2025年以来，A股市场科技板块表现亮眼，人工智能相关股票涨势尤为突出，不过，也由此引发了市场对“AI投资是否存在泡沫”的广泛讨论。

　　作为衡量中国A股算力板块表现的重要指标，万得算力主题指数在2025年大幅走强。公开数据显示，截至2025年12月25日，该指数收盘报7108点，自年初以来累计涨幅高达80%，反映出算力板块在2025年的强劲增长势头。Wind统计显示，年初至今，A股算力板块已涌现22只涨幅翻倍的个股。伴随股价快速上涨，关于人工智能板块是否出现估值泡沫的担忧随之升温。

　　2026年，人工智能投资是否已经“泡沫化”？

　　对此，景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭在接受《中国经营报》记者采访时表示，从基本面和业绩表现来看，AI相关股票并不存在明显泡沫。

　　“AI相关公司的业绩表现相当出色，从估值角度看，并没有出现严重脱离基本面的情况。”赵耀庭认为，2026年，中国A股科技股，包括半导体、人形机器人以及人工智能等方向，整体表现仍值得期待。同时，北亚区域科技股在2026年也有望维持较好的表现。

　　在他看来，当前AI产业仍处于提升生产率的早期阶段，全要素生产率的大幅跃升尚未真正到来，这一过程可能还需要数年时间。“回顾互联网发展史，互联网在20世纪80年代末已开始快速发展，但直到90年代中后期，才真正对生产率产生显著拉动作用。当前AI的发展路径，与当年的互联网具有一定可比性。”

　　赵耀庭进一步指出，中美在AI领域的投资策略存在明显差异。美国更强调算法领先和算力基础设施建设，大量资本集中投向数据中心和芯片领域；而中国则更侧重开源模型和应用落地，重点将AI技术应用于人形机器人、先进制造等产业场景。“从生产率提升的角度看，中国这种强调应用的AI发展路径，可能比美国更早体现出经济回报。”

　　不仅外资机构持相对理性判断，国内券商与私募机构人士同样认为，当前AI投资并未进入明显泡沫阶段。

　　中航证券首席经济学家董忠云在接受《中国经营报》记者采访时表示，本轮AI产业行情可追溯至2022年11月ChatGPT的发布。近两年，AI产业链多个环节陆续进入资本开支扩张阶段，资本市场当前更多反映的是对产业中长期前景的乐观预期。

　　“从产业投资周期看，当前市场仍处于第一阶段，即资本开支回升、产业趋势确认、估值抬升阶段，这在历史上属于较为正常的现象。”董忠云表示。

　　他进一步解释，景气度投资行情通常可分为三个阶段：第一阶段是资本开支回升、估值提升；第二阶段是业绩逐步兑现、行情接力；第三阶段则是业绩增速见顶后，市场进入调整期。当前AI产业尚未进入后两个阶段。

　　从盈利与估值层面看，董忠云指出，全球科技巨头的现金流状况依然健康，部分上游环节已开始兑现利润。例如，美股的英伟达，以及A股中的光模块等相关企业，均已进入盈利释放阶段。估值方面，截至12月28日，纳斯达克指数市盈率（TTM）约为41.9倍，显著低于2000年互联网泡沫时期超过100倍的水平，也低于2020年年底超过80倍的估值高点。

　　北京格雷投资管理有限公司总经理张可兴同样认为，无论是A股还是美股，当前AI相关股票整体泡沫并不明显。“今年不少A股科技股涨幅较大，甚至跑赢美股，但从产业基本面看，像英伟达这样的算力芯片龙头仍处于高增长阶段，订单已排至后年。”

　　展望2026年，张可兴判断，AI板块的“估值驱动”阶段或已接近尾声，市场将逐步转向“业绩驱动”。“具备真实盈利能力和业绩兑现逻辑的公司，股价仍有上行空间；但仅依赖概念和叙事的公司，后续上涨可能难以持续。”

　　董忠云则从宏观环境角度补充指出，2026年，美联储有望处于降息周期，全球流动性环境趋于宽松，将在估值端对AI板块形成一定支撑。同时，在产业层面，全球应用型企业正加速推进AI创新竞赛。

　　“随着中下游应用不断迭代，尤其是具备‘杀手级’特征的AI应用逐步落地，AI产业链的商业模式有望在2026年进一步成熟，从而形成业绩与估值的‘双击’，推动产业链相关环节持续向上。”董忠云表示。