2025年，“科技牛”行情引领市场活跃度大幅攀升，为券商业绩增长注入强劲动力。

　　五大核心指标揭示行业增长逻辑，而自营业务的分化则成为全年最大看点。具体如下：

　　其一，股指全线飘红，截至12月29日，万得全A年内累计上涨27.7%，主要指数中创指涨幅最大，为50.48%；

　　其二，成交规模创阶段性新高，A股年内总计成交415.98万亿，较去年全年增158.45万亿，增幅为61.52%；

　　其三，两融规模站稳2万亿平台，年内两融余额均值为2.07万亿，较去年全年平均水平增幅为32.31%；

　　其四，IPO上市回暖，年内IPO上市112家，募资合计1253.74亿元，分别增12%、87.57%；

　　其五，股票及混合型基金新发规模增长，年内股票型与混合型基金新发合计5602.32亿份，较去年全年增70.8%。

　　上述指标并非孤立增长，而是形成强大的协同效应。活跃的成交和上涨的指数吸引增量投资者入场，并激活了两融等杠杆工具的使用；回温的IPO和再融资市场，则为券商投行与跟投业务带来直接收入，而这也将共同推动券商财务报表的优秀表现。

　　A股年内成交突破415万亿

　　2025年资本市场核心数据全面向好，多维度印证券商业态景气度提升。

　　股债走势均有表现，截至12月26日，中证全债（净价）年内下跌1.84%；截至12月29日，股票型基金指数年内上涨30.09%，上证指数上涨18.3%，沪深300上涨17.9%，科创50上涨36.14%，北证50上涨40.34%。

　　指数的全面走强不仅激活市场交易情绪，更带动投资者对权益类资产的配置需求，为券商经纪、资管等业务带来增量空间。

　　此外，在市场人士看来，上述股债走势差距悬殊，使得券商自营业务面临显著的分化压力，侧重权益类投资的券商受益于股市上涨，投资收益大幅提升；而债券投资占比较高的券商则面临一定的业绩承压，进而导致行业内自营业务收益出现较大差异。

　　A股成交水平远超去年，东财choice数据统计显示，截至12月29日，今年以来，全部A股合计日均成交1.73万亿，较去年全年平均水平增0.66万亿，增幅为62.19%。

　　如此庞大的成交体量，直接拉动券商经纪业务佣金收入增长，尤其是具备流量优势的头部券商与互联网券商，在交易规模增长中斩获更多收益。

　　两融规模创历史新高，已站稳2万亿平台，重资本业务贡献凸显。截至12月26日，沪深北三大交易所的两融余额为2.54万亿，较去年末增6787.47亿元，增幅为36.40%；其中融资余额为2.53万亿，较去年末增6723.17亿元，增幅为36.26%；融券余额为168.68亿元，较去年末增64.3亿元，增幅为61.6%。

　　在业内看来，两融业务作为券商核心盈利来源之一，其规模扩张直接带动利息收入与交易佣金同步增长，尤其利好两融市占率较高的券商。

　　投行业务方面，IPO及定增再融资触底反弹。东财choice数据统计显示，截至12月26日，今年以来，发行上市家数共计112家，较去年全年增加12家；募集资金总额1253.74亿元，较去年全年增585.32亿元，增幅为87.57%；定增169家，较去年全年增24家，定增募资9751.21亿元，较去年全年增463.48%。

　　此外，债券承销亦有所增长。wind数据统计显示，年内券商债券承销15.97万亿，较去年全年增12.94%。股权与债权融资“双轮驱动”，共同构成投行业绩的“基本盘”。

　　卖方：2026年行业景气度有望加速提升

　　对于2026年券业发展，多家卖方持乐观态度，认为行业景气度有望持续提升。

　　中信建投非银及金融科技首席分析师赵然在研报中称，当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面，为中长期业绩弹性与韧性提供坚实支撑，无需担忧增长断层。

　　东兴证券非银首席刘嘉玮认为，在宏观环境的不确定性之下，2026年或有更多的政策红包可以期待，政策力度将很大程度决定行业业绩和估值修复的高度。如果2026年权益市场能继续维持在上升通道，券商业务创新、杠杆提升等积极变化均有望“从期待变为现实”。

　　中航证券分析师薄晓旭认为，2026年，在“十五五”规划积极发展直接融资的政策导向下，股权、债券、衍生品等业务领域有望持续复苏。随着居民资产配置需求释放，ETF等标准化产品规模快速增长，券商作为核心渠道方与管理方将持续受益。