格局深刻变迁的标志。核心原因在于供给洪流、需求疲软与风险溢价失效三股力量的共振。石油市场正告别“地缘溢价”主导的旧时代，进入以供需基本面定价为主的新阶段。

　　截至12月30日18点05分，WTI即月原油期货报55.405美元/桶，涨幅为0.56%；布伦特即月原油期货报61.813美元/桶，涨幅为0.53%。

　　展望明年，多家机构预测，2026年全球石油供应过剩压力将进一步凸显，原油价格中枢面临持续下移。

　　花旗集团认为，全年油价将呈区间波动，基准情景下布伦特原油年均价为62美元/桶，主要运行在55-65美元/桶区间。若地缘政治引发供应中断，油价可能冲高至75美元/桶。

　　在地缘政治博弈、需求减弱、欧佩克+供应增加以及美国中期选举临近的背景下，该机构最悲观的情景预测是，布伦特油价可能跌至50美元/桶。

　　标普全球副主席丹尼尔·耶金在12月中旬举办的2025国际能源发展高峰论坛上表示，2026年国际油价可能在60美元/桶左右波动。

　　“供需关系是核心决定因素。”丹尼尔·耶金称，地缘政治则带来显著不确定性，未来一段时期能源价格整体将维持波动态势，新能源与传统能源将实现多元协同发力。

　　中石化经研院副总经理、党委委员王佩在上述论坛分论坛的圆桌会议中也预计，2026年布伦特原油均价将在60-65美元/桶区间继续下行，核心逻辑是全球石油需求已过最快增长期，电动革命对消费端的冲击持续显现，而供应端全球日均增量将达140万桶，需求增量仅90万桶，50万桶/日的供需缺口将推动油价大势向下。

　　“当前石油市场已处于宽松状态，‘十五五’期间尤其是前半段，这种宽松趋势将进一步扩大，未来五年油价年均价大概率在50-70美元/桶区间运行，不排除突发性政治事件引发阶段性供需紧张的可能。”中石油经研院石油市场研究所所长王海博在接受界面新闻采访时进一步补充称。

　　高盛、摩根大通的预测更为悲观。

　　高盛预测，2026年布伦特原油均价将为56美元/桶，WTI原油为52美元/桶，核心原因是产量激增将使市场维持约200万桶/日的大规模供应过剩。

　　高盛同时指出，2026-2027年的油价前景存在净下行风险，俄罗斯是关键摇摆因素。若俄乌达成和平协议导致俄罗斯产量逐步恢复，或全球GDP增速放缓，油价可能低于预期（布伦特均价或跌至51美元/桶）；但如果针对俄罗斯石油基础设施的袭击加剧，或制裁导致其供应减少速度快于基准情景，油价则可能高于预期。

　　摩根大通预测，2026年布伦特原油和WTI原油均价分别为58美元/桶和54美元/桶。

　　该机构分析，2025年全球石油需求增长90万桶/日，预计明年将维持类似增长节奏，2027年需求增速将加速至120万桶/日；但供应端增长更为强劲，今明两年供应增速预计将达到需求增速的三倍，2027年才会放缓至需求增速的三分之一。

　　“油市将延续弱势调整行情，2026年原油主流重心预计落在50-65美元/桶区间。”朱光明总结称。

　　从宏观层面看，美联储降息周期初期，美元长期走弱对油价的支撑有限，市场更关注降息过程中伴随的经济下行与石油需求弱化问题。

　　产业层面，欧佩克加持续增产争夺市场份额，而需求端增量有限，叠加新能源替代作用逐步凸显，原油累库的预期与现实将形成共振，推动油价弱势运行。同时需警惕欧洲与中东地缘风险可能引发的油价短时脉冲式上涨。

　　“明年主要下行风险集中在供需最宽松的一季度前后。”中信建投期货能源化工首席分析师高明宇表示。

　　在高明宇看来，下半年随着美国页岩油与欧佩克加增产博弈的终结，以及2027年起低投资引发的非美非欧佩克加投产放缓被提前交易，供应转紧的力量将逐步显现，原油市场有望在四季度走出中期底部。

　　与石油市场不同，2025年国际天然气三大核心市场价格均实现同比攀升，主要源于全球供需紧平衡叠加极端天气、地缘政治等因素。

　　2025年1-11月，美国HH期货均价为3.56美元/百万英热，同比上涨53.29%；欧洲TTF期货均价为12.18美元/百万英热，同比上涨13.91%；东北亚现货到岸价格为12.4美元/百万英热，同比上涨6.16%。

　　卓创资讯天然气高级分析师王冉在接受界面新闻采访时表示，2026年全球天然气市场预计将由“紧平衡”向“宽松”过渡，增速较2025年预计小幅提升。

　　供给侧端，多区域产能集中释放，全球LNG市场预计将迎来一波供应浪潮。

　　包括2025年投产的美国Plaquemines LNG、Corpus Christi第三阶段等项目部分产线将持续释放增量，加拿大的LNG Canada出口设施产能也将稳步提升，俄罗斯可能通过“北极LNG 2”等项目寻求增加一定LNG供应等。

　　新一轮的供应浪潮将给国际气价带来下行压力。

　　王冉进一步解释称，纵然需求方面，仍然存在如新兴市场及传统亚太地区的需求支撑，且加剧变化的气候也为天然气需求带来一定不确定的潜在空间，但是供应产能的增加预期，将推动市场整体向宽松预期过渡，从而为价格带来一定的下行压力。

　　在王冉看来，2026年的全球天然气市场将在供应增长的驱动下，表现出更强的韧性与更高的互联性。但地缘风险和极端天气事件仍可能给价格走势带来波动。

　　分阶段来看，明年一季度，北半球采暖季结束后，市场可能面临较大的季节性压力。

　　如果欧洲库存消耗较快，其价格韧性可能与亚太地区形成对比，不过亚太地区整体供应多元且冬季储备和资源供应较为充足，预计价格不会出现明显上涨，或将以稳中小幅下滑为主。

　　二三季度，冬季取暖刚性需求减少，前期欧洲或存补库需求，价格将有一定支撑，不过，尽管夏季制冷需求和极端高温可能推高燃气发电需求。

　　但全球LNG陆续的供应增量将主导市场情绪，从而导致价格在二季度后期至三季度有所下跌，届时预计现货价格将较2025年同期下滑较为明显。

　　四季度，为应对冬季采暖需求，北半球的储气库注气工作将稳步推进，不过，由于欧洲可再生能源消费扩大，且新投产LNG供应产能配套的合同量执行，加之中国管道气进口增加以及自身储气调峰能力提升，现货采购需求可能趋于平缓。

　　“这意味着即便在供暖季，价格反弹的幅度也将受限，整体水平不排除与2025年同期持平或低于2025年同期的情况。”王冉称。

　　具体数据来看，以东北亚LNG现货到岸价为例，2026年1-2月或逐步下降至9-10美元/百万英热附近，3-8月或将在8.2-10.5美元/百万英热之间震荡，高位需观测印度、日韩、中国等地气电调峰需求的释放情况。

　　9-10月将进一步上行，预计四季度保持在9.5-11.5美元/百万英热附近调整，全年均价较25年同比回落，且上半年降幅更为明显。