上证报中国证券网讯（记者邓贞）“一级市场投资人的信心回来了。”近日，在2025南通投资大会暨上证多层次资本市场高质量发展大会期间，之路资本合伙人景谊明接受上海证券报记者专访时表示，信心的回归源于市场在“募投管退”各环节，尤其是“投”与“退”两端呈现出的积极变化，“聚焦”与“并购”成为贯穿其中的关键逻辑。

　　景谊明认为，募资端因LP（有限合伙人）结构仍以政府为主导，核心逻辑围绕地方产业升级与招商引资展开，变化相对平缓。而在之路资本深耕的硬科技领域，投后管理也已形成系统化模式。真正的变化体现在投资与退出环节，并集中表现为“聚焦”二字。

　　景谊明表示，这种聚焦体现在三个层面：在国家战略层面，是促进科技创新；在产业趋势层面，是布局未来产业；在具体标的选择上，则是寻找产业链中价值量更大的环节。他以半导体领域为例：“长鑫存储等龙头企业的技术突破与市场进展，不仅解决了关键问题，更为一级市场注入了强心剂，引导资本向产业链的高价值环节聚集。”

　　这一投资逻辑也直接反映在退出端。“摩尔线程、沐曦科技等企业上市，正是前期聚焦投资策略的结果验证。在退出环节也反映出投资时的这些逻辑，各个环节都呈现出了良性发展态势。”景谊明说。

　　在此次大会上，之路资本还获得了2025上证鹰·金融资“最佳耐心资本”奖项。景谊明对“耐心资本”有自己的判断。他说：“某种程度上，‘耐心资本’有点像父母引导孩子成长，不是时刻紧盯每个细节，而是给予他们寻找自己发展逻辑的空间，其本质是对团队和行业的长期信念。投资机构的专业性在于守住合法合规的底线，而在企业经营发展上，则应给予充分的信任与赋能。”

　　对于持续活跃的并购市场，景谊明预计2026年这一趋势将进一步加强。他表示，从市场结构看，约20%-30%的企业有机会通过并购退出，并购市场有巨大的潜力。

　　“并购是一项需要前瞻性布局的系统工程。”景谊明表示，完成交易仅是并购的开始，真正的挑战在于后续的整合。之路资本的经验是“投前规划”，即在投资早期就思考潜在的协同方与整合路径，并通过投后管理持续推动业务与文化融合。他举例称，曾投资一家海外光电材料企业，从投资起，双方就在董事会层面持续探讨价值最大化的整合方案，历经数年规划最终成功实现并购。

　　在展望行业未来时，景谊明认为，当前市场的“堵点”或许不在于募投管退本身，而在于如何处置大量已投但发展未达预期的项目。如果过多资源持续涌入那些缺乏核心竞争力的企业，就会加剧低端内卷，反而对真正专注高科技、面向未来的优秀企业构成负面影响。

　　他认为，硬科技To B领域天然具有集中属性，每个细分赛道可能仅容得下少数赢家。健康的生态应允许“物竞天择”，让资源更有效地流向头部和具有独特价值的企业。未来，通过更成熟、更常态化的行业整合与并购来实现优胜劣汰，将是市场走向成熟的重要标志。