今年即将结束之际，市场交易逐渐清淡，比特币与白银传递出截然不同的信号。波动率数据显示，交易员正在积极重新定价白银，而比特币则几乎陷入“停滞状态”。

　　过去一个月里，比特币的30日年化已实现波动率持续收敛至45%左右，反映出市场仍处于区间震荡、缺乏明确方向的状态。根据TradingView数据，这一水平明显低于其365日均值的48%。

　　这个波动率水平放在蓝筹股中或许已经算高，但与白银这种介于贵金属与工业金属之间的资产相比，仍然相形见绌。

　　所谓已实现波动率（或称历史波动率），指的是某一资产在特定时间段内的实际价格波动幅度。

　　白银的已实现波动率已跃升至55%左右，背后驱动因素包括价格大幅上涨、实物溢价扩大，以及全球金银市场承受的多重压力。

　　这种波动率分化，与两种资产的价格表现高度一致。今年以来，白银价格累计上涨逾151%，而比特币则下跌近7%。

　　白银价格的暴涨主要源于供需失衡。太阳能板、电动汽车、电子产品及电池技术的需求急剧攀升，但供应未能跟上步伐。

　　与此同时，上海和迪拜市场的白银价格较COMEX报价高出10至14美元。

　　分析人士指出，尽管期货市场本身显示出的压力仍相对有限，伦敦远期曲线已陷入明显的现货升水（backwardation，近月价高于远月），这是短期供应紧缺的典型信号。

　　相比之下，比特币目前的价格较10月创下的历史高点（逾12.6万美元）低近30%。交易员普遍将持续低迷归因于现货ETF需求降温、DAT叙事失去动能，以及10月10日的暴跌触发自动去杠杆，冲击了投资者信心。

　　DAT叙事（Digital Asset Treasury narrative）是指以数字资产（如比特币）作为核心战略，并将数字资产储备作为主要业务的上市公司的发展故事和市场叙事。

　　在近期的一份报告中，QCP Capital表示，比特币最近的价格走势更多反映的是技术性和机制性因素，而非市场情绪的根本转变。该机构指出，假期期间流动性下降放大了短期波动，而上周大规模期权到期则重置了做市商的仓位。

　　QCP还补充称，期权到期后，约50%的未平仓合约被清空，大量资金暂时处于观望状态，进一步强化了市场缺乏方向性共识的局面。

　　预测市场也反映出这种分化。在Polymarket上，针对1月底的银价水平所做的预测显示，市场对价格维持高位的信心较强，普遍不相信会出现急剧下跌，但对白银短期内出现“冲顶式暴涨”的概率评估也仅属中等。

　　而在比特币市场，交易员几乎一致押注当前区间震荡将延续。市场给出的定价显示，比特币在1月初前维持在8.6万美元上方的概率约为70%，而突破9.2万美元的概率则低于25%。